医药行业生命科学领域产业链系列报告之二：临床质谱蛰伏蓄力以待花开-221023（95页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-行业研究报告 2022 年 10 月 23 日 行业行业研究研究 临床质谱：蛰伏蓄力，临床质谱：蛰伏蓄力，以待以待花开花开 生命科学领域产业链系列报告之二 医药医药 质谱质谱应用广泛成长性高应用广泛成长性高，但长期为国外巨头垄断。，但长期为国外巨头垄断。质谱仪作为高端的检测仪器，在环境监测、食品安全、工业过程分析等领域有着广泛的应用，同时这些下游应用需求带动上游质谱仪市场迅速成长，2020 年中国质谱仪市场规模达142.2 亿元，20152020 年年复合增长率高达 19.44%。在精准医学发展的大趋势下，质谱检验以其高通量、高灵敏度、高精度、高效率等诸多优势，

2、在临床诊断中发挥着越来越重要的作用，但目前国内的市场被赛默飞、安捷伦等国外巨头垄断，2020 年我国进口质谱仪商品规模为 105.3 亿元，国外厂商在中国质谱仪市场占有率为 74.05%，但随着以谱育科技、禾信仪器为代表的一批国内企业在质谱仪产品性能上达到国际水平，再加上产品本土化的优势和政策扶持，质谱仪的国产替代进程有望全面提速。政策与资本驱动质谱政策与资本驱动质谱仪仪国产化替代加速。国产化替代加速。中美贸易冲突以来，进口质谱仪的技术限制风险加大，国家陆续出台多项政策支持高端科学仪器的国产化，国内企业不断加大研发投入，同时，资本市场的青睐促使一批新兴企业涌入临床质谱领域，2021 年有 10

3、 家临床质谱公司完成 11 笔融资，政策与资本驱动质谱仪的国产化进程。根据海关进口数据，我国质谱仪的进口依赖度由 2014 年的94.7%降至 2020 年的 74.05%，根据我们的样本统计数据，2019-2021 年国产质谱仪占公立医疗机构临床质谱仪采购量比重分别为 10.17%、14.89%和29.13%，国产替代呈现加速趋势。临床质谱应用空间广泛，开启百亿级蓝海市场。临床质谱应用空间广泛，开启百亿级蓝海市场。根据前瞻产业信息网数据，2019 年美国医学检验市场中临床质谱检验占比达 15%，而我国只有 1%左右。目前，临床质谱在新生儿早筛、维生素 D 检测、微生物检测等领域应用较为成熟，

4、有望率先迎来快速增长，而在治疗药物监测、类固醇激素检测、肿瘤标准物检测、毒物检测、微量元素检测、核酸检测、蛋白质组学等领域有着广泛应用，远期成长空间巨大，我们预测在中性预期下，2025 年中国临床质谱检验市场将达到 154.62 亿元。其中新生儿早筛、维生素 D 检测、微生物检测的市场空间分别为 19.50 亿元、40.95 亿元、38.03 亿元。投资建议：投资建议：随着政策支持和技术的成熟，临床质谱上中下游市场都将迎来跨越式增长，自主研发能力及提供一体化解决方案的能力成为重中之重。我们重点推荐质谱研发实力强，掌握核心零部件工艺的聚光科技（谱育科技）、禾信仪器，以及深耕微生物质谱的安图生物。

5、同时建议积极关注国内临床质谱检验的迪安诊断（凯莱谱）、金域医学等，以及从 IVD 检测领域开始积极布局上游仪器试剂的润达医疗（润达榕嘉）。风险分析：风险分析：零部件零部件供应链供应链风风险，产险，产品研发失败风险，品研发失败风险，政策政策变变动风险，质谱检验动风险，质谱检验市场发展不及预期的风险。市场发展不及预期的风险。重点公司盈利预测与估值表重点公司盈利预测与估值表 证券代码证券代码 公司名称公司名称 股价股价（元）（元）EPSEPS（元）（元）PEPE（X X）投资评投资评级级 2 21A1A 22E22E 23E23E 2 21A1A 22E22E 23E23E 300203.SZ 聚光

6、科技 41.31-0.51 0.09 0.48 N/A 454 85 增持 688622.SH 禾信仪器 48.60 1.12 0.63 0.91 43 77 53 增持 603108.SH 润达医疗 11.14 0.66 0.72 0.88 17 15 13 买入 603658.SH 安图生物 78.50 1.66 2.12 2.71 47 37 29 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-10-21 增持（维持）增持（维持）作者作者 分析师：林小伟分析师：林小伟 执业证书编号：S0930517110003 021-52523871 分析师：殷中枢分析师：殷中枢