光伏设备行业深度报告：TOPCon新一代光伏电池技术核心设备将受益-221115（24页）.pdf

1、证券研究报告|行业深度|机械设备 http:/ 1/24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 机械设备 报告日期：2022 年 11 月 15 日 TOPConTOPCon：新一代光伏电池技术，核心设备将受：新一代光伏电池技术，核心设备将受益益 光伏设备行业深度报告 投资要点投资要点 TOPConTOPCon 电池：电池：新新一代电池片一代电池片主流主流技术技术，迎产业化新机遇迎产业化新机遇 1 1）核心优势：效率高、投资性价比高、发电性能优异核心优势：效率高、投资性价比高、发电性能优异。当前 PERC 提效面临瓶颈，HJT 投资性价比仍需进一步提升，TOPCon 电池因其综合性价比具较大发展潜

2、力。2 2）市场端：市场端：TOPConTOPCon 溢价初显，下游厂商加速扩产溢价初显，下游厂商加速扩产。目前 TOPCon 电池在售价端较PERC 已具 7 分1 毛 2/W 的溢价，较成本端的上升（目前 TOPCon 成本较 PERC 高约0.06 元/W：主要来自硅片、银耗及设备折旧）已具性价比。未来成本端将围绕硅片减薄、银耗降低、设备折旧、效率提效等方面进一步优化，市场推广有望加速。3 3）产业化进程：产业化进程：行业扩产规划超行业扩产规划超 3 300GW00GW，TOPConTOPCon 最高最高效率效率突破突破 26%26%。目前行业已有近 40GW TOPCon 电池投产，晶

3、科、天合、中来、晶澳、通威、上机、钧达、一道等均有不同规模扩产计划，预计 2022 年 TOPCon 电池扩产有望超过 80GW，2023-2025 年将迎高峰期、年均有望超 200GW。近期晶科 TOPCon 电池效率达 26.1%、再创世界纪录，打开 TOPCon 电池未来产业化发展潜力。TOPConTOPCon 设备：多技术设备：多技术“百花齐放”“百花齐放”，预计预计 20232023 年市场空间达年市场空间达 3 35959 亿元亿元 1 1）技术路径：技术路径：LPCVDLPCVD 占据主流，占据主流，PECVDPECVD 有望成为新方向有望成为新方向。目前 LPCVD 工艺路线成

4、熟度较高，占据了行业扩产 80%以上的市场份额，但存在成本较高、绕镀影响良率等问题。PECVD 绕镀问题轻微，无需使用石英管因而耗材成本低，预计未来随着工艺技术不断完善、稳定性提升，PECVD 有望因其更高的高性价比逐渐成为主流。2 2）市场空间：预计市场空间：预计 20232023 年达年达 359359 亿元，行业市值空间亿元，行业市值空间 10781078 亿元亿元。较 PERC 设备，TOPCon 核心设备变量包括扩散炉、激光 SE、LPCVD/PECVD 设备，单 GW 设备投资额较PERC 增加 0.6-0.8 亿元。我们测算：我们测算：预计 2023-2025 年为 TOPCon

5、 扩产高峰期、合计市场规模 1107 亿元（年均 369 亿元）。其中 2023 年 TOPCon 设备行业市场空间 359 亿元（200GW、1.8 亿/GW 投资额），合理市值空间 1078 亿元（15%净利率、20 倍 PE）。3 3）竞争格局：）竞争格局：行业“百花齐放”、多技术路线设备共存行业“百花齐放”、多技术路线设备共存。目前上市公司捷佳伟创、金辰股份、海目星、帝尔激光、京山轻机，非上市公司拉普拉斯、微导、红太阳光电、赛瑞达等已纷纷在 TOPCon 设备领域布局，只有将设备做到极致的企业能最终胜出，行业可能成为几家寡头垄断的竞争格局。重点推荐：聚焦光伏重点推荐：聚焦光伏 T TO

6、PCOPConon 电池电池环节的设备环节的设备+制造制造优质企业优质企业 1 1）金辰股份：金辰股份：期待光伏 HJT 和 TOPCon 设备均迈向头部。（TOPCon 主工艺设备）2 2）捷佳伟创：捷佳伟创：光伏电池设备龙头，受益新型电池产能扩张。（TOPCon 主工艺设备）3 3）海目星：海目星：光伏电池激光设备正式交付，光伏业务扬帆起航。（TOPCon 激光设备）4 4）帝尔激光：帝尔激光：光伏激光设备龙头，从辅设备迈向核心主设备。（TOPCon 激光设备）5 5）上机数控：上机数控：“工业硅+硅料+硅片/硅片设备+N 型电池”一体化 N 型光伏龙头。（TOPCon 电池制造）看好看好