信德新材-公司首次覆盖报告：负极包覆龙头竞争优势显著-221104（31页）.pdf

1、+负极包覆龙头，竞争优势显著 Table_CoverStock 信德新材(301349)公司首次覆盖报告 Table_ReportDate2022 年 11 月 4 日 武浩 电力设备与新能源行业首席分析师 张鹏 电力设备与新能源行业分析师 S1500520090001 S1500522020001 010-83326711 18373169614 相关研究 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 公司研究 公司深度报告 信德新材信德新材(301349)(301349)投资评级投资评级 买入买入 上次评级上次评级 资料来源：万得，信达证券研发中心 公司主要数据 收盘价

2、（元）128.77 52 周内股价波动区间(元)180.00-104.60 最近一月涨跌幅()9.02 总股本(亿股)0.68 流通 A 股比例()23.71 总市值（亿元）87.56 资料来源：wind，信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街9号 院1号 楼 邮编：100031 负极包覆龙头，竞争优势显著负极包覆龙头，竞争优势显著 2022 年 11 月 4 日 本期内容提要本期内容提要:锂电池负极包覆材料领先者锂电池负极包覆材料领先者。公司主要从事负极包覆材料产品的研发、生产与销售，并积极向沥青基

3、碳纤维生产领域拓展，是行业领先的碳基新型材料供应商，负极包覆业务为公司核心收入业务。2021 年营收 4.92 亿元，同比增长 80.88%，归母净利润 1.38 亿元，同比增长 59.88%。2022Q1-Q3 营收 6.95 亿元，同比增长 106.57%，归母净利润 1.21 亿元，同比增长 10.16%。公司主营业务为负极包覆材料、橡胶增塑剂和裂解萘馏分。负极包覆材料为公司核心收入来源，2021 年总收入占比为 67.19%。近年来公司持续拓展负极包覆材料业务，拥有多项创新技术，产能和产量均有所提高，收入规模不断攀升。包覆材包覆材料可有效改善负极性能，行业潜在市场空间明显。料可有效改善

4、负极性能，行业潜在市场空间明显。沥青包覆主要应用于负极领域，通过在石墨表面包覆，可以有效改善负极材料的首次充放电效率，提高石墨负极的循环性能及倍率性能，同时可以效缓解硅基负极体积膨胀。新能源行业景气度高，带动负极出货材料增长，我们预计负极包覆材料将有望继续保持增长，2025 年需求 34 万吨，市场空间近 50 亿元，年复合增长率超过 30%。与头部客户强强联合，巩固龙头地位与头部客户强强联合，巩固龙头地位。1）公司产能规模最大，积极扩产稳）公司产能规模最大，积极扩产稳固龙头地位。固龙头地位。负极包覆材料行业较为细分且专业，竞争格局较好，本次公开发行新股募集资金 6.5 亿元，将投入到年产 3

5、 万吨碳材料产业化升级建设等项目，仅该项目达产后将形成 5.5 万吨负极包覆材料产能。2）绑定头部客）绑定头部客户，产能利用率高。户，产能利用率高。公司客户覆盖知名锂电池负极材料生产商，主要为江西紫宸、杉杉股份，贝特瑞、凯金能源、翔丰华等，产能利用率一直保持较高水平，扩产后营收确定性强。盈利预测和估值。盈利预测和估值。我们预计公司 2022-2024 年实现营收 8.7、13.2、18.9 亿元，归母净利润 1.9、3.1、4.5 亿元。公司是负极包覆业务龙头企业，我们选择锂电池龙头企业宁德时代、隔膜龙头恩捷股份和碳纳米管龙头企业天奈科技作为可比公司，公司 2023 年 PE 高于可比公司估值

6、，但考虑目前负极包覆领域仅一家上市公司，行业格局良好，公司募集资金将充分助力公司成长，可以给与公司一定溢价，首次覆盖给予公司“买入”评级。风险因素风险因素：公司产能扩张不及预期的；行业竞争加剧导致盈利下降；原材料价格和供应对公司产品影响较大，若原材料价格和供应出现大幅波动将影响公司未来盈利能力。-40.00%-35.00%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%信德新材沪深300 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 3 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标 2020A 2021A 2022E 2