永泰能源-首次覆盖报告：夯实煤、电主业发力新能源转型-221104（30页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。永泰能源 600157.SH 公司研究|首次报告 煤炭业务：焦煤价格高位运行叠加需求回暖，盈利有保障。煤炭业务：焦煤价格高位运行叠加需求回暖，盈利有保障。今年以来，复工复产、保交楼叠加进口煤价高企、国际市场供需失衡将进一步推高对境内焦煤需求，支撑焦煤价格维持高位运行，利好公司煤炭业务。在国内焦煤供需紧平衡的格局下，公司煤炭产品销路畅通，预计 2224 年煤炭销量分别达到 1139/1169/1199 万吨。电力业务：电力业务：动力动力煤价格回稳，成本改善

2、；市场电价上浮，营收增长；双因素推动电煤价格回稳，成本改善；市场电价上浮，营收增长；双因素推动电力业务扭亏。力业务扭亏。今年以来国家政策积极推进，煤炭保供稳价平稳运行，有利于公司电力业务成本边际改善。另一方面，市场电价有序推进，2022 年前三季度，公司主要产能所在江苏及河南地区市场电价均上浮 20%左右，有利于公司电力业务稳定增收。成本、营收双因素影响下，公司电力业务盈利能力有望持续改善。叠加火电需求持续向好，前三个季度，公司总发电量已达到 281 亿千瓦时，单三季度发电量达到 113 亿千瓦时，已接近完成去年制订的 330 亿千瓦时计划。电量电价双重因素将推动公司电力业务扭亏。新新能源转型

3、：高举储能旗帜，能源转型：高举储能旗帜，推动项目落地，有望形成产业链先发优势推动项目落地，有望形成产业链先发优势。公司通过与海德股份共同投资电化学储能项目，推进储能材料资源整合、提纯冶炼、储能新材料、电解液加工、电堆、装备研发制造和项目集成等全产业链发展。公司已收购上游磷钒矿石资源量量 538.19 万吨，未来有望形成五氧化二钒产能 3,000 吨/年。我们预计公司 22-24 年归属于母公司净利润分别为 18.15、22.71、25.12 亿元；归属于母公司股东权益合计分别为 442.1、464.8、489.9 亿元，对应每股净资产（BVPS）分别为 1.99、2.09、2.21 元。考虑到

4、永泰能源优质煤炭资源、相对稳定的煤炭开采销售预期、火电业务基本面触底反弹的业绩弹性、以及未来可能的储能业务发展预期，我们给予公司 2022 年相当于可比公司平均值的 1.00 倍 PB 估值，对应目标价 1.99 元。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示风险提示 焦煤产能释放可能低于预期；焦煤价格可能下跌；火电基本面可能下行（如动力煤价上涨等）；储能业务推进可能不及预期；假设条件发生变化导致结果产生偏差；资产减值风险。2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)22,144 27,080 30,856 30,613 30,714 同比增长(%)4.5%22.3

5、%13.9%-0.8%0.3%营业利润(百万元)5,174 1,574 3,884 4,324 4,695 同比增长(%)494.5%-69.6%146.7%11.4%8.6%归属母公司净利润(百万元)4,485 1,064 1,815 2,271 2,512 同比增长(%)3099.3%-76.3%70.6%25.1%10.6%每股收益（元）0.20 0.05 0.08 0.10 0.11 毛利率(%)24.2%22.5%26.9%27.7%28.7%净利率(%)20.3%3.9%5.9%7.4%8.2%净资产收益率(%)13.7%2.5%4.2%5.0%5.3%市盈率 7.9 33.2 1

6、9.5 15.6 14.1 市净率 0.9 0.8 0.8 0.8 0.7 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2022年11月03日）1.58 元 目标价格 1.99 元 52 周最高价/最低价 1.97/1.44 元 总股本/流通 A 股（万股）2,221,776/2,221,776 A 股市值（百万元）35,104 国家/地区 中国 行业 煤炭 报告发布日期 2022 年 11 月 04 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现-2.47 1.29-4.24-8.67 相对表现-2.93 5