华友钴业-倚钴铜业务之深厚乘锂电新材之风打造一体化龙头-221020（34页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 锂电正极全球一体化龙头，从周期迈入成长锂电正极全球一体化龙头，从周期迈入成长 有色金属 能源金属 倚钴铜业务之深厚，乘锂电新材倚钴铜业务之深厚，乘锂电新材之风打造之风打造一体化龙头一体化龙头 一年该股与沪深一年该股与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Summary 报告摘要 锂电正极全球一体化龙头，从周期迈入成长锂电正极全球一体化龙头，从周期迈入成长属性属性。公司起步于钴铜业务，目前全面布局锂电上游镍钴锂资源、自供下游前驱体业务。新能源板块前驱体和正极材料快速放量，其一体化产业链布局打造降本增效核心优势，未来有望成长为全球锂

2、电正极产业链龙头。随着各环节产能释放，我们预计 2022-2024 年公司营业收入分别为562.04/802.06/1097.72 亿元，同比增长 59.14%/42.70%/36.86%。归母 净 利 润 分 别 为57.45/82.36/116.04亿 元，同 比 增 长47.41%/43.34%/40.90%。对应 EPS 分别为 3.60/5.15/7.26 元。当前股价对应 PE 为 17.21/12.01/8.52。维持“买入”评级。资源资源端端：夯实有色基础业务夯实有色基础业务，镍业务成，镍业务成短期盈利短期盈利核心增长核心增长点。点。1)镍产能释放推动业绩高增：近年公司铜、钴业

3、务量平稳增长，镍产品随华越及华科项目产能释放迎来高速放量，2022H1 出货量已实现 1.6万金吨，同比+126%，公司印尼华越、华科、华宇、华山四个镍矿项目产能总计 34.5 万金吨，对应权益产能 20.85 万金吨，后续高速放量确定性强；公司镍产品盈利能力已得到初步证明，2022H1 华越镍钴公司实现净利 13.5 亿元，上半年华越项目释放 2 万金吨镍产能，远期看，公司 34.5 万金吨镍产能有望贡献百亿级净利增长。2）强强联手布局海外镍资源，打造龙头客户圈：公司与青山、大众、福特及淡水河达成多个战略合作，规划总产能 30 万金吨，打开镍业务营收天花板。新能源新能源业务业务：一体化产业链

4、构筑一体化产业链构筑成本成本护城河，护城河，迈入量利齐升新阶迈入量利齐升新阶段段。1）新能源材料业务镍钴锂资源自供比率齐升，成本有望持续压降：公司前驱体规划产能共计 40 万吨，若按照 8 系高镍前驱体产品测算，印尼四个项目总产能 34.5 万金吨镍,测算可供给 67.85 万金吨的前驱体，镍产品未来可实现完全自供。2）高镍正极迭代量产，出海竞争力强：通过收购+合资模式快速布局正极材料；公司出货结构优质，高镍三元占比已达 80%左右，超高镍 NCMA 正极材料已切入国际知名车企供应链，月产规模已达 3000 吨级以上。后续预计随广西一体化项目落地推动降本增效，正极毛利率有望持续提升。走势比较走

5、势比较 Table_InfoTable_Info 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股)1,598/1,579 总市值/流通(百万元)95,955/94,842 12 个月最高/最低(元)138.90/60.05 Table_ReportInfoTable_ReportInfo 相关研究报告：相关研究报告：华友钴业（603799）华友钴业：镍资源布局再落关键一程，全球锂电正 极 龙 头 加 速 成 长 中 -2022/09/18 证券分析师：刘强证券分析师：刘强 电话：E-MAIL： 执业资格证书编码：S1190522080001 证券分析师：张方一证券分析师：张方一 电话：E-MAIL：

6、执业资格证书编码：S1190522070001 (37%)(25%)(12%)1%13%26%21/9/2721/11/2722/1/2722/3/2722/5/2722/7/27华友钴业沪深300 2022-10-20 公司深度报告 买入 华友钴业(603799)公司研究报告公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司深度报告公司深度报告 P2 倚钴铜业务之深厚，乘锂电新材迈入一体化龙头倚钴铜业务之深厚，乘锂电新材迈入一体化龙头 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 盈利预测和财务指标：盈利预测和财务指标：2021A2021A