迎驾贡酒-省内消费升级趋势不变生态洞藏强势突围-221024（26页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：买入（首次覆盖）：买入（首次覆盖）市场价格：市场价格：50.9950.99 分析师：范劲松分析师：范劲松 执业证书编号：执业证书编号：S0740517030001 电话：021-20315138 Email： 分析师：何长天分析师：何长天 执业证书编号：执业证书编号：S0740522030001 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股)800 流通股本(百万股)800 市价(元)50.99 市值(百万元)40,792 流通市值(百万元)40,792 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报

2、告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）3,452 4,577 5,609 6,825 8,252 增长率 yoy%-9%33%23%22%21%净利润（百万元）953 1,382 1,704 2,166 2,703 增长率 yoy%2%45%23%27%25%每股收益（元）1.19 1.73 2.13 2.71 3.38 每股现金流量 0.91 1.90 1.67 2.21 2.84 净资产收益率 18%23%23%23%22%P/E 42.79 29.52 23.95 18.83 15.09 P/B 7.

3、93 6.84 5.43 4.29 3.38 备注：股价数据更新截止 2022 年 10 月 24 日 报告摘要报告摘要 安徽省内经济快速发展，白酒主流价格带持续提升。安徽经济发展为白酒规模扩大提安徽省内经济快速发展，白酒主流价格带持续提升。安徽经济发展为白酒规模扩大提供基本面支撑。供基本面支撑。（1）省内固定资产投资加速，促进高质量发展。（2）承接长三角产业转移，打造高质量产业转移优选地。（3）布局新能源汽车发展，众多车企落户安徽。安徽白酒市场价位带升级，“一超两强”格局逐渐确立。安徽白酒市场价位带升级，“一超两强”格局逐渐确立。分价格带来看，高端价格带产品以茅五泸为主，省内品牌仍处于品牌培

4、育期；次高端价格带加速扩容，省内品牌引领增长。省内次高端价格带整体呈现加速扩容趋势，其中古井与迎驾引领省内品牌共同做大蛋糕，省内 300-800 元次高端价格带市场规模约为 50 亿元，省内品牌中古井古 20、迎驾洞 16、洞 20 等产品实现放量，省外品牌中洋河梦 6+、剑南春水晶剑、泸州老窖特曲等全国性名酒占据市场中部分份额。徽酒重点布局中高端价格带，省内品牌占据绝对市场。具体来看。省内 100-300 元中高端价格带市场规模约为 140 亿元，作为徽酒品牌重点布局的增量市场，迎驾差异化布局中高端价格带，产品优势明显；100 元内大众价格带竞争激烈，省内品牌仍为核心单品。随着古井贡酒、迎驾

5、贡酒、口子窖的发展，三大龙头合计市占率提升到 2021 年的 50.9%。龙头话语权强，市场占比逐渐扩大。白酒中小企业业绩普遍下滑明显，白酒企业分化加速，马太效应越发突出。迎驾历史悠久，品牌势能稳步提升。迎驾贡酒历史悠久，民营体制管理灵活。迎驾历史悠久，品牌势能稳步提升。迎驾贡酒历史悠久，民营体制管理灵活。公司品牌源自公元前 106 年，选址于有着“中国天然氧吧”、“中国竹子之乡”美誉的安徽省霍山县，辅以适宜酿酒的气候、降水、空气等生态环境，成为了迎驾贡酒的优良酿造基地。聚焦生态洞藏，品牌势能不断提升。聚焦生态洞藏，品牌势能不断提升。公司坚持“生态产区、生态剐水、生态酿艺、生态循环、生态洞藏、

6、生态消费”六位一体的大生态品质理念，形成全产业链生态模式，保障品牌品质，在央视投放“国人的迎宾酒”广告，提出争做“中国生态白酒第一品牌”。洞藏系列势能突出，细耕渠洞藏系列势能突出，细耕渠道保驾护航。聚焦洞藏系列，高渠道利润保证产品推力。道保驾护航。聚焦洞藏系列，高渠道利润保证产品推力。2015 年公司成功推出生态洞藏系列，定位 100-500 元的中高端以及次高端价格带，主力产品洞 6、洞 9 卡位省内主流价格带；自 2015 年洞藏系列上市后，公司中高档败局销售占比持续提升，相较于竞品来讲，洞藏系列推出时间较晚，渠道仍处于顺价销售阶段，渠道利润高于竞品，经销商推力较强；小商制把握渠道管控，深