化工行业深度报告：萤石战略资源或迎价值重估-221031（41页）.pdf

1、请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明1行业深度报告行业深度报告2022年10月31日萤石萤石：战略资源或迎价值重估战略资源或迎价值重估核心观点核心观点萤石为战略性资源萤石为战略性资源，是氟化工产业链的起点是氟化工产业链的起点。氟化工产业因具有性能高、附加值高等特性，被誉为“黄金产业”，而萤石是最重要的氟化物原料，被广泛应用于信息技术、新能源、新材料和高端制造等领域，被多国列入战略性资源清单，在我国，萤石被视为“第二稀土”。全球范围内，墨西哥、中国和南非的萤石储量居全球前三，合计占比超 45%，萤石资源存在结构性稀缺。我国为萤石最大产地我国为萤石最大产地，储采比失衡或将驱使萤

2、石保护趋严储采比失衡或将驱使萤石保护趋严。全球范围内，中国、墨西哥和蒙古的萤石产量为全球前三，占比超 80%。2021年我国以占全球 13%的萤石储量贡献了 63%的产量，储采比仅为 7.78，远低于世界平均水平 37.21，储采比严重失衡。从我国萤石资源禀赋的现状看，我国对于萤石资源的保护或将趋严。第一，矿山类型方面，第一，矿山类型方面，虽然我国质量优良的单一萤石矿床数量多，但合计储量少，仅占我国氟化钙储量总量的 31.5%，且我国每年消耗单一型矿床萤石资源 610 万吨，开发程度高，近年来面临资源品位下降的问题。第二第二，矿山体量与品位方矿山体量与品位方面，面，我国大型矿山数量仅占 1.7

3、%，高品位富矿少、贫矿多，品位大于80%的高品位富矿占总量不到 10%。小矿山开采过程中往往伴随着萤石资源的严重浪费和环境污染，目前我国萤石资源的综合回收率仅为51.43%，回收率亟需提升。第三，优质矿床保护方面，第三，优质矿床保护方面，我国 68.5%的萤石矿床为共伴生型矿床，存在品位较低、提取复杂、经济程度较差的问题，但近些年来出于对单一型矿床保护及萤石提取技术进度等多重原因，开发伴生矿已经成为重要方向。第四，政策方面，第四，政策方面，我国通过加强萤石出口关税调控、提高萤石回采率等多举措，保护国内萤石资源，现已经成为萤石净进口国。传统领域复苏与新兴领域驱动传统领域复苏与新兴领域驱动，萤石需

4、求有望迎来显著增长萤石需求有望迎来显著增长。2021年萤石下游主要消费领域为氢氟酸和氟化铝，占比分别为 56.33%和24.80%，冶金和建材分别占比 8.63%和 8.09%，而无水氟化氢最主要下游为制冷剂，占比达 37.1%。传统领域方面传统领域方面，2022 年是基加利修正案基线期的最后一年，我国制冷剂企业的配额争夺战即将完结，行业利润逐步回归正常水平，促进萤石需求向好；电解铝库存处于自 2018 年以来的历史低位，需求有望迎来反转；建材在国家稳增长的“一揽子”政策下，需求有望复苏。新兴领域方面，新兴领域方面，电子级氢氟酸、含氟锂电材料、多种含氟聚合物为新兴领域，近年来快速发展且景气持续

5、上行。锂电材料方面，2014-2021 年动力锂电池的 CAGR 达 79.9%，2016-2021 年储能锂电池的 CAGR 达 73.0%，带动 PVDF、LiPF6、FEC 等含氟锂电材料需求的快速增长，未来有望显著拉动萤石需求向上。光伏行业和半导体行业发展，拉动电子级氢氟酸需求提升。2012-2021 年，我国光伏新增装机量 CAGR 达 34.8%，未来光伏行业有望维持高速发展。此外，其他含氟材料如 PTFE、FEP、FKM、ETFE、PFA、ECTFE 亦存在应用范围拓展和重要程度提升的发展机遇，进而带动需求上行。投资建议投资建议萤石为战略性资源，国内供给释放速度或有限制，下游制冷

6、剂与冶金建材等行业有望回暖，新能源领域贡献显著需求增量，萤石行业景气上行。相关标的或将受益，如：金石资源、永和股份、中欣氟材等。风险提示风险提示安全环保政策趋严、下游需求不及预期、海外矿山大幅扩产等。评级评级推荐（维持）推荐（维持）报告作者报告作者作者姓名李子卓资格证书S1710521020003电子邮箱联系人丁俊波电子邮箱股价走势股价走势相关研究相关研究【化工】氢氟酸需求向好，行业有望持续景气_202210302022.10.30【新材料】电化学储能高歌猛进、储能电池迎发展机遇_202210302022.10.30【化工】萤石供需趋紧，行业景气上行_202210232022.10.23【新材