【国金证券】医药健康行业研究：CXO多家公司年报预告超预期，JPM大会亮点不断-260117（21页）.pdf

1、CXO多家公司年报预告超预期，JPM大会亮点不断投资逻辑本周，包括药明康德、康龙化成、药明合联等在内的多家CXO头部公司发布2025年业绩预告，部分公司业绩预告在2025年业绩指引基础上进一步超预期，行业景气度上行信号明确。根据各家公司披露的2025年在手订单情况并横向对比季度间变化，订单趋势整体环比持续向好。考虑订单到业绩的转化周期，我们预计未来1-2年CXO公司的业绩仍能实现快速增长。药品板块：荣昌生物宣布与艾伯维就荣昌生物自主研发的新型靶向PD-1/VEGF双特异性抗体药物RC148签署独家授权许可协议,艾伯维将获得RC148在大中华区以外地区的独家开发、生产和商业化权利,荣昌生物将收到

2、一笔6.5亿美元的首付款与最高达49.5亿美元的里程碑付款，以及在大中华区以外地区净销售额的两位数分级特许权使用费。CXO：多家公司发布2025年业绩预告，部分头部公司业绩预告在2025年业绩指引基础上进一步超预期，行业景气度上行信号明确。在已经结束的JPM大会上，药明康德、药明生物、药明合联三家公司发表主题演讲，从行业趋势，市场空间，竞争能力等多个维度释放积极信号。当前时点建议积极布局。医疗器械：第六批耗材国采结果公布，“反内卷”原则充分体现。国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布国家组织药物涂层球囊类、泌尿介入类医用耗材集中带量采购中选结果公示，此次集采预计2026年5月前后实施中选结果。

3、集采共有227家企业的496个产品投标，202家企业的440个产品中选。医疗机构需求量大的主流企业积极中选，整体中选率较高，建议关注报量情况良好且生产降本能力较强的相关企业。生物制品：华东医药控股子公司道尔生物DR10624注射液药品临床试验申请已获得美国FDA批准，适应症为代谢相关脂肪性肝病（MASLD），DR10624是FGF21R/GCGR/GLP-1R长效三特异性激动剂，较单靶药物有望实现更广泛的临床获益,建议持续后续研发进展。中药：众生药业控股子公司众生睿创授权齐鲁制药在国内对RAY1225注射液进行生产与商业化销售，首付款人民币2亿元、开发和销售里程碑付款最高合计人民币8亿元，后续

4、产品上市后有权获得许可产品净销售额双位数的销售提成。业内部分公司积极布局创新管线，建议关注后续进展。医疗服务及消费医疗：海外催化频出，TempusAI业绩超预期，此外英伟达联合礼来斥资10亿美元建设实验室。AI医疗已进入商业化加速期，我们持续看好兼具技术壁垒、落地应用能力以及明确商业化路径的公司，其有望在跨越技术与市场成熟的临界点后，实现规模的快速扩张和盈利质量的实质性提升。本周2026年JPM大会在旧金山顺利举办，药明康德、药明生物、药明合联等多家公司发表主题演讲，各公司从行业空间、竞争格局、公司战略及项目情况向市场释放积极讯号，当前时点重点强调CXO板块配置价值，建议积极布局。重点标的恒瑞

5、医药、百济神州、翰森制药、信达生物、康方生物、中国生物制药、石药集团、科伦博泰生物-B、三生制药、映恩生物、康诺亚、甘李药业、特宝生物、华东医药、南微医学、先健科技、鱼跃医疗、时代天使、爱尔眼科、固生堂、益丰药房、大参林、华润三九、羚锐制药、济川药业、东阿阿胶、药明合联等。汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。CXO及制药上游供应链：多家CXO公司年报预告超预期，JPM大会亮点不断.10多家头部CXO公司业绩预告超预期，行业景气度上行信号明确.10医疗器械：第六批耗材国采结果公布，“反内卷”原则充分体现14生物制品：华东医药DR10624MASH美国IND获批

6、，关注后续研发进展.16中药：业内公司创新进展值得关注，有望贡献增长新动能.17医疗服务及消费医疗：海外AI医疗催化频出，AI医疗应用商业化有望加速.18CXO行业景气度上行信号明确，建议积极布局本周，包括药明康德、康龙化成、药明合联等在内的多家CXO头部公司发布2025年业绩预告，部分公司业绩预告在2025年业绩指引基础上进一步超预期，行业景气度上行信号明确。根据各家公司披露的2025年在手订单情况并横向对比季度间变化，订单趋势整体环比持续向好。考虑订单到业绩的转化周期，我们预计未来1-2年CXO公司的业绩仍能实现快速增长。另外，本周2026年JPM大会在旧金山顺利举办，药明康德、药明生物、