联特科技：坚持差异化和自主创新的优质光模块公司-20221114（35页）.pdf

1、 1 公公司司报报告告公公司司深深度度研研究究 联特科技（联特科技（301205）通信 坚持差异化和自主创新的优质光模块公司坚持差异化和自主创新的优质光模块公司 投资要点：投资要点：坚持差异化竞争，波分复用技术优势明显 坚持差异化竞争，波分复用技术优势明显 公司成立于2011年，创立之初采取差异化竞争，聚焦长途波分通信光模块，推出行业领先的10G 40/80km DWDM/CWDM SFP+光模块产品，成立美国全资子公司，拓展海外市场。不同于大多数竞争对手聚焦公有云厂商的策略，公司重点开发通信设备制造行业客户，发布40G、100G光模块系列产品，并新建万级光电集成制造中心，通过差异化竞争赢得了

2、自己的市场地位。自主创新助力公司进入高速增长期 自主创新助力公司进入高速增长期 2018年以来，公司通过自主创新，成功发布了100G、400G等数据通信光模块产品，形成电信市场和数通市场同步发力的格局，步入快速发展期。2018-2021年，公司营业收入由3.31亿元增长至6.98亿元，三年CAGR为28.23%；归母净利润从0.48亿元提升至1.06亿元，三年CAGR为30.22%。2022年前三季度的营业收入已达6.18亿元，同比增长27.18%。融入光谷，募资扩产，有望保持高速增长 融入光谷，募资扩产，有望保持高速增长 近年来，公司的产品不断高端化，在保有波分通信光模块技术优势的同时，成功

3、推出800G高速光模块产品。本次上市募集资金主要用于高速光模块及5G通信光模块建设项目和研发中心建设，新增179万支光模块的产能并提升研发实力。当前海外5G市场尚处于提速建设周期，全球400G、800G高速光模块相继放量。公司业绩有望随着产能提升保持高速增长。盈利预测、估值与评级 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2022-24年收入分别为9.06/11.56/15.46亿元，对应增速分别为29.69%/27.62%/33.77%，归母净利润分别为1.37/1.72/2.30亿元，对应增速分别为29.69%/24.94%/34.13%，EPS分别为1.91/2.38/3.19元/股，3年CAG

4、R为29.53%。DCF绝对估值法测得公司每股价值为60.18元，可比公司2023年平均估值为18.15倍，鉴于公司400G、800G产品发布，募资扩产提升产能，综合绝对估值法和相对估值法，我们给予公司2023年25倍PE，目标价59.50元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：需求不及预期风险、客户集中度较高的风险、中美贸易摩擦及汇率风险、募投项目进展不及预期风险。Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值 财务数据和估值 20202020 20212021 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 营业收

5、入（百万元）517 698 906 1,156 1,546 增长率（%）37.16%34.98%29.69%27.62%33.77%EBITDA（百万元）75 152 185 225 291 净利润（百万元）43 106 137 172 230 增长率（%）-23.51%145.40%29.69%24.94%34.13%EPS（元/股）0.60 1.47 1.91 2.38 3.19 市盈率（P/E）71.34 29.07 22.42 17.94 13.38 市净率（P/B）6.20 4.91 4.03 3.29 2.64 EV/EBITDA 39.50 19.73 15.72 12.65 9

6、.55 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2022 年 11 月 14 日收盘价 证券研究报告 2022 年 11 月 14 日 投资评级：投资评级：行 业：行 业：通信设备通信设备 投资建议：投资建议：买入买入/（首次评级）（首次评级）当前价格：当前价格：42.71 元 目标价格：目标价格：59.50 元 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）72/18 流通 A 股市值（百万元）3056 每股净资产（元）19.22 资产负债率（%）15.89 一年内最高/最低（元）58.00/37.11 股价相对走势股价相对走势 分析师：孙树明 执业证书编号：S059052