侨源股份：扩产即将落地工业气体龙头成长加速-20221114（24页）.pdf

1、请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明1公司深度报告公司深度报告2022年11月14日扩产即将落地，工业气体龙头成长加速扩产即将落地，工业气体龙头成长加速侨源股份（侨源股份（301286.SZ）首次覆盖报告首次覆盖报告核心观点核心观点公司为工业气体龙头公司为工业气体龙头之一之一。公司是一家专业从事高纯度液态气体生产的高科技绿色环保型企业，主要产品为高品质液氧、高纯度液氮、高纯度液氩、医用氧及各类瓶装气体。截至 2022 年 6 月，公司四川汶川基地具备年产约 44 万吨液氧、21 万吨液氮、1.5 万吨液氩的生产能力。2022年前三季度公司实现营业收入 6.75 亿元，同比增

2、加 9.22%；归母净利润为 1.04 亿元，同比下降 32.90%。归母净利润下滑的主要原因包括公司通威项目在配套项目建成前处于亏损状态。随着公司眉山、金堂生产基地投入使用，上述部分负面因素影响已逐步消除，公司盈利能力有望修复。空分气体下游应用广泛空分气体下游应用广泛，我国市场增长潜力较大我国市场增长潜力较大。空分气体在钢铁、石化、半导体、光伏等领域多有应用。近年来我国工业气体市场规模稳步增长，2010-2021 年我国工业气体市场规模从 400 亿元增长至 1795 亿元，年均复合增长率为 14.6%。按此数据计算，2021 年我国空分气体市场规模约为 1616 亿元。2019 年中国人均

3、气体消费约 16 美元，美国、西欧和加拿大均在中国的两倍以上，我国工业气体市场有较大的发展潜力。扩建扩建产能产能即将落地即将落地，牵手新能源领域牵手新能源领域优质客户。优质客户。公司目前在汶川、福州、都江堰拥有三大生产基地，金堂、眉山两大基地正在建设中。公司成阿工业园区和甘眉工业园区产线已处于试生产阶段，德阿工业园12000Nm3/h 的生产线正在建设中。公司募投项目也在顺利推进。待公司待公司眉山、金堂生产基地完全投入运营后，公司在四川地区具有年产眉山、金堂生产基地完全投入运营后，公司在四川地区具有年产约约 80万吨液氧、万吨液氧、34 万吨液氮、万吨液氮、2.2 万吨液氩的生产能力。万吨液氩

4、的生产能力。公司通过研发创新持续提升生产效率和降低生产能耗，产品能够满足新能源、新材料、食品等新兴产业及领域的用气需求。公司率先进军锂电池和光伏领域，为宁德时代、通威股份进行长期气体供应。当前公司主营业务持续向好，扩建产能即将落地，持续开拓优质客户，进军新能源领域带来新的增长空间，未来业绩可期。投资建议投资建议当前工业气体市场发展潜力较大，公司扩产步伐稳健。我们预计2022/2023/2024 年公司归母净利润分别为 1.51/3.20/4.65 亿元，对应的EPS 分别为 0.42/0.89/1.29 元/股。以 2022 年 11 月 11 日收盘价 27.49 元为基准，对应 PE 分别

5、为 65.51/30.93/21.31 倍。结合行业景气度，我们看好公司发展。首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示风险提示项目扩产进度不及预期、宏观经济环境变化、国内疫情反复等。盈利预测盈利预测项目项目(单位单位：百万元百万元）2021A2022E2023E2024E营业收入832.57849.771008.671360.75增长率（%）13.562.0718.7034.90归母净利润180.53151.10320.00464.59增长率（%）-22.86-16.30111.7845.19EPS（元/股）0.500.420.891.29市盈率（P/E）65.5130.9321.31市净率（P/

6、B）10.247.695.65资料来源：Wind，东亚前海证券研究所预测，股价基准为 2022 年 11 月 11 日收盘价 27.49 元评级评级推荐（首次覆盖）推荐（首次覆盖）报告作者报告作者作者姓名李子卓资格证书S1710521020003电子邮箱联系人丁俊波电子邮箱股价走势股价走势基础数据基础数据总股本(百万股)400.10流通A股/B股(百万股)400.10/0.00资产负债率(%)16.93每股净资产(元)3.88市净率(倍)7.09净资产收益率(加权)9.6512 个月内最高/最低价28.98/17.16相关研究相关研究公公司司研研究究侨侨源源股股份份证证券券研研究究报报告告请仔