压缩空气储能行业深度报告：产业化推动快速降本政策东风引爆下游需求-221024（39页）.pdf

1、产业化推动快速降本，政策东风引爆下游需求压缩空气储能深度报告证券分析师：查浩 A0230519080007 研究支持：傅浩玮 A0230522010001 于炳麟 A0230122020002联系人：莫龙庭 A0230121050001 2投资要点投资要点大规模储能成为新能源消纳的刚需，多地要求新能源配储比例10%-15%以上，电源侧配储迎来快速发展。据统计，截至目前已有32省区发布新能源配储政策，多地市对分布式光伏提出配套建设储能的要求。按照2030年风电光伏装机2311GW、15%配储比例计算，电源侧配储需求空间达301GW。压缩空气储能系统是一种介于抽水蓄能及电化学储能之间的大容量、长时

2、储能系统。其基本原理为通过压缩空气存储多余的电能，在需要时，将高压气体释放到膨胀机做功发电，核心设备包括压缩机、换热系统及透平膨胀机。相比电化学储能，压储成本更低，安全性更高（无爆炸风险），容量更大（300MW）；相比抽蓄，压储建设周期短（2年），选址灵活，因而先天适合大规模储能。产业化推进+政策东风，2022年以来压储显著提速，目前在建及筹建容量达6115MW。当前压储项目投产规模仅180MW，伴随政策东风+产业化推进，项目密度自2022年显著攀升，目前在建及规划装机容量达到6115MW。产业化推进：技术领先+规模化降本+储气资源限制解除。1）我国压储研发出先进的非补燃系统，转换效率普遍达到

3、60%-70%，达到国际领先水平；2）首台套商业化陆续验证，未来规模放大到300MW叠加国产设备成熟助推成本下降，预计单位千瓦投资5000元；3）储气库资源限制清除：当前盐穴资源丰富，未来人工硐室及改造矿洞等不断成熟，有望彻底解决储气库资源限制，充分保障压储大规模发展。政策东风：未来有望获得类似抽蓄的两部制电价政策支持，进一步推动行业爆发。参照2021年4月进一步完善抽水蓄能价格形成机制的意见，未来抽水蓄能电站的计价方式将以两部制电价为主，考虑到压储在规模及性能上与抽水蓄能相近，功能相仿，未来压储有望享受类似电价政策支持。参照抽蓄发展规模，压储有望迎来爆发式增长。我们认为压储有望形成对抽蓄的补

4、充及替代。参照抽水蓄能发展规模（中国电建预计十四五目标开工270GW），结合当前压储在建及筹建项目规模（6.1GW），我们预计压储项目将在2022-2023年项目铺开，2024-2025大规模开工，考虑后续储能需求，2025年起有望每年新开工超过10GW。投资分析意见：压储单位GW设备投资约20亿，上游核心装备/资源方有望优先受益。建议关注压缩机龙头陕鼓动力、透平及换热系统供货的三大主机厂商：东方电气、哈尔滨电气、上海电气；盐穴资源方：苏井盐神；设计方：三维化学。风险提示：政策推进不及预期、压储成本降低不及预期、项目推进不及预期、市场竞争加剧、测算数据带有一定主观性。FYiXhZhZwVkUl

5、YuZhUlX9U6M9RbRpNnNtRnPjMnMoOjMoMtObRrRzQMYnMqPvPoPmM主要内容主要内容1.1.储能：构建新能源系统的核心要素储能：构建新能源系统的核心要素2.压缩空气储能：领先的大容量、长时储能系统3.产业化推动快速降本增效4.政策东风有望加速行业爆发5.压储产业链投资机遇6.估值表与风险提示41.1 1.1 储能：构建新能源系统的核心要素储能：构建新能源系统的核心要素资料来源：CNESA，申万宏源研究广义储能包括电储能、热储能和氢储能三类，抽水蓄能以外的储能统称为新型储能。电储能可分为电化学储能和机械储能两种技术类型。其中电化学储能主要包括锂离子电池、铅蓄

6、电池和钠硫电池等；机械储能主要包括抽水蓄能、压缩空气储能和飞轮储能等。我国当前储能以抽水蓄能为主，新型储能正迎来快速发展。根据CNESA统计，截至2021年底，中国已投运电力储能项目累计装机规模46.1GW，同比增长30%。其中，抽水蓄能的累计装机规模最大，为39.8GW，同比增长25%，新型储能累计装机规模达到5729.7MW，同比增长75%。新型储能是构建新能源系统的核心要素，十四五期间将增长10倍至30GW。建设周期短、选址简单灵活、调节能力强，与新能源开发消纳的匹配性更好，优势逐渐凸显。新型储能可在电力运行中发挥顶峰、调峰、调频、爬坡、黑启动等多种作用，是构建新型电力系统的核心要素。中