【研报】医药行业：承接产业转移兴于全球市场-20200331[21页].pdf

1、 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 医药医药行行业：业：承接产业转移，兴于全球市场承接产业转移，兴于全球市场 2020 年 03 月 31 日 看好/维持 医药医药 行业行业报告报告 分析师分析师 姓名 胡博新 电话：010-66554032 邮箱： 执业证书编号：S1480519050003 研究助理研究助理 姓名 许睿 电话：010-66554049 邮箱： 投资摘要： 医药外包是指为医药研发企业服务，以合同研发为基础，承接研发中某一段或全流程工作的企业，医药 外包工作主要可以分为临床

2、外包（CRO）和生产外包（CMO） ，可以统称为 CXO 型企业。医药外包起源于 20 世 纪 80 年代，近年来医药外包行业蓬勃发展，在全球研发投入高的背景下，医药研发成本快速上升，生产力 却有所下降，医药外包可以有效降低成本提高效率，因此得到快速发展。外包公司根据合同内容负责研发、 生产或销售，服务范围涵盖药物生产全周期，跨国制药企业近年来大规模裁员、关闭工厂、缩减研发团队， 但其管线资产未见明显减少，意味着发达国家药企正在更多使用 CRO 和 C(D)MO 等更快捷、成本更低的外部 供应链，医药外包行业迎来前所未有的发展机遇。 近年来亚太地区医药产业得到长足发展，且各项产业要素如原料成本

3、、人工成本等相比欧美更加优廉， 并且国内近年来大力普及高等教育，丰富的工程师红利给医药外包产业快速发展奠定了基础，国内的 CXO 类 企业正在享受产业转移带来的红利。宏观方面产业环境在国家药审改革组合拳打出后已然逐步向好，中观层 面行业景气度持续高涨，整体医药外包市场持续扩容，20122016 年我国 CRO 行业销售额由 188 亿元上升 至 465 亿元，年复合增长率 25.41%，在产业政策支持下未来国内 CRO 行业仍继续高速增长，2021 年市场有 望超过将达 1165 亿元；20122016 年我国 C(D)MO 行业则由 138 亿元扩大至 270 亿元，年复合增长率达 16.0

4、2%。预计 2021 年将上升至 626 亿元，年复合增长率 18.14%。 未来随着国内药审改革持续推进，国内医药产业逐步向好，医药外包企业将长久受益于本土医药产业崛 起以及自己自身走出国门分享全球市场的机遇，正处于高速增长时期，并且由于国内外医药产业包括外包产 业仍存在较大的差异， 未来一段时间内仍将享受这一红利， 因此未来我国医药外包产业的渗透率将继续提高。 在我国医药外包产业蓬勃发展的背景下， 未来医药外包产业专业化优势和一站式服务平台有望成为外包企业 未来两大发展道路， 专业化优势是指在药物研发的某一个环节具有较高的技术壁垒、 品牌知名度和客户粘性， 如生物制剂的外包服务；一站式服务

5、是指在医药研发平台化趋势背景下，必须不断延伸服务链，帮助客户完 成系统化的医药研发服务，才能获得更大发展。 风险提示：风险提示：全球研发投入不及预期、行业政策出现重大变化、其他系统性风险。 P2 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 医药行业：承接产业转移，兴于全球市场 DONGXING SECURITIES 东方财智 兴盛之源 目目 录录 1. 医药外包提升效率节约成本，为资源配置优化产物医药外包提升效率节约成本，为资源配置优化产物 . 4 1.1 医药服务兴起是基于成本和效率的产业链再分配 . 4 1.2 医药研发的高投入高成本为促进外包产业发展的动力 . 5 2. 我国医药外包产业目前正处在

6、发展黄金期我国医药外包产业目前正处在发展黄金期 . 8 2.1 我国目前外包产业已度过萌芽期，正在快速成长 . 8 2.2 医药外包产业正逐步向亚太地区转移，中国受益明显 .10 2.3 国内医药外包企业各具特色，呈现一超多强的发展格局 .14 2.4 药物研发流程复杂，国内医药外包产业仍有较大提升潜力 .15 3. 医药外包产业仍有扩容空间，专业化优势医药外包产业仍有扩容空间，专业化优势/一站式服务或为未来突破之路一站式服务或为未来突破之路 .15 3.1 医药外包产业渗透率有望提高，庞大内需助推市场快速增长，未来集 中度也将提高 .16 3.2 未来专业化优势和一站式服务平台有望成为两大发