家联科技-深度报告：全降解制品厚积薄发内外销并举成长可期-221031（25页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|公司首次覆盖 家联科技(301193.SZ)2022 年 10 月 31 日 买入（首次）买入（首次）所属行业：轻工制造/家用轻工 当前价格(元)：32.83 证券分析师证券分析师 花小伟花小伟 资格编号：S0120521020001 邮箱： 研究助理研究助理 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)-8.98-19.79 23.56 相对涨幅(%)-0.66-5.88 39.42 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 家联科技（家联科技（301193.SZ）深度报告：全降）深度

2、报告：全降解制品厚积薄发，内外销并举成长可期解制品厚积薄发，内外销并举成长可期 投资要点投资要点 全球塑料餐饮具制造领先企业，国内生物基全降解日用塑料制品单项冠军。全球塑料餐饮具制造领先企业，国内生物基全降解日用塑料制品单项冠军。家联科技深耕日用塑料领域，是国内外优质塑料餐饮具、家居用品及生物全降解产品的重要供应商。2021 年塑料制品/生物全降解材料制品/纸制品及其他营收占比分别为 86.4%/7.44%/6.1%，重点客户包括宜家、沃尔玛、亚马逊、USFood、盒马鲜生、肯德基、蜜雪冰城、星巴克、喜茶等国内外知名商超餐饮品牌。国内外需求增长提速，国内外需求增长提速，22 年业绩加速释放。年

3、业绩加速释放。公司北美基本盘总体稳固，欧洲市场占比逐年提升，内销市场表现靓丽，收入占比从 17 年的 1.66%增长至 21 年29.53%。受益于国内外需求增长提速，22 年前三个季度公司业绩增长靓丽，2022Q1-Q3 公司实现营业收入 15.80 亿元，同比增长 74.44%；实现归母净利润1.45 亿元，同比增长 195.97%。传统日用塑料制品集中度提升，可降解材料替代前景广阔。传统日用塑料制品集中度提升，可降解材料替代前景广阔。传统日用塑料行业市场规模大，进入门槛较低，竞争格局极度分散。随着下游餐饮业的连锁化和规范化，市场更青睐于与产品优质安全的大型厂商合作，高污染高能耗的落后产能

4、将被逐步淘汰，龙头有望享受集中度提升红利。近年来国内外限塑和双碳政策稳步推进，催化可降解塑料行业快速发展，增量空间广阔。其中聚乳酸（PLA）具备较高的硬度和高透明性，热塑性和耐候性较好，应用范围较广，是目前生物降解塑料领域性价比较高的材料之一。PLA 可降解技术厚积薄发，自动化规模化生产优势显著。可降解技术厚积薄发，自动化规模化生产优势显著。公司兼具生物降解材料的改性、产品制造及模具制造能力，产业链条的覆盖较长，对产业链的各个环节的痛点理解较深。目前已拥有 130 余项国家及国际专利技术，主导和参与了十多项国际、国家标准和行业标准的制订。公司聚焦生产工艺的自动化效率提升，持有多项自动化设备专利

5、，不断提高数字化管理能力，在规模化生产中能够较好的实现产品种类、产品良率与生产效益的兼得。客户拓展客户拓展+业务延申业务延申+产能建设三重增长极驱动，公司成长空间广阔。产能建设三重增长极驱动，公司成长空间广阔。1）客户拓展：）客户拓展：下游客户优质丰富，涵盖国内外知名商超餐饮品牌，进入壁垒较高，传统塑料与可降解塑料客户资源具备协同效应。2）业务延伸：）业务延伸：收购环保餐具公司浙江家得宝科技，发力植物纤维业务，加速全降解产品布局；拟收购美国家居公司SumterEasyHome，加快海外渠道建设，完善全球战略布局。3）产能建设：）产能建设：公司IPO 募投 2.4 万吨高端塑料产能和 1.6 万

6、吨生物全降解材料产能，使用超募资金 新建 12 万吨生物降解材料及制品、家居用品项目，近期公告拟投资 10 亿元建设甘蔗渣可降解制品项目，产能有望加速释放。盈利预测与估值：盈利预测与估值：受益于国内外客户需求增长、原材料成本下降和汇率变动，公司短期业绩确定性较强，随着降解产品布局延申和产能释放，未来成长潜力可期。我们预计 22-24 年公司营业收入为 20.41 亿元/27.44 亿元/35.15 亿元，同比增长65.4%/34.5%/28.1%，净利润为 1.95 亿元/2.54 亿元/3.43 亿元，同比增长 173.4%/30.4%/35.0%，EPS 为 1.62/2.11/2.85