毕得医药-分子砌块龙头上市后有望加速发展-221102（31页）.pdf

1、 1 Ta公司报告公司报告公司深度研究公司深度研究 毕得医药（毕得医药（688073）医药生物 分子砌块龙头，上市后有望加速发展分子砌块龙头，上市后有望加速发展 投资要点：投资要点：分子砌块龙头，业绩高速增长分子砌块龙头，业绩高速增长 毕得医药是国内最早一批成立的药物分子砌块品牌商之一。公司所在药物分子砌块、科学试剂细分市场前景良好，产品广度和深度不断提升，加之公司全球布局、积极开发境外市场，2016-2021年收入CAGR为41%，净利润CAGR为73%，业绩持续高增。分子砌块行业高景气度，国产企业市占率有望继续提升分子砌块行业高景气度，国产企业市占率有望继续提升 分子砌块是用于设计和构建药

2、物活性物质的小分子化合物，属于底层结构化合物，在药物研发阶段利用分子砌块可以减少后续合成步骤、降本增效。全球医药研发支出中有30%用于药物分子砌块等的生产、购买和外包，依据弗若斯特沙利文数据，我们剔除临床阶段研发费用，估算2020年全球药物分子砌块的市场规模为185亿美元。全球药物研发投入持续增加，分子砌块和工具化合物外包和购买渗透率不断提升，国内优质企业凭借技术、成本和快速响应优势，有望获得更高市占率。聚焦横向发展，扩充现货产品数量聚焦横向发展，扩充现货产品数量+扩宽销售区域扩宽销售区域 公司定位于新药研发前端，发展路径为横向发展，即不断增加产品品类、开拓海外市场：首席科学家史壮志教授学术背

3、景深厚，成果颇丰，助力公司深耕优势品种系列；公司通过扩充现货产品数量，覆盖热门研究领域，快速响应客户多样化需求；公司在美国、欧洲、印度等各地设立区域中心，进行全球化布局，开拓更广阔海外市场。随着公司上市后产能扩充，高毛利的内部合成产品占比增加，加之规模效应，整体毛利率有望提升，未来有望加速发展。盈利盈利预测预测、估值与评级、估值与评级 我们预计公司2022-2024年公司收入分别为8.3/11.0/14.5亿元，增速分别为36.2%/33.2%/31.6%，CAGR为34%；归母净利润分别为1.3/1.7/2.3亿元，增速分别为33.0%/32.0%/32.3%，CAGR为32%。对应PE分别

4、为49/37/28X。综合考虑相对估值和绝对估值，我们给予公司2023年目标市值77亿元，目标价118.75元，首次覆盖给予“买入”评级。风险风险提示：提示：全球新药研发投入下降、境外拓展不及预期、高素质专业技术人才流失、汇兑损失等。Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）391 606 826 1,099 1,446 增长率（%）57.47%54.86%36.17%33.19%31.56%EBITDA（百万元）88 131 176 232 292 净利

5、润（百万元）59 98 130 171 227 增长率（%）5,452.03%65.37%32.97%32.04%32.34%EPS（元/股）0.91 1.50 2.00 2.64 3.49 市盈率（P/E）106.89 64.63 48.61 36.81 27.82 市净率（P/B）17.31 10.03 8.31 6.78 5.45 EV/EBITDA 70.78 47.35 35.02 26.25 20.20 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2022 年 11 月 1 日收盘价 证券研究报告 2022 年 11 月 02 日 投资投资评级评级：行行 业：业：医

6、疗服务医疗服务 投资建议：投资建议：买入买入/首次首次评级评级 当前价格：当前价格：97.15 元 目标价格：目标价格：118.75 元 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）65/13 流通 A 股市值（百万元）1,297 每股净资产（元）51.29 资产负债率（%）10.63 一年内最高/最低（元）100/63 股价相对走势股价相对走势 分析师：赵雅韵 执业证书编号：S0590521120001 邮箱： 分析师：郑薇 执业证书编号：S0590521070002 邮箱： 相关报告相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明 -20%0%20%40%60%2022/10/112022/10/2