腾讯控股-降本增效收获季收入增长路径明确-221118（17页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 降本增效收获季，收入增长路径明确 腾讯控股(0700.HK)事件概述事件概述 2022 年 11 月 16 日，公司发布三季度业绩报告。3Q22 公司实现营业收入 1400.93 亿元，同比-1.97%，毛利率44.24%，同比+0.17pct，Non-IFRS 净利润 322.54 亿元，同比+1.58%；公司将按合资格股东持有每 10 股股份获发 1 股美团 B 类普通股的基准，向股东以实物分派的方式宣派由本公司持有的约 958,121,562 股美团 B 类普通股的特别中期股息。收入持平预期，盈利增速转正，降本增效结果显收入持平预期，盈利增速转正，

2、降本增效结果显现现 公司收入同比微降。3Q22 公司实现营业收入 1400.93 亿元，同比-1.97%，其中游戏收入为 429 亿元，同比-4.45%，主要系国内收入收入下滑所致；社交网络收入为 298 亿元，同比-1.65%，主要系传统直播及视频会员收入下滑所致；广告收入为 214.43 亿元，同比降幅缩窄至-4.89%，主要受部分行业投放需求回升及视频号广告收入影响；FBS 收入为448.44 亿元，同比增幅扩大至+3.52%，主要系线下支付需求回暖所致。降本增效策略下成本控制有力，Non-IFRS 净利润四个季度以来首次转正。3Q22 公司毛利率微升 0.17pct 至44.24%，云

3、业务减亏收效显著，致 FBS 业务整体毛利率+4.78pct 至 33.32%，带动整体毛利率修复；销售费用下降31.73%至 71.24 亿元，销售费用率同比-2.22pct 至 5.08%，主要系对内容及游戏业务宣发费用的有力控制所致。外部环境改善叠加自身韧性，多因素驱动收入修复外部环境改善叠加自身韧性，多因素驱动收入修复 1）外部不确定性减弱：蚂蚁旗下消金公司拟增资至 185亿、官媒对游戏定调转变，行业政策负面扰动有望减弱，长期来看，中概股退市风险基本解除，平台经济整改基本完成，科学防疫方针下预计广告投放需求及移动支付均有望随消费复苏实现修复。2）新游驱动游戏业务回暖：重磅储备黎明觉醒有

4、望成为爆款，综合参考游戏质量及研发投入，流水对标和平精英，我们给出 15%-20%增量预测；合金弹头：觉醒于 11 月取得版号，常态化发放节奏下新游接续确定性增强。3）视频号广告需求释放：我们看好消费复苏逻辑下快消品及高端消费的广告投放需求回升，预计广告收益将随视频号生态完善加速兑现，参考此前测算，若中期季度收入超 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级：买入 上次评级：买入 目标价格目标价格(港港元元)：最新收盘价(港港元元)：292 Table_Basedata 股票代码股票代码：0700 52 周最高价/最低价(港元)：503.5/198.6 总市值总市值(亿亿港港元元)27

5、,977.15 自由流通市值(亿港元)27,977.15 自由流通股数(百万)9,581.22 Table_Pic 分析师：赵琳分析师：赵琳 邮箱： SAC NO：S1120520040003 相关研究相关研究 1.【华西传媒】腾讯控股（0700.HK)深度追踪：政策面预期趋稳，静待业绩复苏 2022.09.08 2.【华西传媒】腾讯控股（0700.HK）点评报告：宏观影响下业绩承压，增长动能逐步转换 2022.05.28 3.【华西传媒】腾讯控股（0700.HK)深度报告：社交+内容生态壁垒已成，技术服务驱动新增长 2022.04.20 -59%-47%-35%-24%-12%0%2021/

6、112022/022022/052022/082022/11相对股价%腾讯控股恒生指数Table_Date 2022 年 11 月 18 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|港股公司动态研究报告 171061 证券研究报告|港股公司动态研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 70 亿元，能够带来超 30%增量。减持美团终落地，预计投资业务将持续精简减持美团终落地，预计投资业务将持续精简 2022 年以来，腾讯投资项目数量骤减、覆盖赛道显著收缩。综合考虑监管及减值风险，我们判断今后腾讯对上市公司减持还将持续，提示重点关注非主业、持有市值较大的被投企业。预计在官方“集中推出一批绿灯投