中兴通讯-数字经济筑路者ICT龙头再出发-221020（35页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 中兴通讯中兴通讯(763 HK)港股通港股通 数字经济筑路者，数字经济筑路者，ICT 龙头再出发龙头再出发 华泰研究华泰研究 首次覆盖首次覆盖 投资评级投资评级(首评首评):):买入买入 目标价目标价(港币港币):):24.03 2022 年 10 月 20 日中国香港 通信设备制造通信设备制造 数字经济发展筑路者，第一、二曲线业务齐头并进数字经济发展筑路者，第一、二曲线业务齐头并进 公司是国内 ICT 设备龙头厂商，是我国数字经济发展筑路者。我们看好公司发展前景，基于：1）公司运营商业务营收规模有望在自身市场份额

2、提升驱动下持续增长，以及业务盈利能力有望延续提升趋势；2）公司快速拓展服务器及存储、终端、汽车电子、数字能源、5G 行业应用等业务，有望打造新 的 增 长 动 力。我 们 预 计 公 司 20222024 年 归 母 净 利 润 分 别 为88.57/106.97/123.43 亿元，参考公司 A 股 2022 年 20 x 目标 PE 以及 H 股57%的折价率，给予公司 H 股 2022 年 11.40 x PE，对应目标价为 24.03 港币，首次覆盖中兴通讯 H 股，给予“买入”评级。运营商业务：市场份额运营商业务：市场份额+盈利能力提升盈利能力提升 随着全球 5G 建设持续推进、国内

3、千兆宽带、东数西算等发展推动算力网络建设投资增长，我们认为公司在持续打磨产品技术竞争力、深化综合服务能力的驱动下，有望进一步在无线、核心网、承载、固网等运营商产品提升市场份额。根据中国移动官网，中国移动 5G 基站集采中，公司份额由 2020年的 29%提升至 2021 年的 31%。盈利能力方面，得益于竞争格局改善、成本管控以及供应链布局，2021/1H22 公司运营商业务毛利率分别同比提升 8.7pct/2.5pct，成为利润增长的重要贡献点之一，我们认为未来板块盈利能力有望延续稳中有升态势。第二曲线业务加速拓展，支撑公司长期业绩成长第二曲线业务加速拓展，支撑公司长期业绩成长 公司立足“数

4、字经济筑路者”的定位，在政企和消费者业务布局多年，在服务器及存储、终端、5G 行业应用、汽车电子、数字能源等领域打造第二成长曲线，取得了加速发展。其中：1）根据公司 2022 年中报，公司服务器/存储在运营商集采的多个标包中位列前两名，政企市场突破互联网、金融行业头部企业；2）终端业务“产品+品牌+渠道”持续发力；3）汽车电子、数字能源、5G 应用等业务布局完善。首次覆盖，给予“买入”评级首次覆盖，给予“买入”评级 我们预计公司 20222024 年归母净利润分别为 88.57/106.97/123.43 亿元，给予公司 H 股 2022 年 11.40 x PE，对应目标价为 24.03 港

5、币，首次覆盖中兴通讯 H 股，给予“买入”评级。风险提示：运营商资本开支增长不及预期；公司第二曲线业务开拓进展不及预期；中美贸易摩擦加剧。研究员 余熠余熠 SAC No.S0570520090002 SFC No.BNC535 +(86)755 8249 2388 研究员 黄乐平，黄乐平，PhD SAC No.S0570521050001 SFC No.AUZ066 +(852)3658 6000 基本数据基本数据 目标价(港币)24.03 收盘价(港币 截至 10 月 18 日)14.76 市值(港币百万)69,621 6 个月平均日成交额(港币百万)57.80 52 周价格范围(港币)12

6、.70-26.55 BVPS(人民币)11.60 股价走势图股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(人民币百万)101,451 114,522 131,284 145,801 161,664+/-%11.81 12.88 14.64 11.06 10.88 归属母公司净利润(人民币百万)4,260 6,813 8,857 10,697 12,343+/-%(17.25)59.94 30.00 20.77 15.39 EPS(人民币，最新摊薄)0.90 1.44 1.87 2.26 2