【研报】医药生物行业2020年投资策略报告：价格向下需求向上-20200116[33页].pdf

1、 1 请务必阅读正文后的免责条款部分请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址： 北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中 航资本大厦中航证券有限公司 公司网址： 联系电话：010-59562524 传 真：010-59562637 2020 年 1 月 16 日 价格向下，需求向上 医药生物行业2020年投资策略报告 行业分类：医药生物 股市有风险 入市须谨慎 中航证券金融研究所 沈文文，CFA 证券执业证书号：S0640513070003 电话：010-59562524 邮箱： 投资要点：投资要点： 医药生物行业平稳增长，二级市场表现突出。医药生物行业平稳增长，二级市场表现突出。截至 201

2、9 年 11 月底，医 药制造业主营业务收入为 21596.50 亿元，利润总额为 2842.80 亿元；营业 收入、利润总额仍旧保持正增速，医药制造业营收及利润总额增速 2018 年 增速分别为 12.40%和 9.50%；2019 年 11 月为 8.90%和 10.00%。医药制造业 同往年相比营收增速有所下滑，总体仍处于正增速状态；利润总额增速较 2018 年有小幅回升，重新回到双位数增速。 药品带量采购渐成熟，竞争趋缓药品带量采购渐成熟，竞争趋缓。我国药品集中采购大致可分为五个阶 段， 2000 年以前为萌芽阶段； 2000 年到 2004 年为雏形阶段； 2005 年到 2008

3、年为探索阶段；2009 年到 2014 年为发展阶段；2015 年至今，我国药品集中 采购已经步入深化阶段，2018 年 11 月开展的“4+7”集中采购试行效果显 著，继 2019 年 9 月“4+7”集中采购扩面后，2020 年我国将开启新的一轮 药品集中采购，此次集中采购工作将覆盖全国。2019 年 9 月联盟地区药品 采集工作实施后，25 种药品中，8 种药品未继续降价，药品集中采购降价力 度有所下降，一定程度缓解生产企业所面临的竞争格局和价格压力。 医疗器械耗材集中采购稳步推进，行业迎来规范发展新时期。医疗器械耗材集中采购稳步推进，行业迎来规范发展新时期。我国医用 耗材集中采购工作同

4、药品集中采购工作共同开展于 2000 年，由于多方原因 的限制，耗材集采工作并未发展如药品集采一样迅速，但近年来，随着药品 集采工作的全面铺开，耗材集采工作也随之逐步推进。从政策层面看，我国 医用耗材集中采购工作可主要分为探索（2000 年-2003 年） 、试点（2004 年 -2008 年） 、规范（2009 年-2014 年）和转型（2015-至今）四个时期。政策 的导向带领了市场的规范化和标准化， 对于不符合要求的高值医用耗材的清 理工作对于龙头型上市企业带来的是一定的利好效应。 市场需求长期向上。市场需求长期向上。市场需求角度来看，医疗保健价格指数和医疗服务 价格的水涨船高，体现了我

5、国医疗消费向上提升的趋势。同时，侧面反映了 我国人民对医疗保健方面需求正在逐步扩大，需求端的上升趋势不可阻挡。 随着我国人口结构发生变化， 老龄化进程的持续推进使得未来我国相关方面 疾病诊疗需求也将持续提升。 支付能力支付能力持续提升持续提升。我国城镇、农村居民人均可支配收入增速依然维持 在较高的水平。横向来看，同其他国家相比，医疗卫生支出占比相对偏低， 有较大上升空间。从医保基金收入和支出的变动情况来看，医保盈余增长趋 势尚未发生显著变化。具体到医保基金统筹和个人积累方面，我国医保基金 的支付水平平稳上升。从支付端来看，医疗消费的物质基础短期无忧。 行业评级行业评级 增持增持 子行业评级子行

6、业评级 化学原料药 中性 化学制剂 增持 中 药 中性 生物制品 增持 医疗器械 增持 医药商业 中性 医疗服务 增持 基础数据基础数据 上证指数 3050.12 医药生物（申万） 7993.15 总市值（亿元） 45532.81 流通 A 股市值（亿元） 34784.55 PE（TTM，整体法） 34.37 PB（MRQ） 3.76 ROE（2019Q3） 8.83% 资产负债率（2019Q3） 44.39% （注：数据日期为 2019/12/31） 近一年行业表现近一年行业表现 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 80000 90000