2022年光伏硅片行业深度报告：光伏硅片格局、盈利好于预期；关注石英砂、颗粒硅新变量-221020（22页）.pdf

1、证券研究报告|行业深度|机械设备 http:/ 1/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 机械设备 报告日期：2022 年 10 月 20 日 光伏硅片：格局、盈利好于预期；关注石英砂、颗粒硅新变量光伏硅片：格局、盈利好于预期；关注石英砂、颗粒硅新变量 2022 年光伏硅片行业深度报告 投资逻辑投资逻辑 光伏行业需求：未来光伏行业需求：未来 1010 年年 1010 倍大赛道；硅片占据较强地位、盈利能力强倍大赛道；硅片占据较强地位、盈利能力强 1 1）光伏未来需求十年十倍，）光伏未来需求十年十倍，预计 2030 年全球新增装机达 1246-1491GW，CAGR=26%。2 2）预计硅片仍处

2、格局较好、盈利高景气环节。未来核心受益短期：短期：182/210 大尺寸结构性紧缺。中期：中期：硅料+石英砂限制硅片有效产出。长期：长期：硅片格局仍处产业链较好环节，颗粒硅潜在成本优势将带来行业新变量。硅片行业格局：处光伏产业链强势环节，成本转嫁能力强、竞争格局好硅片行业格局：处光伏产业链强势环节，成本转嫁能力强、竞争格局好 产能统计：产能统计：预计 2022 年底主流硅片厂产能超 470GW。一方面来自隆基、中环老玩家扩产，一方面来自上机、双良、高景、京运通、美科、宇泽等新入玩家扩产。竞争格局：预计硅片仍将是光伏产业链竞争格局：预计硅片仍将是光伏产业链较为较为强势环节，盈利能力将维系强势环节

3、，盈利能力将维系。过去：竞争格局好、带来硅片具较强成本转嫁能力，龙头企业维持高盈利。过去：竞争格局好、带来硅片具较强成本转嫁能力，龙头企业维持高盈利。2020 年12 月至今，硅料价格累计涨幅超 270%。但硅片价格同步上涨，覆盖大部分上游成本涨幅。龙头企业仍能接近 1 毛/W 的高水平。未来：竞争格局无明显恶化，硅片仍处光伏产业链溢价能力较强环节。未来：竞争格局无明显恶化，硅片仍处光伏产业链溢价能力较强环节。预计 2022 年硅片 CR5 市占率有望保持 70%以上高位水平、行业 CR2 合计市占率超 50%。硅片仍是行业竞争格局较集中的环节，具有产业链强势地位。电池片、组件行业迎 HJT、

4、TOPCon 技术升级迭代、及短期成本端带来的盈利压力，预计行业集中度提升有限。硅片行业盈利：受制大尺寸硅片行业盈利：受制大尺寸+硅料硅料+石英砂紧缺石英砂紧缺、颗粒硅新变量、颗粒硅新变量，景气维系，景气维系 短期：大尺寸硅片产能短期：大尺寸硅片产能+硅料产能紧缺，硅片盈利能力较好硅料产能紧缺，硅片盈利能力较好 在硅料紧缺背景下，硅片具成本传导能力。同时大尺寸硅片制造成本更低，盈利能力有望保持更高水平、带来下游需求加速提升。预计 2022 年大尺寸（182+210 尺寸）需求将提升至 90%，2022 年大尺寸有效产能为 230GW，大尺寸产能仍结构性紧平衡。预计 2022 年仍将是硅料产能决

5、定硅片有效产能，大尺寸硅片盈利能力将较好。中长期：中长期：“石英砂石英砂+颗粒硅颗粒硅”将成新变量，具核心竞争力硅片厂将受益将成新变量，具核心竞争力硅片厂将受益 石英砂：石英砂：受制于石英砂资源的紧缺（拉晶坩埚的核心原材料），预计 2023 年硅片将处光伏产业链中最紧缺环节之一。随着硅料产能的释放，叠加硅料环节利润向下游转移（硅片作为紧缺环节将优先受益），预计 2023 年硅片环节较高盈利将维系。颗粒硅：颗粒硅：颗粒硅不仅在制造成本大幅降本，在拉晶环节也明显降本。能拿到更多颗粒硅产量的硅片企业将仍保持较高盈利能力，综合竞争力将维持。远期：远期：硅片行业价格下跌是历史趋势，需求才会真正爆发。头部

6、厂商因拥有更优的成本管控能力、以及更强的融资能力，在行业的下行期间，抵御风险能力更强。硅片设备行业：赢家通吃硅片设备行业：赢家通吃需抓住技术迭代期的“先发优势”需抓住技术迭代期的“先发优势”硅片设备行业集中度高，基本基本 2 2-3 3 家占据家占据 9 90 0%以上的市场份额。以上的市场份额。设备厂商需在技术迭代的变革期，优先做出好产品、合作下游核心大客户至关重要。看好盈利景气环节的硅片行业、及竞争格局好的硅片设备行业。看好拥抱新技看好盈利景气环节的硅片行业、及竞争格局好的硅片设备行业。看好拥抱新技术、具备持续更新迭代研发和制造体系的龙头公司。术、具备持续更新迭代研发和制造体系的龙头公司。