1、评级：增持（维持）证券研究报告/行业定期报告相关报告报告摘要航空机场：寒假或利好春运旺季提前，持续看好航空投资机会。数据跟踪：1）日均执飞航班量：1月12日-1月16日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为2234.40、2210.40、1608.80、747.00、528.20、317.40、364.20架次，周环比分别+3.39%、+3.06%、+3.16%、+2.97%、+0.28%、-3.11%、+0.57%，同比分别-11.17%、-11.50%、-1.83%、-9.25%、-0.79%、-18.91%、-1.91%。2）平均飞机利用率：1月12日-

2、1月16日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为7.60、7.80、7.70、8.60、9.10、7.60、6.40小时/日，周环比分别+2.70%、+1.30%、+1.32%、+1.18%、+1.11%、-3.80%、+1.59%，同比分别-13.64%、-14.29%、-4.94%、-7.53%、-5.21%、-20.00%、-8.57%。本周观察：2026年春运将于2月2日正式启动，至3月13日结束。根据航班管家新预测，2026年春运40天民航旅客运输量预计达到9500万人次，日均237.5万人次，同比增长5.3%。今年春节偏晚或导致不同人群返程节奏出现

3、分化，目前全国高校寒假正陆续开启，预计学生群体的出行有望带动市场需求提升。短期来看，油汇利好有望延续，叠加后续反内卷及春运假期催化，航空量价向好预期较强，看好基本面积极变化带动下的航空投资机会。投资观点：长期来看，民航量价正循环效应逐步显现，高客座率叠加行业反内卷倡议有望带动行业景气上行超预期，看好航空投资机会。底层逻辑：民航国内市场运力投放增速缓慢不改，需求将延续温和复苏态势，推动客座率再创新高、票价趋势性上涨；国际市场将受益于免签政策以及企业出海利好效应持续释放，需求乐观增长或比预期更强，从而带动量价表现持续向好。投资主线一、基于票价上涨带来的业绩弹性，重点推荐机队规模较大、顺周期属性较强

4、的【三大航】【海航控股】【吉祥航空】。投资主线二、基于经营业绩确定性，重点推荐支线航空稀缺龙头【华夏航空】、汇率敞口中性的低成本航司【春秋航空】。同时，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点关注【上海机场】【白云机场】【海南机场】。物流快递：顺丰与极兔拟战略相互持股，携手共建全球物流网络。数据跟踪：1月5日-1月11日，邮政快递累计揽收量约41.07亿件，周环比+7.09%，同比-5.69%；累计投递量约41.59亿件，周环比+8.96%，同比-2.10%。投资观点：“反内卷+无人化共同催化快递行业经营质量改善：1）快递行业高质量发展持续推进，“反内卷政策或加码提振行

5、业盈利预期。1月14日，国家邮政局召开局长办公会议。会议强调，要服务纵深推进全国统一大市场建设，有力促改革、稳增长、优服务、防风险，巩固拓展行业稳中向好发展态势，推动行业实现质的有效提升和量的合理增长，确保实现十五五良好开局。2）无人驾驶或加速催化产业变革。目前，京东、菜鸟、顺丰等物流快递巨头在无人车等相关领域均有布局，政策推动、技术进步与资本加持背景下，配送业务变革或加速。本周观察：1月13日，德邦股份发布公告，为了更好地顺应物流行业的发展趋势，更为高效、有力地统筹协调与整合京东物流体系内的物流资源，亦考虑积极践行公司间接控股股东京东卓风于收购公司时作出的关于同业竞争的承诺，公司拟以股东会决

6、议方式主动撤回A股股票在上海证券交易所的上市交易，并在取得上海证券交易所终止上市决定后申请在全国中小企业股份转让系统退市板块继续交易。1月15日，顺丰控股与极兔速递联合发布公告，宣布达成一项战略性的相互持股协议，将互为对方增发新股，投资交易金额达83亿港元。根据协议，顺丰控股将向极兔速递增发2.26亿股H股股份，发行价为每股36.74港元；极兔速递将向顺丰控股增发8.22亿股B类股份，发行价为每股10.10港元。交易完成后，顺丰控股将持有极兔速递10%的股份，极兔速递将持有顺丰控股4.29%的股份。此次相互持股，有利于充分发挥双方高度互补的战略协同效应。在国际业务方面，顺丰将凭借在跨境头程与干