同益中-防弹需求推动行业高景气纤维龙头全产业链拓展-221019（17页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20222022年年1010月月1919日日买入买入1同益中（同益中（688722.SH688722.SH）防弹需求推动行业高景气，纤维龙头全产业链拓展防弹需求推动行业高景气，纤维龙头全产业链拓展 公司研究公司研究公司快评公司快评 基础化工基础化工化学纤维化学纤维 投资评级投资评级：买入买入（首次评级首次评级）证券分析师：证券分析师：杨林杨林010-执证编码：S0980520120002证券分析师：证券分析师：曹熠曹熠021-执证编码：S0980522080002事项：事项：公司发布 2022 年 3 季度报告，2022 年

2、 1-9 月公司实现营业收入 4.58 亿元，同比增长 91.93%；实现归母净利润 1.34 亿元，同比增长 225.22%。其中 3 季度公司实现营业收入 1.76 亿元，同比增长 110.58%，实现归母净利润 0.59 亿元，同比增长 418.95%，创下公司单季度业绩新高。国信国信化工化工观点：观点：1）全球防弹制品景气提升，业绩规模稳步增长全球防弹制品景气提升，业绩规模稳步增长：公司是国内首批产业化超高分子量聚乙烯（UHMWPE）纤维的企业，目前拥有 3320 吨/年 UHMWPE 纤维、800吨/年无纬布及配套防弹制品产能，产能规模在国内居前。公司在建项目全部投产后，公司 UHM

3、PWE 纤维产能将达到 5560 吨/年，无纬布产能 2800 吨/年。2022 年以来受海外地缘政治冲突影响，需求大幅增长推动公司业绩高增。2 2）国产纤维品质对标国际，加快研发高端化产品国产纤维品质对标国际，加快研发高端化产品：我国 UHMWPE 纤维在产品性能、应用领域等方面基本对标海外企业，公司目前规模化生产的超高强型纤维的断裂强度可超过 40cN/dtex，满足军事装备等应用领域的需求。公司产品应用于我国单兵装备、军警装备、航空航天、海洋工程、舰艇缆绳等关键领域，成功实现了进口替代。在产品一致性及稳定性、抗蠕变产品等细分领域仍处于不断追赶海外龙头公司的位置。2021 年我国超高分子量

4、聚乙烯纤维总产能约 4.3 万吨/年，我国纤维产能开工率较低，假设按行业开工率为 50%计算，2021 年公司在国内纤维市场的产量占有率约为 15%。随着公司新泰二期项目的投产，公司在国内市场的市占率还将持续提升。3 3）传统需求稳步增长，防弹需求推动行业景气度传统需求稳步增长，防弹需求推动行业景气度：纤维下游应用场景丰富，海外市场 UHMWPE 纤维需求以防弹制品为主，中国市场多应用于产业领域。根据前瞻研究院，2021 年全球 UHMWPE 纤维理论需求量约为 10 万吨，产能约 6.56 万吨，处于供不应求状态，其中中国市场的理论需求量为 5.9 万吨。UHMWPE 纤维在我国防弹装备领域

5、一直保持最大需求规模，但增速远低于安全防护和纺织领域。随着安全防护、体育器械、建筑和纺织领域需求增速的加快我国防弹装备需求占比有所下降。根据前瞻研究院的预测，未来中国各领域 UHMWPE 纤维需求量将会保持上升态势，安全防护与纺织领域将继续保持高增速。预计 2025 年国内 UHMWPE 纤维总需求约为 10.37 万吨，2020 年-2025年需求年均复合增速约 16.13%。风险提示：风险提示：需求不及预期的风险、产能建设进度不及预期的风险、产品价格下滑的风险。投资建议投资建议：预计2022年-2024年公司归母净利润为1.85/2.29/3.04亿元，同比增速为251.8%/23.7%/

6、32.7%；每股收益为 0.82/1.02/1.35 元/股，当前股价对应 PE 为 27/22/16X，公司作为国内超高分子量聚乙烯纤维的龙头企业，受益于海内外需求持续增长，公司纤维产业链快速拓展，首次覆盖给予“买入”评级。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告2评论：评论：北京同益中新材料科技股份有限公司成立于 1999 年 2 月 10 日，并与 2021 年 10 月 19 日在科创板上市。公司是一家专业从事超高分子量聚乙烯纤维（UHMWPE）及其复合材料研发、生产和销售的国家高新技术企业，是国内首批掌握全套 UHMWPE 纤维生产技术和较早实现 UHMW