浙商银行-经营战略转型：深耕浙江板块协同-221108（33页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20222022年年1111月月0808日日增持增持浙商银行（浙商银行（601916.SH601916.SH）经营战略转型：深耕浙江，板块协同经营战略转型：深耕浙江，板块协同核心观点核心观点公司研究公司研究深度报告深度报告银行银行股份制银行股份制银行证券分析师：王剑证券分析师：王剑证券分析师：田维韦证券分析师：田维韦021-60875165021-S0980518070002S0980520030002证券分析师：陈俊良证券分析师：陈俊良021-S0980519010001基础数据投资评级增持(首次覆盖)合理估值3.50-3

2、.90 元收盘价2.86 元总市值/流通市值60829/33076 百万元52 周最高价/最低价3.59/2.73 元近 3 个月日均成交额88.59 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告作为总部位于浙江的国股行作为总部位于浙江的国股行，深耕浙江深耕浙江，立足长三角立足长三角，布局全国布局全国。浙商银行是唯一一家总部位于杭州的全国性股份制银行，特色鲜明。其主要经营区域为浙江省，约有三分之一的网点和资产布局在浙江当地，人才投入远超其他地区；经营区域以长三角为重要根据地，积极开拓全国布局，覆盖范围广泛。坚定坚定“深耕浙江深耕浙江”首要战略首要战略，充分发挥区位优势充

3、分发挥区位优势。浙商银行强化浙江大本营建设，以成为浙江省最重要金融平台为战略目标。浙江省民营经济高度发达且增长强劲，孕育了一批优质的民营企业，创造了丰富的信贷需求；同时浙江商品交易、外贸及互联网高度活跃，为支付结算、贸易融资、金融科技等多元业务创造广阔空间，是银行业发展的福地。当前公司在浙江省份额较低，未来依托区域优势及业务战略，份额有望抬升。五大板块协同并进，布局经济周期弱敏感资产五大板块协同并进，布局经济周期弱敏感资产。我国经济处于转型关键期，公司致力于穿越周期实现稳健增长，率先提出“以经济周期弱敏感资产为压舱石，打造高质量发展的一流经营体系”的经营策略，深化构建“大零售、大资管、大公司、

4、大投行、大跨境”五大业务板块齐头并进新格局，综合竞争力持续提升。其中公司以大零售板块为业务发展重点，一方面持续深耕普惠小微，浙江省中小企业产业多元，信贷需求旺盛，公司对小微园区、专精特新企业、小微产业链提供特色服务模式，通过金融科技赋能小微打法，实现客户规模和经营业绩的突破，小微资产质量卓越；另一方面，大力推动财富管理板块，主打银行理财，打造丰富多元的代销产品体系。各项财务指标处上市国股行中位各项财务指标处上市国股行中位。浙商银行收入结构、资产负债结构、资产质量等等指标与上市国股行水平差异不大，各项指标处于上市国股行中等水平。纵向来看，浙商银行收入规模、资产负债规模稳定扩张，资产质量保持稳定，

5、拨备覆盖率符合监管要求，存在改善空间，在战略转型下有望实现指标好转。公司盈利能力承压，ROE 较高但ROA 偏低，净息差波动上升且处于全行业中上水平，良好净息差表现主要受高贷款收益率驱动。盈利预测与估值盈利预测与估值：结合相对估值和绝对估值，我们认为公司股票合理估值区间在 3.53.9 元之间，对应 2022 年 PB 值为 0.540.62x，相对于公司目前股价上涨空间为 22%40%，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：疫情冲击超预期，经济低于预期等多种因素变化可能会对我们的判断产生影响,详见正文。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标20202020202120212022E2022E2

6、023E2023E2024E2024E营业收入(百万元)47,70354,47162,19669,50377,791(+/-%)2.9%14.2%14.2%11.7%11.9%净利润(百万元)12,30912,64813,66614,97016,880(+/-%)-4.8%2.8%8.0%9.5%12.8%摊薄每股收益(元)0.530.550.600.660.75总资产收益率0.65%0.60%0.56%0.54%0.53%净资产收益率11.0%10.8%10.7%10.8%11.2%市盈率(PE)5.25.04.64.23.7股息率5.8%0.0%6.4%7.0%7.9%市净率(PB)0.5