轴承行业报告：他山之石从八大家看中国轴承企业如何崛起-221021（86页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2022.10.21 他山之石，从八大家看中国轴承企业他山之石，从八大家看中国轴承企业如何如何崛起崛起 轴承行业报告二轴承行业报告二 徐乔威徐乔威(分析师分析师)曾大鹏曾大鹏(研究助理研究助理)021-38676779 0755-23976738 证书编号 S0880521020003 S0880121120056 本报告导读：本报告导读：世界八大轴承企业历史悠久，通过世界八大轴承企业历史悠久，通过积极拓展经营边界与全球化积极拓展经营边界与全球化发展壮大；发展壮大；中国轴承制中国轴承制造产业天时地利人和，有望诞生世界级轴承企业造

2、产业天时地利人和，有望诞生世界级轴承企业；高成长赛道内的轴承标的高成长赛道内的轴承标的预计预计受益受益。摘要：摘要：结论：结论：世界八大轴承企业初期练好内功，凭借内生创新和外延并购拓展产品边界，乘本地终端市场爆发之东风迅速成长，通过全球化布局进一步扩大规模并保持盈利能力。当前中国轴承制造产业天时地利人和，在高成长赛道内有望诞生世界级轴承企业。增持轴承行业。我们推荐：我们推荐：国内风电主轴轴承领先供应商新强联、风电专业滚子厂五洲新春和力星股份、风电独立变桨轴承供应商恒润股份、国内自润滑轴承龙头长盛轴承、国内套圈领先供应商金沃股份。积极拓展经营边界与全球化，八大家轴承企业得以发展壮大。积极拓展经营

3、边界与全球化，八大家轴承企业得以发展壮大。回顾世界八大轴承企业成长路径，其主要驱动力来源于内生技术创新和外延并购不断围绕轴承拓展经营边界，乘本地终端市场爆发之东风迅速成长，通过全球化布局进一步扩大规模。具体地，1）初期以内生技术驱动，凭借轴承产品实现规模扩张，积累进一步发展所需资金；2）利用并购等方式提高自身规模，迅速扩大产能与营收水平；3）在相关（尤其是本土终端）市场迅速发展时期抓住机遇，实现营收与规模快速增长，享受下游高速增长带来红利；4）积极布局出口，实现全球化；5）依靠全球化分工掌握高附加值环节，保持较好的盈利能力。中国轴承制造产业天时地利人和，有望诞生世界级轴承企业。中国轴承制造产业

4、天时地利人和，有望诞生世界级轴承企业。天时：碳中和下，全球光伏、风电等新能源电力设备推广如火如荼，新能源车方兴未艾，重要下游供应商格局面临重新洗牌的机会，使中国零部件供应商与全球巨头位于同一起跑线上。地利：世界轴承应用重心逐步向中国转移，新能源车为代表的大体量、高成长终端应用市场落地中国，降本压力下主机厂或一级供应商加速零部件本地化进程。人和：中国轴承企业经过 30 余年迅猛发展，已初成体系，在基础设计、工艺经验、人才积累和装备制造等方面有较为丰富的积累。具体到标的层面，我们认为应该聚焦于主要下游为风电、新能源车等高成长赛道内的轴承标的，一方面可凭借高成长的下游迅速放量，扩大规模，另一方面有更

5、多机会迭代产品，巩固竞争优势。风险提示：风险提示：风电装机与新能源车扩产不及预期、企业新品研发不及预期。评级：评级：增持增持 上次评级：增持 重点覆盖公司列表 代码代码 公司名称公司名称 评级评级 603667 五洲新春 增持 300421 力星股份 增持 300850 新强联 增持 300718 长盛轴承 增持 300984 金沃股份 增持 603985 恒润股份 增持 相关报告 从国产化到全球化，中国轴承产业有望崛起2022.06.01 行业更新行业更新 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 轴承轴承 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 86

6、目目 录录 1.积极拓展经营边界，八大轴承企业走向全球.4 1.1.八大家历史悠久，体量较大.4 1.2.八大家轴承积极布局全球，中国是重要市场.6 1.3.中国轴承企业较八大家体量小、增速高、利润率更好.7 2.他山之石，世界轴承企业成长启示录.11 2.1.斯凯孚：通过并购实现多领域轴承业务布局.11 2.1.1.瑞典制造企业，积极并购，布局广泛.11 2.1.2.市场遍布全球，利润率有所回升.14 2.1.3.较早开展中国业务，扩产聚焦长三角.16 2.2.舍弗勒：深耕汽车领域，实现零部件到总成供应商的跨越.17 2.2.1.外延并购 LuK 和 FAG，实现零部件到汽车总成供应商的跨越