【研报】生物医药行业：血制品行业深度报告行业空间与竞争格局铸就龙头公司长期成长-20200212[26页].pdf

1、 1 血血制品行业深度报告： 行业空间与竞争制品行业深度报告： 行业空间与竞争 格局铸就龙头公司长期成长格局铸就龙头公司长期成长 我国血制品行业持续较快增长，我国血制品行业持续较快增长，白蛋白静丙占据白蛋白静丙占据 80%市场市场份额份额。在 经历了 2017-2018 年的行业去库存后， 2019 年我国血制品批签发量同 比增长 21.3%，行业再次进入较高景气度阶段。从批签发市值角度来 看 （批签发量*平均中标价） ， 2019 年我国血制品行业市场规模达到 360 亿元左右，同比增长 18.29%，其中，进口白蛋白、国产白蛋白、静丙 的市场规模分别为 135 亿、 87 亿、 75 亿元

2、， 市场占比 37.57%、 24.12%、 20.70%。若假设批签发量近似等于销量、按出厂价为中标价 80%粗略 测算，则预计 2018 年我国血制品行业（剔除进口白蛋白）出厂口径市 场规模约 151 亿元，7 家上市公司的市场份额达到 79.5%，小企业生 存空间不断被挤压。 行业集中度持续提升行业集中度持续提升，上市公司竞争优势凸显。，上市公司竞争优势凸显。2019 年我国进口与 国产白蛋白批签发量分别同比增长 17.4%和 12.7%，二者历年批签发 量整体维持在 6:4 的比例。而随着去库存的基本完成以及终端学术推 广的持续推进，我国静丙 2019 年批签发量同比增长 14.8%，

3、结束连续 两年的同比下滑。特免方面，市场分化明显，狂免与破免批签发量整 体呈现上升趋势，乙免则呈现下降趋势。狂免与破免批签发量快速增 长，一方面与终端对其临床必要性的认知度加深有关，另一方面也与 生产企业在静丙承压的环境下，主动加强狂免与破免的生产与市场推 广有关。凝血因子类方面，八因子因其刚需性，批签发量自 2013 年以 来实现快速增长，年复合增速 24.2%；与之相对，纤原因既往提价幅 度较大、 企业及渠道库存较多， 批签发量自 2017 年以来持续小幅下滑。 虽然不同产品的批签发增速及竞争格局各有差异，但大部分品种均呈 现出集中度提升的趋势；2019 年，除乙免外，7 家上市公司的各品

4、种 批签发占比均已超过 75%。 疫情明显提振静丙需求，血制疫情明显提振静丙需求，血制品品行业景气度提升行业景气度提升。在本次疫情中，静 丙一方面被用于新冠肺炎患者治疗性使用，另一方面被用于一线医护 人员的预防性使用。通过系统测算，我们预计，20Q1 全国新冠肺炎患 者（仅考虑截至 2 月 11 日的累计确诊病例）和一线医护人员对静丙的 理论需求量分别约为 30 万和 60 万瓶， 合计约 90 万瓶。 根据上述测算， 在本次疫情的影响下，20Q1 我国静丙销量增速、血制品企业收入增速 及利润增速有望分别提升 39pct、9.6pct 和 11.3pct；2020 年我国静丙 销量增速、血制品

5、企业收入增速及利润增速有望分别提升 7.5pct、 2.5pct 和 4.2pct（因测算中存在较多假设条件，测算数据可能与实际 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 02 月月 12 日日 生物医药生物医药 Tabl e_BaseI nf o 行业深度分析行业深度分析 证券研究报告 投资投资评级评级 领先大市领先大市-A 维持维持评级评级 Tabl e_Fi rst St oc k 首选股票首选股票 目标价目标价 评级评级 002007 华兰生物 买入-A 600161 天坛生物 买入-A 300294 博雅生物 买入-A Tabl e_C hart 行业表现行业表现 资料来源：W

6、ind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益相对收益 -3.88 -2.72 -24.17 绝对收益绝对收益 -8.94 -1.47 -5.49 马帅马帅 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518120001 齐震齐震 分析师 SAC 执业证书编号：S1450519090003 相关报告相关报告 血制品行业系列研究：静丙适应症篇 2020-02-10 疫苗批签发周度跟踪：智飞代理重磅疫 苗均有批签发，看好疫苗行业发展前景 2020-02-04 疫苗批签发周度跟踪：20 年批签发拉开 序 幕 ， 看 好 疫 苗 行 业 发 展 前 景 2020-01-14 2019 年血制品批签发总结更新