有研硅新股报告：国内刻蚀单晶硅龙头同步推进半导体硅片业务成长-221111（17页）.pdf

1、请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明1公司深度报告公司深度报告2022年11月11日有研硅（有研硅（688432.SH）：）：国内刻蚀单晶硅龙头国内刻蚀单晶硅龙头，同步推进半导体硅片业务成长同步推进半导体硅片业务成长新股报告新股报告公司简介公司简介11 月 10 日，公司于科创板 IPO 上市，新股发行价 9.91 元/股，上市当日股价涨幅超 90%。公司主营业务为半导体硅材料的研发、生产和销售，主要产品包括半导体硅抛光片、集成电路刻蚀设备用硅材料、半导体区熔硅单晶等。2016 年至 2020 年,公司连续五年被中国半导体行业协会评为“中国半导体材料十强企业”。核心看点核心

2、看点与上下游公司合作紧密与上下游公司合作紧密，先进制程带动刻蚀市场规模成长先进制程带动刻蚀市场规模成长。公司生产的刻蚀设备用硅部件是晶圆制造刻蚀工艺的核心耗材，产业链上下游公司集中度较高，目前公司已同大部分上下游领先企业建立稳定联系，与公司同属中游的刻蚀用硅材料制造商较少。一方面半导体市场的景气将带动芯片制造商提高产能，对于刻蚀耗材的需求加大；另一方面随着先进制程的不断渗透，刻蚀行业规模将迎来迅速成长。同步推进半导体硅片业务布局同步推进半导体硅片业务布局，产能扩张应产能扩张应对对 8 英寸硅片英寸硅片坚实坚实需求需求。公司是国内最早从事半导体硅材料研制的单位之一，在国内率先实现 6英寸、8 英

3、寸硅片的产业化及 12 英寸硅片的技术突破。因下游汽车电子、工业控制等成熟制程领域的需求拉动，未来 8 英寸硅片有望继续维持其市场份额，需求坚实，公司 6 英寸、8 英寸产品将会受益。在 12 英寸硅片领域，公司也通过参股山东有研艾斯完善整体布局，抓住未来半导体材料发展趋势。投资建议投资建议公司主要从事半导体硅材料的研发、生产和销售，是国内半导体材料行业的领先企业。在刻蚀设备用硅材料领域，公司产品广泛销售于海外及国内市场，2021 年在全球市场约占 16%的份额，未来有望受益于全球芯片制造产能的提升，以及随先进制程普及而提高的刻蚀消耗需求，稳定提供营收增量；在半导体硅抛光片领域，公司主要经营的

4、 8 寸轻掺、重掺片将广泛运用于汽车电子、工业控制等领域，未来市场空间广阔。基于上述假设，我们预计 2022-2024 年公司营业收入分别为 12.36、15.28、20.28 亿元，归母净利润分别为 3.07、3.67、4.62 亿元，毛利率水平分别为 35.55%、36.58%、38.29%，对应 2022 年 11 月 10 日收盘价 19.00 元/股，预计 2022-2024 年 PE 分别为 77.18x/64.62x/51.32x，我们首次覆盖，暂不给予评级。风险提示风险提示宏观经济波动导致半导体行业下行的风险；供应商交付能力下降的风险；境外销售的风险。评级评级暂无评级暂无评级报

5、告作者报告作者作者姓名彭琦资格证书S1710522060001电子邮箱联系人沈晓涵电子邮箱联系人傅昌鑫电子邮箱股价走势股价走势基础数据基础数据总股本(百万股)1247.62流通A股/B股(百万股)1247.62/0.00资产负债率(%)18.15每股净资产(元)0.00市净率(倍)0.00净资产收益率(加权)0.0012 个月内最高/最低价19.00/19.00相关研究相关研究公公司司研研究究有有研研证证券券研研究究报报告告 请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明2 有 研(688432.SH)盈利预测盈利预测项目项目/年度年度2021A2022E2023E2024E营业收入

6、869.161235.671527.582027.52增长率（%）56.1642.1723.6232.73归母净利润148.36307.12366.81461.94增长率（%）30.63107.0019.4425.94EPS（元/股）0.150.250.290.37市盈率（P/E）0.0077.1864.6251.32市净率（P/B）0.006.025.514.98资料来源：同花顺 iFinD，东亚前海证券研究所预测，股价为 2022 年 11 月 10 日收盘价 19.00 元 OY9UmUlYcVmWoO0UiZvW8OdN6MnPmMtRmOlOoPoPkPoPmQaQrRuMNZnRs