联合评级：医药制造行业2020展望(7页).pdf

1、2020 年年我国我国医药制造医药制造行业信用风险展望行业信用风险展望 联合评级 医药制造行业组 一、行业现状 2018 年以来，整体医药需求保持刚性增长，宏观经济下行压力加大、医保目录调整和年以来，整体医药需求保持刚性增长，宏观经济下行压力加大、医保目录调整和带量采购等政策对医药制造业阶段性收入和利润造成了带量采购等政策对医药制造业阶段性收入和利润造成了较大较大冲击，行业内企业冲击，行业内企业盈利空间大盈利空间大幅压缩、幅压缩、分化加剧。同时，医药制造企业已经开始在费用端进行主动控制，同时持续加强分化加剧。同时，医药制造企业已经开始在费用端进行主动控制，同时持续加强创新研发投入，行业内企业获

2、现能力创新研发投入，行业内企业获现能力持续提升，杠杆水平处于合理水平。持续提升，杠杆水平处于合理水平。 近年来， 全国居民人均可支配收入已由2016年的23,821元增长至2018年的28,228元，消费升级加速； 与此同时， 医疗机构诊疗人次及入院人次由 2016 年的 79.93 亿次上升至 2018年的 83.08 亿次。截至 2018 年底，60 周岁以上人口已达 2.5 亿，占总人口的 17.9%， 较 2017年增加了 859 万，人口老龄化趋势明显。近年来，医保局通过调整医保目录、完善医保支付方式以及带量采购等多种手段来降低不合理支出， 实现支出结构的总体优化， 医保控费成效显现

3、，虽然基本医疗保险基金收入增长速度于 2017 年达到峰值后有所下降，但基金收入及收支结余逐步增加， 基本医疗保险参保人数亦逐年增加。 随着我国人均消费能力的提升和人口老龄化的到来，中国药品销售市场规模呈现逐年增长趋势，从 2016 年的 14,975 亿元增长至 2018 年的 17,131 亿元，整体医药需求保持刚性增长。 图 1 近年来基本医疗保险基金收入支出及参保人数情况（单位：亿元、万人） 资料来源：Wind、联合评级整理 从行业主体数量来看，截至 2018 年底，医药制造业企业单位为 7,581 家，较上年底减少 116 家；亏损企业 1,095 家，较上年底增加 286 家。截至

4、 2019 年 10 月底，医药制造业企业单位为 7,323 家，较上年底减少 258 家；亏损企业 1,284 家，较上年底增加 189 家。整体看，在近年来宏观经济下行、挤压辅助用药和仿制药水分等高压政策影响下，行业内分化加剧，创新药和优质仿制药企业的市场份额将得到进一步提升。 图 2 近年来医药制造业企业单位数及亏损企业单位数情况（单位：家） 资料来源：Wind、联合评级整理 受医保控费、控药占比、带量采购降价等多重因素影响，政策层面对医药制造业阶段性收入和利润造成了一定冲击。2018 年，医药制造业主营业务收入为 23,986.3 亿元，同比下降 14.90%，利润总额 3,094.2

5、 亿元，同比下降 6.64%。2019 年 110 月，医药制造业营业收入 18,184.20 亿元，同比下降 1.14%；利润总额 2,390.3 亿元，同比增长 3.66%，营业收入下降趋势趋缓，利润总额先于营业收入转增，表现出医药制造行业政策性预期相对出清，行业内出现结构性向好的调整。 图 3 近年来医药制造业主营业务收入及利润总额情况（单位：亿元、%） 资料来源：Wind、联合评级整理 从医药制造业样本数据分析1来看，在盈利能力方面，20162018 年，医药制造样本企业毛利率分别为 46.86%、49.08%和 50.56%，增速趋缓。2019 年 19 月，医药制造样本企业毛利率为

6、 49.81%，较上年同期下降 0.19 个百分点。20162018 年，医药制造样本企业销售费用率分别为 20.60%、23.14%和 26.35%，呈逐年上升趋势。2019 年 19 月，医药制造样本企业销售费用率为 25.93%，较上年同期的 25.10%略有下降。20162018 年，医药制造样本企业管理费用率分别为 10.08%、 9.82%和 6.38%， 呈现逐年下降趋势。 2019 年 19 月，医药制造样本企业管理费用率为 6.21%。整体看，医药制造企业已经开始在费用端对销售费用和管理费用进行主动控制。 1 取自 wind 三级子行业制药共 181 家上市公司相关财务数据，