汽车行业展望2025：两轮车行业趋势向上结构向好-221019（37页）.pdf

1、 请阅读最后一页的重要声明！汽车/行业深度分析报告/2022.10.19 展望展望 2 2025025：两轮车两轮车行业行业趋势趋势向上，结构向好向上，结构向好 证券研究报告 投资评级：看好投资评级：看好(维持维持)最近最近 1212 月市场表现月市场表现 分析师分析师 李渤李渤 SAC 证书编号：S0160521050001 联系人联系人 于朔于朔 相关报告相关报告 1.9 月重卡行业洞察 2022-10-18 2.汽车行业 2022 年三季报业绩前瞻 2022-10-14 3.汽车行业 9 月销量点评 2022-10-12 市场集中度提升，产品力和盈利能力向上 核心观点 两轮车行业进入新阶

2、段：政策驱动，两轮车行业进入新阶段：政策驱动，两轮车两轮车行业行业盈利盈利能力能力有望有望提升提升 我们认为中国两轮车行业经历三个发展阶段：1）2000-2006 年，随着国民收入、城镇化和交通成本的提高，叠加两轮车的成本优势，行业高速发展；2）2007 年-2018 年，法律法规趋严下行业增长降速；3）2019 年至今，在新国标等政策主导下，行业重回增长通道，市场份额向龙头集中。展望 2025 年，我们认为两轮车行业整体趋势向上，电动自行车产品结构升级，燃油摩托车大排量化，带动行业集中度提升和盈利能力改善。电动两轮车电动两轮车：政策促进行业整合，龙头企业量价齐升政策促进行业整合，龙头企业量价

3、齐升 2019 年新国标正式实施，对整车质量、速度、动力等参数做出明确界定，且指标性质均为强制性指标，将认证方式由工业产品生产许可证管理转为 3C 认证（即强制性产品认证），流程复杂的 3C 认证提高了行业准入门槛。同时，超标的豪华电动自行车被归类为电轻摩或电动摩托车后，则要求具备电摩生产资质。叠加“一车一票”政策的实施，规范了两轮车销售活动。政策促进行业整合，使得份额向龙头集中。此外，长续航里程、智能化功能、电池材料革新共同推动行业产品力和盈利能力向上。我们认为，2022-2025 电动两轮车行业销量复合增速为 8.37%，2025 年行业销量有望达到 6778 万辆。燃油摩托车燃油摩托车：

4、出口市场前出口市场前景景可期可期 南美、非洲等发展中国家的经济发展较为落后、基础设施建设较差，摩托车因其灵活便利、成本低廉具备一定优势。借鉴国内发展经验，我们认为发展中国家人均收入增长将提振摩托车需求。在当前出口以小排量为主的背景下，消费升级有望驱动燃油摩托车行业盈利向上，出口有望继续助力行业发展。展望2025 年，我们认为燃油摩托车行业销量有望达到 1609 万辆，2022-2025 年复合增速为 2.1%。建议关注建议关注：在政策驱动下行业集中度提升，龙头企业充分受益，产品力和盈利能力持续提升，推荐行业龙头雅迪控股、爱玛科技，建议关注小牛电动、九号公司。燃油摩托车建议关注春风动力、钱江摩托

5、、隆鑫通用。风险提示：风险提示：行业竞争加剧风险；产品研发风险；局部疫情波动的风险。表表 1 1：重点公司投资评级：重点公司投资评级 代码代码 公司公司 总市值总市值（亿元）（亿元）收盘价收盘价（10.110.18 8）EPSEPS（元）（元）PEPE 投资评级 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 603529 爱玛科技 363.67 63.28 1.79 2.67 3.5 25.5 23.7 18.1 增持 1585 雅迪控股 414.23 13.52 0.45 0.63 0.75 26.4 21

6、.46 18.03 增持 数据来源：wind 数据，财通证券研究所-33%-24%-16%-8%0%8%汽车沪深300上证指数 行业深度分析报告行业深度分析报告 证券证券研究报告研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 内容目录内容目录 1.1.两轮车产业链属于制造业，产品具有一定的必选消费属性两轮车产业链属于制造业，产品具有一定的必选消费属性 .3 3 2.2.历史复盘：行业发展三阶段历史复盘：行业发展三阶段 .7 7 2.1.2.1.历史复盘：两轮车进入新历史复盘：两轮车进入新发展阶段发展阶段 .7 7 2.2.2.2.