【开源证券】农大科技（920159）-北交所新股申购报告：农大科技：“农肥单项冠军”尽享国产替代与成长双击-260116（36页）.pdf

1、北交所新股申购报告北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/36 2026 年 01 月 16 日 深耕 CPO 光电共封装与高端光通信，绑定龙头畅享 AI 资本开支红利北交所首次覆盖报告-2026.1.15 新获近五千万元耐磨管订单，新品突破驱动成长曲线北交所信息更新-2026.1.15 精准扩产特高压绝缘材料，迎接电网建设黄金期北交所信息更新-2026.1.15 农大科技（农大科技（920159.BJ）：）：“农肥单项冠军”尽享国产替代与成长双击“农肥单项冠军”尽享国产替代与成长双击 北交所新股申购报告北交所新股申购报告 诸海滨（分析师）诸海滨（分析师） 证书编号：S

2、0790522080007 国内国内新型肥料行业龙头，新型肥料行业龙头，终端产品终端产品+技术服务为公司长远发展奠定坚实基础技术服务为公司长远发展奠定坚实基础 农大科技是国内新型肥料及肥料中间体的供应商，公司以自有知识产权的腐植酸活化技术、包膜控释技术等核心技术为基础，主要产品包括腐植酸增效肥料、控释肥料、水溶肥料等新型肥料及包膜尿素等新型肥料中间体。2020 年至 2022 年，经中国磷复肥工业协会认定，公司包膜尿素产销量位居行业第一；经中国腐植酸工业协会认定，公司腐植酸复合肥料产销量位居行业第二。2018 年以来，公司被工业和信息化部连续评定为国家级“制造业单项冠军示范企业”。公司已形成以

3、县乡级经销商为主，营销工作下沉至广大乡镇乃至种植户的扁平化销售网络，将新型肥料产品与技术服务紧密结合的推广模式极大地增强了种植户的信赖感和忠诚度，为公司的长远发展奠定了坚实基础。2025 年前三季度实现归母净利润 1.45 亿元，和 2024 年全年持平。全球化肥产业“减肥增效”全球化肥产业“减肥增效”大趋势下，新型肥料市场规模持续扩大大趋势下，新型肥料市场规模持续扩大 在人均耕地面积减少和粮食增产的双重挑战下，全球化肥产业持续朝“减肥增效”方向推进；不同于传统的化肥品种，新型肥料作为高效、安全、低碳、循环的新型农业生产资料，行业需求以及市场规模正处于较快增长中，据 IFA（国际肥料工业协会）

4、统计，缓（控）释肥、水溶肥、液体肥、中微量元素肥等新型肥料2018 年全球消费量约1,930 万吨，折纯约 860万吨，约占全球养分消费量的 4.8%。而新型肥料在不同地区、针对不同作物的应用不同，在一些环境敏感地区和农业技术先进国家，新型肥料有助于减少养分损失和环境污染；在一些劳动力匮乏地区，缓（控）释肥能够减少施肥次数，利于作物吸收。据 Mordor Intelligence 统计，全球新型肥料市场规模估计在 2024 年为 433.5 亿美元，预计到 2030 年将达到 617.7 亿美元，在预测期间（2024-2030 年）以 6.08%的复合年增长率增长。据 IFA（国际肥料工业协会

5、）估计，新型肥料在发达国家仍将以年均 4%以上的速度增长，而在发展中国家，受农产品品质提升、环境保护压力等影响，发展潜力更大。产能扩张产能扩张丰富和优化公司产品结构丰富和优化公司产品结构，可比公司，可比公司 PE2024 均值为均值为 36.7x 农大科技是我国新型肥料行业龙头，以国内新型肥料销量口径计算，公司 2023 年新型肥料销量 72.66 万吨，对应当年市场占有率 3.40%。不同于国内传统化肥生产企业，公司专注新型肥料的研发生产，销售渠道遍布全国，已形成以县乡级经销商为主，营销工作下沉至广大乡镇乃至种植户的扁平化销售网络，并建立了“专家-讲师-基层推广”三级推广体系。将新型肥料产品

6、与技术服务紧密结合的推广模式极大地增强了种植户的信赖感和忠诚度，为公司的长远发展奠定了坚实基础。积极扩充产能，进一步扩大公司新型肥料的规模化生产能力，丰富和优化公司产品结构，提升盈利能力。可比公司史丹利、芭田股份、新洋丰、红四方 PE(2024)均值为 36.7 倍。风险提示：风险提示：原材料价格大幅上涨、在建项目进展不及预期、行业竞争加剧风险。相关研究报告相关研究报告 北交所研究团队北交所研究团队 新股研究新股研究 北交所新股申购报告北交所新股申购报告 开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 北交所新股申购报告北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/36 目目 录