中控技术-流程工业自动化龙头开启新征程-221025（33页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 中控技术中控技术(688777)(688777)流程工业自动化龙头流程工业自动化龙头开启新征程开启新征程 李沐华李沐华(分析师分析师)李博伦李博伦(分析师分析师)010-83939797 0755-23976516 证书编号 S0880519080009 S0880520020004 本报告导读：本报告导读：公司是国内流程工业自动化领域龙头，公司是国内流程工业自动化领域龙头，发力工业软件，将成为工业发力工业软件，将成为工业4.0时期下的流程时期下的流程工业信息化主力，未来成长空间有望超

2、预期工业信息化主力，未来成长空间有望超预期 投资要点：投资要点：维持目标价维持目标价 1 140.2640.26 元，维持“增持”评级。元，维持“增持”评级。上调 2022、2023 年盈利预测，新增 2024 年盈利预测。预计 2022-2024 年实现营业收入分别为 64.91（+17.35）、86.12（+27.91）、113.91 亿元，归母净利润分别为 8.42（+1.50）、11.09（+1.87）、14.72 亿元。EPS 分别为 1.69、2.23、2.96 元。维持目标价 140.26 元，维持“增持”评级。工业工业 4 4.0.0 背景下公司成长空间超预期背景下公司成长空间

3、超预期。市场认为公司是自动化时代的，而自动化渗透率已高，行业增速平缓，对于公司在信息化时代下的成长路径并没有充分预期。我们认为，公司发力工业软件，将成为工业 4.0 时期下的流程工业信息化主力，未来成长空间有望超预期。2 2026026 年新目标确立，成为亚洲第一年新目标确立，成为亚洲第一。目前亚洲第一的工业自动化企业为日本的横河电机，年收入约 200 亿人民币左右。公司计划 2026年登顶亚洲之巅，收入规模超越横河电机，2021-2026 收入 CAGR 有望达到 35%。未来公司收入来源将呈现 4:3:3 布局，即自动化部分占4 成，仪器仪表占 3 成，工业软件占 3 成。成长路径清晰成长

4、路径清晰，准备充分，准备充分。公司为成为亚洲之巅做了一系列准备，例如优化管理体系、持续通过服务体系提升产品市占率、积极出海争取海外大客户、进一步拓宽下游应用行业以及通过收购补齐上层企业级应用服务能力等。我们认为，未来公司成为亚洲第一，乃至进入世界第一梯队是大概率事件。风险提示：风险提示：下游行业波动风险，地缘政治风险，汇兑损益风险 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 3,159 4,519 6,491 8,612 11,391(+/-)%25%43%44%33%32%经营利润（经营利润（EBIT）438 544 91

5、9 1,223 1,622(+/-)%24%24%69%33%33%净利润（归母）净利润（归母）423 582 842 1,109 1,472(+/-)%16%37%45%32%33%每股净收益（元）每股净收益（元）0.85 1.17 1.69 2.23 2.96 每股股利（元）每股股利（元）0.00 0.00 0.36 0.44 0.52 利润率和估值指标利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率经营利润率(%)13.9%12.0%14.2%14.2%14.2%净资产收益率净资产收益率(%)10.6%12.9%16.2%18.2%20.2%投入资

6、本回报率投入资本回报率(%)10.0%10.8%15.5%17.4%19.3%EV/EBITDA 101.15 61.25 45.83 34.03 25.14 市盈率市盈率 106.84 77.74 53.73 40.79 30.73 股息率股息率(%)0.0%0.0%0.4%0.5%0.6%评级：评级：增持增持 上次评级：增持 目标价格：目标价格：140.26 上次预测：140.26 当前价格：91.02 2022.10.25 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）59.10-92.53 总市值（百万元）总市值（百万元）45,221 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百