东方财富：2022全球锂资源十年周期全面复盘和未来展望报告（41页）.pdf

1、2022全球锂资源十年周期全面复盘和未来展望报告人：李治 日期：2022年9月5日2核心观点（核心观点（一）一）u锂的十年周期复盘锂的十年周期复盘：2014-2016年中国新能源汽车政策驱动全球锂供给的短缺，2016年锂盐暴涨至18万元/吨，同期矿石锂与盐湖提锂投资建设加大，其中矿石锂在3年后(2019 年)集中建成投产，2019 年矿山锂与盐湖锂的产能 6/4 比被打破，随着盐湖锂在 2018、2022 年的逐步投产，两者中期占比回归 6/4。2019 年中国新能源汽车补贴退坡明显，销量首次出现下滑，叠加同期锂供给增大，锂价持续下跌。2020 年全球众多国家推出新能源汽车补贴后，下半年供需好

2、转，锂价止跌反弹，4季度开始，锂价进入景气周期，2021-2022 年锂价一路攀升。u锂的供需展望：锂的供需展望：2022 年锂维持供需紧平衡，同期锂产能投建加大，或在2023-2024年再次迎来集中建成，同时预计2023年全球新能源汽车补贴将退坡或退出，供求关系或再次扭转。但我们认为2023 年新能源汽车或已全面走向市场驱动，锂价的主要逻辑在于需求是否可供支撑，随着全球新能源汽车及储能的增长，故未来锂的供需或进入良性循环，锂价将难以重现2019 年的尖峰式下跌。3核心观点（核心观点（二）二）u全球锂资源产能约 35%来自盐湖。2014-2015 年新能源汽车销量暴涨，拉动锂需求，全球锂矿产能

3、扩张速度明显快于盐湖，致使盐湖锂资源产能占全球锂资源比例逐渐下降至 35%左右。预计盐湖投产将集中在2022-2023 年，而锂矿集中在2023-2024 年，因此2022 年盐湖产能占比有所上升，预计2022年海外盐湖产能占全球盐湖产能比例将升至 70%以上。中国锂盐上游原材料 70%依赖进口，我国锂原料产量占全球比例仅 24%。u硬岩锂辉石矿通过矿石钻孔及爆破方式开采，再经破碎、浮选、磁选，项目建设周期平均 2-3 年，产能爬坡周期 6-12 个月。其中大矿山爬坡周期可大幅缩短。盐湖提锂需根据特定盐湖的资源禀赋选择适合的提锂工艺，如智利 Atacama 盐湖通过太阳蒸发的方式（晒盐周期 1

4、0 个月），中国盐湖提锂工艺采用如吸附法、电解法、萃取法等方法。u预计2022下半年的中国新能源汽车市场有望再迎高增，并成为今年全球市场的主要驱动力。着眼即期的盈利基本面，认为上游的锂资源环节（需求刚性）依然具备吸引力，全年将迎来充分的盈利释放，2022年动态估值依然处于较低水平。向前看，认为暴利的锂价将在2023年加速全球资源和回收的放量、以及更加多元供应格局的形成，但拥有高品位、大规模、低成本的“硬资源”，并且自有资源可支撑产量成长性的锂资源商，依然将存在清晰的价值中枢。4目录1.锂的十年周期总论2.全球盐湖锂资源主要依赖海外，海外盐湖看南美3.国内盐湖概览：青海技术为王，西藏远期储备4.

5、海外锂矿：澳洲储量最大，非洲开发进行时5.国内锂矿：江西主力军，四川储量大难开采6.全球锂资源未来发展展望7.风险提示CONTENTSCONTENTS锂的十年周期总论6 2014-2016年中国新能源汽车政策驱动全球锂供给的短缺，2016年锂盐暴涨至18万元/吨，同期矿石锂与盐湖提锂投资建设加大，2019年锂矿石集中建成，矿山锂与盐湖锂的产能6/4比被打破，随着盐湖锂在2018-2022年的逐步投产，两者中期占比回归6/4。2019年中国新能源汽车补贴退坡明显，销量首次出现下滑，叠加同期锂供给增大，锂价持续下跌，造成澳洲三大锂矿山破产或停产，全球多数盐湖锂产能建设推迟及产量释放滞后，叠加在20

6、20年全球众多国家推出新能源汽车补贴后，下半年供需好转，锂价止跌反弹，进入景气周期。2021年锂进入紧供应状态，同期锂产能投建加大，或在2023-2024年再次迎来集中建成，同时预计2023年全球新能源汽车补贴将退坡或退出，供求关系或再次扭转。但我们认为2023年新能源汽车或已全面走向市场驱动，锂价的主要逻辑在于需求是否可供支撑，未来锂的供需或进入良性循环，锂价将难以重现2019年的尖峰式下跌。1锂的十年周期总论图表1：锂的上下游产业链资料来源：各公司公告，东方财富证券研究所7u20232023迎来集中建投和生产迎来集中建投和生产 盐湖提锂较硬质锂辉石项目前期资本投入较高(5-8亿元/万吨碳酸