电力设备行业：海内外需求共振2023年大储装机弹性可期-221020（26页）.pdf

1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。海内外需求共振，海内外需求共振，2023 年大储装机弹性可期年大储装机弹性可期 储能行业储能行业更大的爆发或在更大的爆发或在 2023 年。年。2021 年全球储能市场正式步入快速成长阶段，海内外长期装机预期空间打开，2022 年欧洲电价大幅上行刺激户用储能需求爆发，但原材料价格高位压制部分大型储能项目装机需求，2023 年上游原材料价格拐点渐近，前期积压项目或将加速启动，行业整体增速有望再上台阶。国内：国内：各环节发展模式渐明，储能各环节发展模式渐明，储能项目加速落地

2、项目加速落地。2021 年为国内储能行业由商业化起步迈向规模化发展的过渡之年，随着国家、地方层面储能政策的密集出台，各环节储能发展模式在探索中逐步走向成熟。中短期内新能源配储要求为国内储能市场核心驱动因素，部分省份独立/共享储能盈利模型初步建立，后续有望贡献较大增量。2022 年受制于成本因素国内储能项目整体落地节奏偏慢，2023 年光伏组件、储能电池价格有望回落，预计项目建设节奏将明显加快，2022 年前三季度国内储能项目招标规模超过 60GWh，2023年装机可期。海外：海外：收益上行叠加成本下降预期收益上行叠加成本下降预期，2023 年年大储弹性可期。大储弹性可期。2022 年海外大型储

3、能项目收益端上行幅度小于成本端，压制装机需求，2023 年情况或迎反转。一方面，电价上涨后海外储能项目收益空间明显抬升，另一方面上游原材料价格有望迎来回落，2023 年美国、英国等部分海外地区大储经济性有望提升，从而有效刺激装机需求，2023 年海外大储装机增速弹性或超户用储能。短期内大储市场竞争格局趋于激烈，格局清晰的细分环节及海外市场盈利短期内大储市场竞争格局趋于激烈，格局清晰的细分环节及海外市场盈利能力更佳能力更佳。储能产业链涉及电池、电力电子设备、配套设备、系统集成等多个环节，整体来看随着市场规模的快速扩大，短期内市场参与者快速增加，行业格局趋于分散。相对而言，现阶段电池及温控环节的格

4、局较为集中，PCS、系统集成环节的竞争则已经较为激烈。此外，考虑到海外市场中储能成本传导相对顺畅，同时在可融资性、售后服务方面的壁垒更高，因此竞争相对缓和，盈利兑现度较高。投资建议：投资建议：建议重点关注 2023 年装机弹性更大的大储产业链，包括（1）格局清晰的温控环节，相关标的英维克、同飞股份英维克、同飞股份；（2）海外占比高、盈利兑现度好的头部 PCS 及系统集成厂商，相关标的阳光电源、盛弘股份阳光电源、盛弘股份；（3）大储积累深厚，户储取得突破的 PCS/集成厂商，相关标的科华数据、科士达科华数据、科士达；（4）华为、宁德等全球储能龙头的配套供应商，相关标的德赛电池、星云股德赛电池、星

5、云股份份。风险提示：储能市场发展不及预期、风险提示：储能市场发展不及预期、原材料价格原材料价格持续持续上涨上涨、市场竞争加剧、市场竞争加剧、模型假设与测算结果存在偏差模型假设与测算结果存在偏差等等。Tabl e_Ti t l e 2022 年年 10 月月 20 日日 电力设备电力设备 Tabl e_BaseI nf o 行业深度分析行业深度分析 证券研究报告 投资投资评级评级 领先大市领先大市-A 维持维持评级评级 Tabl e_Fi rst St oc k 首选股票首选股票 目标价目标价 评级评级 002837 英维克 36.58 买入-A 300274 阳光电源 150.92 买入-A

6、300693 盛弘股份 47.18 买入-A 002335 科华数据 43.40 买入-A 002518 科士达 35.43 买入-A Tabl e_C hart 行业表现行业表现 资料来源：Wind资讯%1M 3M 12M 相对收益相对收益 5.61-0.39 6.77 绝对收益绝对收益 1.64-12.24-16.31 王哲宇王哲宇 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521120005 相关报告相关报告 全钒液流电池储能专题：海阔天空，不同“钒”响 2022-09-08 储能系列报告之一：储能温控市场乘风而起，行业龙头把握先机 2022-05-09 -38%-31%-24%-17%-