银轮股份-盈利能力改善新能源业务占比提升-20221102（19页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20222022年年1111月月0202日日买入买入银轮股份（银轮股份（002126.SZ002126.SZ）-2022-2022 年三季报点评年三季报点评盈利能力改善，新能源业务占比提升盈利能力改善，新能源业务占比提升核心观点核心观点公司研究公司研究财报点评财报点评汽车汽车汽车零部件汽车零部件证券分析师：唐旭霞证券分析师：唐旭霞联系人：王少南联系人：王少南0755-S0980519080002基础数据投资评级买入(上调)合理估值15.00-17.00 元收盘价12.85 元总市值/流通市值10177/9573 百万元52

2、周最高价/最低价17.05/7.20 元近 3 个月日均成交额403.96 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告银轮股份-002126-2020 半年报财报点评：尾气业务高增长，7亿可转债持续夯实新能源热管理 2020-08-17银轮股份-002126-业绩略低于预期，多元化经营助力增长2011-08-23银轮股份-002126-内外需齐升，增发助力长期发展 2011-02-24银轮股份-002126-2010 年半年报点评：内需井喷，出口大幅反弹 2010-08-22银轮股份 09 年报点评：原材料价格下降大幅改善利润率 2010-04-07银轮股份第三季度营

3、收同比增长银轮股份第三季度营收同比增长 20%20%，归母净利润同比增长，归母净利润同比增长 148%148%。公司2022Q3实现营业收入21.34 亿元,同比增长20.06%，环比增长17.77%，实现归母净利润1 亿元，同比增长147.85%，环比增长63.28%，实现扣非归母净利润0.91 亿元，同比增长216.17%，环比增长62.73%。2022 年前三季度实现营业收入60.01 亿元，同比增长2.89%，实现归母净利润2.32 亿元，同比增长7.32%，实现扣非归母净利润1.84 亿元，同比-0.19%。2022 年前三季度乘用车业务实现营收23.98 亿元，同比增长54.76%

4、，新能源业务实现营收12.2 亿元，同比增长106.06%，新能源业务收入占营收比重提升至20%，公司新能源车热管理业务随主流客户放量，带动公司营收持续增长。降本控费有所成效，盈利能力改善降本控费有所成效，盈利能力改善。公司 2022Q3 销售毛利率 20.98%，同比+1.57pct，环比+1.13pct，2022Q3 归母净利率 4.69%，同比+2.42pct，环比+1.31pct。盈利能力改善得益于原材料价格有所缓解，以及公司从多个方面提升经营效益，包括推动管理模式及考核模式变革，激发降本积极性；推进降低损失、降低费用、降低采购成本等降本降费工程等。对 应 的，2022Q3 公 司 销

5、 售/管 理/研 发/财 务 费 用 率 分 别 为3.23%/5.77%/5.05%/0.02%，同比变化为-1.27/-1.01/+0.84/-1.36pct，环比变化为-0.11/-0.18/-0.07/+0.02pct。同时公司发布了 2022 年股权激励计划，强化对归母净利润的考核，盈利能力改善。产品谱系拓展产品谱系拓展，由零部件向集成模块升级由零部件向集成模块升级，提升综合竞争力提升综合竞争力。公司新能源业务形成1+4+N 的产品布局，主要包括前端冷却模块、冷媒冷却液集成模块、空调箱模块、车载电子冷却系统等集成模块产品，以及相关零部件，丰富了公司的产品矩阵，公司从单一换热器零部件供

6、应商向系统集成供应商升级，提升单车配套价值量与综合竞争力。盈利预测与估值盈利预测与估值：预测公司2022-2024 年归属母公司净利润3.55/5.45/7.40亿 元，同 比 增 长 61.1%/53.4%/35.9%。每 股 收 益 22-24 年 分 别 为0.45/0.69/0.93 元，当前股价对应 PE 为 29/19/14 倍。随着新能源业务持续放量，以及公司降本增效有效实施，公司未来的成长性和确定性增强，我们给予一年期目标估值15-17 元，当前股价距目标估值有18%-34%的提升空间，上调至“买入”评级。风险提示风险提示：新能源汽车销量不及预期，行业竞争加剧的风险，原材料上涨