紫建电子-叠片专利打开市场多领域布局有望多点开花-221019（26页）.pdf

1、-1-敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（人民币）：55.74 元 目标价格（人民币）：84.99 元 （）市场数据市场数据(人民币人民币)总股本(亿股)0.71 已上市流通 A股(亿股)0.17 总市值(亿元)39.47 年内股价最高最低(元)117.91/53.76 沪深 300 指数 3777 创业板指 2426 樊志远樊志远 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130518070003(8621)61038318 刘妍雪刘妍雪 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130520090004 邓小路邓小路 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130520080

2、003 叠片专利打开市场，多领域布局有望叠片专利打开市场，多领域布局有望多点开花多点开花 公司基本情况公司基本情况(人民币人民币)项目项目 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)639 799 1,082 1,510 2,109 营业收入增长率 51.54%25.12%35.38%39.60%39.68%归母净利润(百万元)118 101 104 158 238 归母净利润增长率 84.68%-14.48%3.03%52.61%50.32%摊薄每股收益(元)2.218 1.897 1.466 2.237 3.362 每股经营性现金流净额 0.93 0.84

3、0.67 1.99 2.74 ROE(归属母公司)(摊薄)22.76%16.29%5.81%8.14%10.90%P/E N/A N/A 39.13 25.64 17.06 P/B N/A N/A 2.27 2.09 1.86 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 聚焦消费类锂电池，叠片扣式电池技术打开成长新空间。聚焦消费类锂电池，叠片扣式电池技术打开成长新空间。1）公司主要产品聚焦 1000mAh 以下的小型消费类锂离子电池，产品划分为方形电池、扣式电池、圆柱电池、针型电池等，下游以各类小型消费类电子产品为主要应用领域，包括蓝牙耳机、智能穿戴设备、智能音箱、便携式医疗器械、车载记

4、录仪等。2）2016 年公司成功开发出叠片工艺硬壳扣式电池，打破国外企业对扣式电池的技术垄断和专利壁垒。3）公司 1H22 营收 4.03 亿元，同比+12.58%；归母净利润 0.42 亿元，同比-31.37%，盈利能力下滑主要系钴酸锂平均价格上涨及公司持续扩产影响毛利率，目前钴酸锂价格已回落。下游下游 TWS 耳机、智能可穿戴、智能家居市场增量可观。耳机、智能可穿戴、智能家居市场增量可观。2021 年，公司在蓝牙耳机、智能可穿戴、蓝牙音箱市场的营收占比为 92.3%、5.2%、0.6%。1）Canalys 数据显示，2019-2021 年全球品牌 TWS 出货量分别为 1.2、2.3、2.

5、9 亿部，根据我们测算预计 2024 年品牌 TWS 耳机市场规模近 125亿元。因功能升级、附加值提升将转变为以品牌为主，国产品牌有望凭借配售比例提升份额。2）其他市场方面，根据我们测算，预计智能可穿戴（除TWS 耳机外）、智能音箱用电池全球市场规模至 2025 年将分别达到 16.5 亿元、27.6 亿元，电子烟、无人机等新兴市场空间也将稳增。技术壁垒巩固领先地位，多领域布局放量在即。技术壁垒巩固领先地位，多领域布局放量在即。公司叠片扣式电池避开瓦尔塔专利壁垒，2021 年在全球 TWS 耳机电池市场市占率为 11.18%，仍有提升空间。且公司持续布局 AR/VR、游戏手柄、电子烟、智能手

6、表为代表的新兴市场，细分领域具备更高成长性，有待放量。公司 2022 年 8 月 IPO 实际募集资金 10.81 亿元，投资于消费类锂离子电池扩产项目、紫建研发中心建设项目以及补充流动资金。投资建议投资建议 预测 2022-2024 年公司归母净利 1.04、1.58、2.38 亿元，同比+3.03%、+52.61%、+50.32%。采用 PE 估值，给予 2023 年 38 倍 PE，目标市值60.17 亿元，对应目标价格为 84.99 元/股，首次覆盖给予买入评级。风险风险提示提示 核心技术外泄风险、原材料价格上涨风险、技术迭代不及需求风险、下游应用领域集中风险、专利被侵权风险、限售股解