【研报】食品饮料行业：新经济环境下食品饮料行业发展趋势-20200707[41页].pdf

1、 闻宏伟（食品饮料行业首席分析师）闻宏伟（食品饮料行业首席分析师） SAC号码：号码：S0850514030001 2020年年7月月7日日 新经济环境下食品饮料行业新经济环境下食品饮料行业 发展趋势发展趋势 证券研究报告 （优大于市，维持） 概要概要 1. 核心观点核心观点 2. 外部环境分析外部环境分析 3. 主要子行业分析主要子行业分析 4. 估值对比与投资建议估值对比与投资建议 5. 风险提示风险提示 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 pOsNpRvNrRsNnNpQpRqOpM7NbP8OoMqQoMrReRnNoRfQoOyQ6MnN

2、uNvPtQtNuOtPnR 1. 核心观点核心观点 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1）食品饮料行业短期受疫情影响较小食品饮料行业短期受疫情影响较小。2020年年1季度季度，81家上市公司实现营业收增速较上年同期家上市公司实现营业收增速较上年同期 减减15.67pct；归母净利润增速较上年同期减；归母净利润增速较上年同期减22.65pct。 2）降低食品饮料行业中期增长预期）降低食品饮料行业中期增长预期。宏观经济已经持续放缓，绝大多数消费行业跟随减速。部分宏观经济已经持续放缓，绝大多数消费行业跟随减速。部分 上市公司增长目标与真实消费偏离，警

3、惕三季度行业或公司基本面出现走弱信号。上市公司增长目标与真实消费偏离，警惕三季度行业或公司基本面出现走弱信号。 3）估值高于历史中枢，跨行业对比也较高。全行业市盈率（）估值高于历史中枢，跨行业对比也较高。全行业市盈率（TTM，整体法），整体法）19.30倍，市净率倍，市净率1.72 倍。对比各行业倍。对比各行业2005年以来的历史分位，白酒、食品饮料市盈率分列第年以来的历史分位，白酒、食品饮料市盈率分列第1、4位，市净率分列位，市净率分列 第第1、2位。位。 4）把握机遇，防范风险。四）把握机遇，防范风险。四条主线：一是稳增长条主线：一是稳增长、低估值的白酒板块低估值的白酒板块，关注，关注贵州

4、茅台贵州茅台、五粮液、五粮液、 泸州老窖泸州老窖、洋河股份洋河股份、口子窖、迎驾贡酒、口子窖、迎驾贡酒；二是业绩提升空间大的啤酒板块，；二是业绩提升空间大的啤酒板块，关注关注青岛啤酒青岛啤酒、 重庆啤酒、华润啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、 燕京啤酒燕京啤酒；三是；三是常温业务盈利有望改善的乳制品行业，关注常温业务盈利有望改善的乳制品行业，关注伊利股份、伊利股份、 光明乳业、新乳业；四是光明乳业、新乳业；四是直销渠道收缩传统渠道受益的保健食品行业，关注汤臣倍健直销渠道收缩传统渠道受益的保健食品行业，关注汤臣倍健、 H&H。 5）风险提示。经济减速拖累消费、新冠疫情反复、国企改革进度缓慢、食品安全问题

5、。）风险提示。经济减速拖累消费、新冠疫情反复、国企改革进度缓慢、食品安全问题。 注：注： 估值股价为估值股价为2020年年06月月29日，市盈率日，市盈率TTM法，市净率整体法。法，市净率整体法。 宏观经济和社会消费增速持续放缓宏观经济和社会消费增速持续放缓 与食品饮料相关的餐饮和批零数据略缓和与食品饮料相关的餐饮和批零数据略缓和 第二节要点：第二节要点： 2. 外部环境分析外部环境分析 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 -30.00 -20.00 -10.00 0.00 10.00 20.00 30.00 2008-01 2008-09 200

6、9-05 2010-01 2010-09 2011-05 2012-01 2012-09 2013-06 2014-03 2014-11 2015-08 2016-05 2017-02 2017-10 2018-07 2019-04 2019-12 -10.00 -5.00 0.00 5.00 10.00 15.00 2008-03 2008-09 2009-03 2009-09 2010-03 2010-09 2011-03 2011-09 2012-03 2012-09 2013-03 2013-09 2014-03 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016