开立医疗-超声为基内镜发力打造平台型创新医疗设备企业-221019（38页）.pdf

1、 公司公司报告报告|公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 开立医疗开立医疗（300633）证券证券研究报告研究报告 2022 年年 10 月月 19 日日 投资投资评级评级 行业行业 医药生物/医疗器械 6 个月评级个月评级 买入（维持评级）当前当前价格价格 58.6 元 目标目标价格价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)427.86 流通 A 股股本(百万股)427.86 A 股总市值(百万元)25,072.70 流通 A 股市值(百万元)25,072.70 每股净资产(元)5.86 资产负债率(%)22.22 一年内最高/最低(元)59.60/2

2、3.35 作者作者 杨松杨松 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020001 张雪张雪 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020004 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 开立医疗-半年报点评:中报业绩超预期，高端化布局主推内镜销售高增长 2022-09-03 2 开立医疗-半年报点评:常规业务恢复顺利，超声及内镜业务快速增长 2021-09-08 3 开立医疗-年报点评报告:19 年超声业务线受行业影响较大，内镜保持快速增长 2020-04-22 股价股价走势走势 超声为基，内镜发力超声为基，内镜发力，打造平台型创新医疗设备企打造平台型创新医疗设备企业业 立足自

3、主研发和技术创新，构建超声立足自主研发和技术创新，构建超声+内镜两大核心业务平台内镜两大核心业务平台 开立医疗是国内领先的超声及软镜企业，产品布局持续丰富。在超声设备领域，公司是国内较早研发并全面掌握彩超主机及探头核心技术的企业之一；在内窥镜领域，公司产品全面覆盖软镜高、中、低端市场和硬镜市场，已在高端镜种领域实现了放大内镜、超细内镜、刚度可调内镜的突破，填补了国内空白。公司 2022 年上半年实现营业收入 8.36 亿元，同比增长30.00%，归母净利润 1.75 亿元，同比增长 60.33%。医疗设备贴息贷款政策加速落地，促进各级医疗机构设备采购需求提升医疗设备贴息贷款政策加速落地，促进各

4、级医疗机构设备采购需求提升 近日，国家卫健委发布通知，拟使用财政贴息贷款更新改造医疗设备，预计贷款覆盖包含公立和非公立医疗机构在内的诊疗、临床检验、重症、康复、科研转化等各类医疗设备购置，每家医院贷款金额不低于 2000 万元。我们认为，医疗设备财政贴息贷款的推进，有望促进医疗机构积极采购国产设备，从而加速优质的国产设备进入各级医院投入使用。超声产品序列完备，高端彩超持续发力超声产品序列完备，高端彩超持续发力 开立医疗拥有自主研发生产的超声影像产品 20 余款，产品全面覆盖临床应用的各个领域。2017 年起，公司相继推出 S50、S60 系列高端彩超，并衍生出妇科专用彩超 P60 系列产品，成

5、为国内少数拥有高端彩超的厂家之一，在三甲医院的装机量不断提升。公司拥有覆盖不同应用场景的台式及便携式超声，以 P40/P20 系列为代表的中端台式机，以 P10/S12 系列为代表的低端台式机，以 X/E 系列及 S9 系列为代表的便携机，形成了完备的高、中、低不同档次的产品序列。软镜产品引领国产化浪潮，硬镜产品完善平台型布局软镜产品引领国产化浪潮，硬镜产品完善平台型布局 软镜技术壁垒较高，国内软镜市场以奥林巴斯为代表的进口企业主导，国产设备在持续迭代的发展历程中，产品品质持续优化，公司作为国产医用内窥镜领域的领先企业，全面覆盖软镜高、中、低端市场和硬镜市场。2022年上半年公司内窥镜实现收入

6、 2.72 亿元，同比增长 51.47%。公司立足中国二级医院以下市场，凭借更高性价比在基层医疗市场快速渗透，同时在三级医院以高端产品实现进口替代，加速追赶提升市场占有率。盈利预测：盈利预测：随着公司进一步打开超声和内镜市场，我们相应调高盈利预测。预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 18.10/22.82/27.85 亿元（前值为18.06/22.47/27.74 亿元），归母净利润分别为 3.53/4.66/5.83 亿元，（前值为 3.51/4.54/5.78 亿元），维持“买入”评级。风险风险提示提示：技术创新和研发失败的风险、营销团队稳定性风险、受新冠疫情影响的经营风险、市