食品饮料行业：东方味—三维度看中国食饮企业出海-221020（36页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 食品饮料食品饮料 东方味东方味三维度看中国食饮企业出海三维度看中国食饮企业出海 华泰研究华泰研究 食品饮料食品饮料 增持增持 (维持维持)研究员 龚源月龚源月 SAC No.S0570520100001 SFC No.BQL737 +(86)21 2897 2228 研究员 张墨张墨 SAC No.S0570521040001 SFC No.BQM965 +(86)21 2897 2228 研究员 梅昕梅昕 SAC No.S0570516080001 SFC No.BQE385 +(86)21 2897 2080

2、联系人 倪欣雨倪欣雨 SAC No.S0570121070157 +(86)21 2897 2228 联系人 俞慕寒俞慕寒 SAC No.S0570121070175 +(86)21 2897 2228 联系人 王可欣王可欣 SAC No.S0570122010019 +(86)21 2897 2228 联系人 曾珺曾珺 SAC No.S0570121120041 +(86)21 2897 2228 行业行业走势图走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2022 年 10 月 20 日中国内深度研究深度研究 制造、味道、文化三维度看中国食饮企业出海制造、味道、文化三维度看中国食饮企业出海 中国消

3、费市场正处于存量破局和品牌溢价发展阶段，全球化扩张有望打开增量空间。大国崛起和文化自信构建出海底层支撑，我们短中长期维度分别看好制造/味道/文化出海。1）制造出海：酵母/天然食品添加物等全球通用品借制造优势出海，典型代表为安琪酵母/三元生物/晨光生物等；2）味道出海：凭借特色口味出海，地区间饮食文化差异待突破，典型代表为元气森林/蜜雪冰城/老干妈/小肥羊/洽洽食品等；3）文化出海：中国国际影响力提升，文化传播赋能高端白酒/啤酒龙头出海。中国企业有望在制造端凭借规模/技术优势，味道和文化端凭借独特性，开拓市场并赚取超额利润。宏观背景：大国崛起，文化自信宏观背景：大国崛起，文化自信 大国崛起、文化

4、自信是中国食饮出海的底层支撑：1）全球消费市场正迎来多元化时代，中国消费品顺应全球消费新趋势，借助新媒介传播“好产品”，饮食文化产品出海的教育成本大大降低。2）中国制造迈向价值链中高端，人口红利向工程师红利转化、供应链体系的完善升级、持续的研发投入推动转型升级。3）中国文化传播赋能消费出海，随经贸发展及软实力不断增强，叠加现代传播媒介赋能，中国文化的国际认同度持续提升。我们认为，中国食饮出海已具“天时”（宏观基础），而参考国际食饮巨头全球扩张之路，出海进程企业仍需因地制宜、循序渐进，出海方大有可为。制造出海：全球通用品的中国优势输出制造出海：全球通用品的中国优势输出 全球通用产品（酵母、天然食

5、品添加物等）全球化几乎不受饮食习惯/文化差异影响，直接受益于中国制造竞争力强化，出海进程领先：1）酵母：酵母及其衍生品凭借天然属性，健康化趋势下有望充分受益，安琪依托制造优势，打造差异化干酵母产品和性价比优势，21 年全球市占率（19%左右）位列第二，海外营收占比 26%，出海进程领先。2）天然食品添加物：受益于健康化趋势，三元生物凭借研发制造端技术积淀和成本优势出海，为全球赤藓糖醇龙头；晨光生物凭借良好的成本及研发综合优势，助力植提物产品出海，21 年三元生物/晨光生物海外营收占比达 61%/19%。味道出海：中国味道顺应新趋势与挖掘新需求味道出海：中国味道顺应新趋势与挖掘新需求 Z 世代逐

6、渐成长为消费主力、社交媒体兴起加速信息传播，赋予国内企业出海良机。味道是饮食文化出海的关键抓手，看好国内企业凭借独特且具记忆度的口味出海：1）软饮料：健康化消费新趋势赋予本土企业出海良机，元气森林凭借更丰富的口味和针对性营销顺利出海，蜜雪冰城依托高性价比产品和供应链优势积极开拓海外门店；2）特色食品：辣味食品（如辣酱）、火锅、瓜子等兼具特色风味及成瘾性的传统食品，有望凭借好味道出海拓张，但本土化布局/非华人市场开拓仍处初级阶段；3）方便食品：国内方便食品的出海本质上是中餐口味的国际化，出海前景值得期待。文化出海：文化出海：中国文化赋能消费出海中国文化赋能消费出海 随着我国综合国力与国际话语权的