【研报】农药行业系列报告二：麦草畏受益于转基因作物推广焕发新活力研究逻辑-20200402[28页].pdf

1、 - 1 - 市场数据市场数据(人民币）人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金基础化工指数 2813 沪深 300 指数 3735 上证指数 2781 深证成指 10179 中小板综指 9622 蒲强蒲强 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130516090001 王明辉王明辉 联系人联系人 杨翼荥杨翼荥 联系人联系人 麦草畏麦草畏：受益于转基因作物推广，焕发新活力：受益于转基因作物推广，焕发新活力 研究逻辑研究逻辑 麦草畏需求麦草畏需求增量主要来自转基因作物的推广。增量主要来自转基因作物的推广。麦草畏的主要应用可分为传统 领域和转基因领域，麦草畏传统应用领域集中于禾本科植

2、物，需求增量受益 于高毒农药淘汰；麦草畏在转基因领域的需求主要来自耐麦草畏作物种子 （主要为大豆、玉米、棉花等）的推广。2012 年-2018 年，随着耐麦草畏作 物种子的推广，麦草畏销售年复合增长率达到 9%；从需求国家来看，麦草 畏未来的需求主要集中在美国、巴西和阿根廷。 草甘膦抗性问题日益严重，麦草畏草甘膦抗性问题日益严重，麦草畏+草甘膦复配可以提高除草效率和作物产草甘膦复配可以提高除草效率和作物产 量。量。纵观草甘膦发展历史，耐草甘膦作物的推广推动了草甘膦需求量增长， 通过研究，我们发现中国草甘膦产量与转基因作物种植面积的相关性达到 0.92。随着草甘膦的大面积推广，其抗性问题也越来越

3、多，截止到 2019 年，全球抗除草剂杂草超过 500 种，而抗草甘膦杂草就有 41 种。草甘膦+ 麦草畏复配可以很好地解决草甘膦的抗性，在拜耳研究的农作物中，草甘膦 +麦草畏复配制剂针对 97 中阔叶杂草，杂草去除率提高 51%，产量提高 5.9 蒲式耳/公顷。 农作物农作物需求国家需求国家的的进口进口政策政策和和麦草畏漂移麦草畏漂移问题问题是当前制约麦草畏推广的主要是当前制约麦草畏推广的主要 问题问题。2016 年中国、欧盟等主要海外国家的批准耐麦草畏大豆进口，2017 年美国耐麦草畏大豆种植面积达到 2000 万英亩，而在这之前，孟山都公司 预计 2017 年耐麦草畏大豆种植面积不足 2

4、00 万英亩。随着麦草畏种植面积 的推广，其漂移问题也逐渐暴露，在 2017 年，麦草畏在美国 20 多个州预计 破坏了 360 万英亩的脱靶作物；麦草畏制造商和美国政府都在努力解决麦草 畏漂移问题，2017 年麦草畏投诉案例接近 315 例，在 2019 年已经降至 98 例。 美国大豆美国大豆种植面积有望修复，耐麦草畏大豆种子有望在巴西推广。种植面积有望修复，耐麦草畏大豆种子有望在巴西推广。2019 年 大豆种植面积下滑将近 1200 万英亩，同比下滑 13.6%。主要原因是极端天 气影响大豆种植、非洲猪瘟影响饲料需求以及中美贸易摩擦影响大豆出口； 我们预计这些因素将在 2020-2021

5、 年将迎来边际改善，我们测算 2020- 2021 年，美国大豆种植面积将恢复到 8700 万英亩左右。此外，未来随着耐 麦草畏作物种子在巴西的全面推广，也将带动麦草畏需求的增长。我们测算 远期麦草畏的需求量将达到 5.73 万吨。 投资建议投资建议 长期看，麦草畏的需求量将随着耐麦草畏转基因作物的推广而持续增长；短 期看，伴随着美国大豆种植面积持续修复，耐麦草畏大豆种子在巴西的推 广，麦草畏需求量会持续增长，我们建议关注国内优质农药企业扬农化工扬农化工 （麦草畏产能（麦草畏产能 2.5 万吨，长期受益于转基因种子的发展） ；长青股份（现有万吨，长期受益于转基因种子的发展） ；长青股份（现有

6、麦草畏产能麦草畏产能 5000 吨，吨，2020 年下半年麦草畏年下半年麦草畏 6000 吨储备项目将逐步实吨储备项目将逐步实 施） 。施） 。 风险提示风险提示 麦草畏推广进度不及预期；极端天气影响作物种植；海外疫情影响 2641 2800 2958 3117 3276 3435 3593 190402 190702 191002 200102 200402 国金行业 沪深300 2020 年年 04 月月 02 日日 资源与环境研究中心资源与环境研究中心 农药行业系列报告二 买入（维持评级） 行业深度研究行业深度研究 证券研究报告 行业深度研究 - 2 - 内容目录内容目录 研究逻辑 .