融捷股份-高成长的川矿锂资源新星-221026（26页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究能源金属 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/26 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 融捷股份（002192）高成长的川矿锂资源新星高成长的川矿锂资源新星 2022 年年 10 月月 26 日日 证券分析师证券分析师 杨件杨件 执业证书：S0600520050001 研究助理研究助理 王钦扬王钦扬 执业证书：S0600121040010 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)114.86 一年最低/最高价 76.01/179.00 市净率(倍)15.66 流通 A 股市值(百万元)29,762.55 总市值(百万元)29,824.

2、00 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)7.33 资产负债率(%,LF)22.42 总股本(百万股)259.66 流通 A 股(百万股)259.12 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元）921 3,500 5,500 7,000 同比 136%280%57%27%归属母公司净利润（百万元）68 2,191 3,573 5,413 同比 224%3108%63%52%每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.26 8.44 13.76 20.85 P/E（现价&最新股本摊薄）443.9

3、9 13.84 8.49 5.60 Table_Tag#产能扩张#产品价格上涨 Table_Summary 投资要点投资要点 全产业链覆盖的锂业小巨人：全产业链覆盖的锂业小巨人：公司位于广州，自 1998 年以沥青业务起家，2009 年布局锂矿采选，现已形成锂资源开发、锂电池材料和锂电池装备业务的完整产业链。2022H1 公司锂矿开采业务毛利占比高达 45%。锂行业：锂行业：深度拥抱新能车深度拥抱新能车+储能，中短期供给偏紧持续储能，中短期供给偏紧持续。锂矿需求主要增长点新能源车以及储能领域景气高增；而锂资源开发周期较长，中短期内供给瓶颈仍存，供给偏紧格局持续。我国锂辉石资源主要集中在四川，品

4、位较高，综合开发成本具有较强竞争优势，但目前开发程度较低，因此大力开发川矿为我国锂资源安全的关键一招。锂资源：锂资源：高成长川矿新星高成长川矿新星：1）优质甲基卡锂辉石矿，开采成本优势明优质甲基卡锂辉石矿，开采成本优势明显显。公司矿山保有矿石资源储量 2,899.50 万吨，平均品位超过 1.42%，甲基卡锂辉石矿氧化锂含量高，开采条件优越，部分矿体呈正地形裸露地表，适宜于采用露天开采，生产成本低。目前矿山采矿规模 105 万吨/年，选矿规模 45 万吨/年，年产 7-8 万吨锂精矿。2）鸳鸯坝项目落地鸳鸯坝项目落地在即，资源高增可期在即，资源高增可期。公司 250 万吨/年锂精矿选矿项目正在

5、推进，目前已经进入公示阶段。预计年内开工建设，建成后或具备 47 万吨锂精矿选矿能力，将成为国内最大的锂精矿本土生产商。锂盐业务：锂盐业务：有序扩张，资源配套有序扩张，资源配套。公司锂盐冶炼环节实施主体为成都融捷（公司持股 40%，母公司融捷集团持股 40%；原材料为锂精矿）和长和华锂（公司持股 80%，原材料为粗制碳酸锂或工业级碳酸锂）。成都融捷目前产能为一期 2 万吨/年锂盐，2022 年 7 月进入正式生产；二期2 万吨项目预计配合采选扩张节奏；此外公司表示，与母公司同业竞争问题将在五年内解决。长和华锂目现有电池级碳酸锂产能 3000 吨，氢氧化锂产能 1800 吨。锂电设备业务：锂电设

6、备业务：依托比亚迪，稳步发展依托比亚迪，稳步发展。锂电设备客户主要为锂电池行业头部企业，主要有其战略股东比亚迪等。东莞德瑞拥有近百人的研发团队和数项行业领先的技术设备，研发和生产实力雄厚。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预测公司 2022-2024 年收入分别为 35/55/70亿元，同比增速 280%/57%/27%；归母净利润分别为 22/36/54 亿元，同比增速分别为 3108%/63%/52%。对应 PE 分别为 14/8/6x。此处我们选取赣锋锂业、天齐锂业等为可比公司，得出 2023-2024 年 PE 均值为10/7x；公司估值低于可比公司均值；考虑公司锂资源禀赋优