【研报】医药行业专题报告：骨科行业景气度高头部企业迎来发展良机-20200301[34页].pdf

1、 Table_IndustryInfo 2020 年年 03 月月 01 日日 强于大市强于大市(维持维持) 证券研究报告证券研究报告行业研究行业研究医药生物医药生物 医药行业专题报告医药行业专题报告 骨科行业景气度高，头部企业迎来发展良机骨科行业景气度高，头部企业迎来发展良机 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：朱国广 执业证号：S1250513110001 电话：021-58351962 邮箱： 分析师：刘闯 执业证号：S1250519060002 电话：021-58352031 邮箱： 行业相对指数表现行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础基础数据数据

2、 股票家数 303 行业总市值（亿元） 47,277.66 流通市值（亿元） 45,853.19 行业市盈率 TTM 38.1 沪深 300 市盈率 TTM 11.8 相关相关研究研究 Table_Report 1. 医药行业周报（2.17-2.23） ：等闲不识 医药面，核心资产总是牛 (2020-02-23) 2. 医药行业周报（2.10-2.16） ：谁为本轮 医药上涨的赢家？ (2020-02-16) 3. 医药行业之骨科专题报告： 从两波婴儿 潮看脊柱微创手术发展机遇 (2020-02-09) 4. 医药行业周报（2.3-2.9） ：医药板块强 势，不仅是因为疫情 (2020-02-

3、09) 5. 医药行业 2020 年 2 月投资策略：百花 齐放，器械争鸣 (2020-02-05) 投资逻辑：投资逻辑：1）国内骨科市场有望维持十年高景气度，2023 年市场规模将超过 500 亿；2）国内骨科市场由外资占据 60%份额，国产替代空间较大；3）国内 骨科行业市场集中度低，集采降价有望推动行业向头部企业加速集中。 骨科市场欣欣向荣，骨科市场欣欣向荣，国内市场国内市场 2023 年将年将超超 500 亿亿：骨科作为医疗器械行业重 要的细分领域，占据全球医疗器械 9%的市场份额，2019 年全球前二十大器械 公司中包括前 5 家大骨科公司， 全产品线布局的史赛克当前市值超过 700

4、 亿美 元，特色化骨科巨头施乐辉当前市场约 200 亿美元。2012-2018 年全球骨科市 场由 433 亿增长至 512 亿美元，年均复合增长率为 3%，预计 2023 年市场规 模将达到 610 亿美元。2018 年我国骨科市场规模达到 258 亿，2010-2018 年 年均复合增长率达到 17%，预计 2023 年市场规模将超过 500 亿元。 国内骨科行业有望维持十年高景气度国内骨科行业有望维持十年高景气度：站在当前时点，我们认为国内骨科行业 将维持 10 年高景气度，主要因为：1）骨科疾病与年龄相关性极高，随着年龄 的增长，骨折、脊柱侧弯、脊椎病、关节炎等发病率大幅上升，中国第一

5、波婴 儿潮即将迈入 60 岁以上，骨科高发疾病人群将持续显著增长；2）2025 年国 内运动人群预计达 5 亿人，运动损伤类疾病发病率提升，另外随着椎间盘突出 的年轻人趋势，微创治疗需求将持续增长；3）2019 年我国居民人均医疗保健 支出和可支配收入达到 1902 元和 3.1 万元，将推动骨科消费需求尤其高端需 求的持续释放。 国产替代持续进行国产替代持续进行，市场集中度有望向头部企业集中，市场集中度有望向头部企业集中：国内骨科市场由外资占 据 60%份额，尤其在关节、运动医学领域以及细分领域的高端市场，国产企业 具有较大的替代空间。另外，国内骨科行业集中度较低，2018 年前五大公司 合

6、计份额仅为 38%，前十大公司合计也仅为 50%，随着国内集采政策的出台 以及头部企业竞争优势的持续提升，骨科行业有望加速向头部优势企业集中。 降价大势所趋降价大势所趋，头部企业有望受益，头部企业有望受益：在骨科整个价值链上，中间渠道占据主要 的利润空间，生产商的出厂价通常大幅低于终端中标价，高值耗材降价虽然大 势所趋，但预计对生产商的出厂价影响有限。另外，集采大幅降价或使小企业 的竞争力将大幅下滑，有利于市场份额向头部企业集中。 投资策略与重点关注个股：投资策略与重点关注个股：看好全产品线布局的骨科企业和细分领域龙头，重 点推荐凯利泰和大博医疗，建议关注威高股份、爱康医疗和春立医疗。 风险提