交通运输航空行业民航需求复苏专题报告：航空复苏票价弹性（40页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 、航空复苏，票价弹性航空复苏，票价弹性 民航民航需求复苏专题需求复苏专题报告报告 交通运输/航空 证券研究报告证券研究报告/行业深度报告行业深度报告 2 2022022 年年 1 11 1 月月 0 07 7 日日 Table_Title 评级：评级：增持增持（维持维持）分析师：分析师：杜冲杜冲 执业证书编号：执业证书编号：S0740522040001 电话：Email： 联系人：联系人：李鼎莹李鼎莹 电话：Email： Table_Profit 基本状况基本状况 上市公司数 121 行业总市值(百万元)3,062,694 行

2、业流通市值(百万元)2,403,251 Table_QuotePic 行业行业-市场走势对比市场走势对比 公司持有该股票比例 Table_Report 相关报告相关报告 1 专题报告：航空复苏，时刻为王2022.7.04 2 专题报告：航空复苏，供给约束2022.8.28 3 相关报告三 报告摘要报告摘要 航空需求：长期增长，势不可挡。航空需求：长期增长，势不可挡。1）经济发展是）经济发展是航空需求航空需求的内生的内生增长增长动力。动力。从中国、美国、日本、英国、澳大利亚 1950-60 年代至今的 GDP 与旅客周转量数据看，两者之间呈明显的正相关性。历史上有众多事件导致了两者的短暂偏离，但

3、随着时间的推移最终都得到了修正。2）中国航空出行需求空间广阔中国航空出行需求空间广阔。我国旅客周转量长期保持增长态势，1951-2019 年年均复合增速 18.43%。2019 年底人均乘机比 0.47 次，根据新时代民航强国建设行动纲要规划，我国人均航空出行次数在 2035 年要超过 1 次。3）航空运输是长途出行的第一选择。航空运输是长途出行的第一选择。高铁的高速发展并未改变航空需求的增长趋势，航空运输仍是长途出行的不二选择，且民航覆盖范围远超高铁，航空出行便捷度更优。航空票价：市场化改革，释放需求红利。航空票价：市场化改革，释放需求红利。1）票价定价机制票价定价机制改革改革走向市场化：走

4、向市场化：我国航空票价的定价机制经历了政府统一定价阶段、政府管制定价阶段，当前正处于市场化改革阶段。截止 2020 年末，实行市场调节价的航线共计 1698 条。2）市场化改革释放需）市场化改革释放需求红利：求红利：前 20 大航线自实行市场调节价来，经济舱全价票价格涨幅基本超过 50%。一线城市供需紧平衡趋势强化，商务旅客占比高，票价空间有望再次打开。复苏展望：复苏展望：2023 年底或昨日重现。年底或昨日重现。1）新冠疫情防控措施逐步放松。）新冠疫情防控措施逐步放松。全球已有 47%的（105 个）国家解除了基于新冠疫情制定的旅行禁令。目前中国防疫政策较全球其他国家仍处于紧缩状态，但相关人

5、员的隔离时间均有不同程度缩短。2）2023 年全年整体年全年整体航线航线旅客周转量旅客周转量预计恢复至预计恢复至 2019 年的年的 58%-80%。基于乐观、中性、谨慎假设，我们预期明年航空需求将迎来不同程度复苏。其中，国内航线：明年底是重要观测窗口期，预计 2023 年旅客周转量将恢复至 2019 年的 75%-98%。国际航线：入境政策不确定性较大，预计 2023 年旅客周转量恢复至 2019 年的 15%-33%。地区航线：恢复速度较国际航线相对较快，预计 2023 年旅客周转量恢复至 2019 年的 35%-44%。海外经验：复苏先行，有迹可循。海外经验：复苏先行，有迹可循。复苏特点

6、一：海外航空需求复苏国内快于国际。复苏特点一：海外航空需求复苏国内快于国际。截止 2022 年 7 月，全球国际航班恢复至 2019 年 7 月的 67.9%，国内航班恢复至 2019年 7 月的 86.9%。复苏特点二：全球因私出行需求复苏快于因公。复苏特点二：全球因私出行需求复苏快于因公。澳大利亚、印度尼西亚、菲律宾、新加坡自放松旅行禁令后，订票量恢复迅速。从全球范围看，全球休闲出行和商务出行的订票量分别于 2022 年 1 月、3 月恢复至 2019 年同期水平。复苏复苏特点三：代表航司股价修复快于盈利修复。特点三：代表航司股价修复快于盈利修复。从达美航空、西南航空的股价和盈利数据看，公