种子行业深度报告：仓廪实而天下安种源强则农业兴-221111（40页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 种子行业深度报告 仓廪实而天下安，种源强则农业兴 2022 年 11 月 11 日 国以农为本,农以种为先。我国始终坚守粮食安全、保住 18 亿亩耕地不动摇这一目标，但即便如此主要大宗农产品的进口依赖度在过去四年仍持续上升。在耕地使用效率基本超过 100%的严重饱和情况下，提高作物单产成为实现农产品自给自足目标重要且唯一的手段。对比美国，2020 年我国玉米和大豆的单产水平仅达到其 58.8%和 65.2%，存在显著差距。在国内农产品实现进口替代和转基因政策逐步落地的双重驱动下，国内转基因商业化乘风而来。自2019

2、年以来，我国已有 11 个转基因抗虫、耐除草剂玉米和 3 个转基因耐除草剂大豆获得了生产应用安全证书。大北农：种业全新突破，转基因先发优势显著。公司作为国内转基因育种技术引领者，在种业领域已深耕数十年，未来也以此为发展核心。一方面，公司将种业融合作为重要工作，加速资产整合，2022 年公司拟收购云南大天种业51%的股权和广东鲜美种苗 51%的股权，加强蔬菜、水稻和玉米品种方面的战略布局；另一方面，公司注重研发创新，种业研发费用占比高达 18%且效果显著，不仅拥有完整的含庇护所的转基因品种体系，同时也推出了多基因抗虫产品。2019 年 12 月，取得最早一批玉米转基因安全生产证书；2021 年

3、12 月再次获得国内首个四种性状堆叠转化体 DBN3601T 的安全证书。登海种业：国内杂交玉米制种龙头，开创玉米高产征途。公司以紧凑型杂交玉米作为发展方向，历经近 50 年持续不间断地育种研发和高产攻关，完成了以掖单 2 号、掖单 6 号、掖单 13 号、登海 661 与登海 605、登海 618 为代表的 5 代玉米杂交种的进步性替代，连续两次创造世界夏玉米高产记录。公司研发平台成熟，与国内多家高校及跨国公司建立合作关系，以保障公司技术储备与创新水平处于同行业领先位置。截至 2021 年年底，公司共申请品种权 219项，获得品种权 170 项；授权专利 16 项，其中发明专利 9 项、实用

4、新型 7项。此外，公司加强农艺服务，不断开展品种晋级试验(PAT)，根据区域差异性筛选出具有明显市场竞争力的玉米新品种，延伸产品价值，已形成拥有近 400家县级代理商和上千家零售商的营销网络体系。投资建议：转基因品种审定标准已正式出台，商业化指日可待，当前安全证书储备较为丰富的头部转基因企业或在我国转基因商业化早期获得先发优势。在国际粮价高企，我国进口依赖度持续增加的背景下，掌握种源才能支撑国家粮食安全，推荐科研实力领先、具备转基因先发优势的企业大北农、登海种业，建议关注种业龙头隆平高科。风险提示：政策落地不及预期，极端气候风险，粮价大幅波动风险。重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价

5、（元）EPS（元）PE（倍）评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 002385.SZ 大北农 9.40-0.11 0.02 0.33 /466 28 推荐 002041.SZ 登海种业 21.11 0.26 0.32 0.42 80 66 50 推荐 000998.SZ 隆平高科 15.74 0.05 0.12 0.34 491 135 46/资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2022 年 11 月 9 日收盘价；未覆盖公司数据采用 wind 一致预期）推荐 维持评级 Table_Author 分析师 周泰 执业证书：S0100521

6、110009 邮箱： 研究助理 徐菁 执业证书：S0100121110034 邮箱： 研究助理 张心怡 执业证书：S0100122060009 邮箱： 行业深度研究/农林牧渔 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 种源加强自主可控，转基因商用落地加速.3 1.1 二十大首提“农业强国”，粮食安全战略概念升级.3 1.2 转基因技术有望推动我国制种行业重塑竞争格局.6 1.3 主要农产品价格维持高位支撑种子行业高景气度.8 1.4 海外转基因市场日趋成熟，我国种业振兴正起航.10 2 投资建议.17 2.1 行业投资建议.17 2.2 重点公司.