永信至诚：网络靶场领域的专精特新“小巨人”-221018（29页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 公司研究公司研究 计算机计算机 2022 年年 10 月月 18 日日 永信至诚（688244）新股定价报告 首次报告首次报告 网络靶场网络靶场领域的领域的专精特新“小巨人”专精特新“小巨人”上市合理估值：上市合理估值：58.88 元元 深耕深耕网络靶场领域网络靶场领域，专精特新“小巨人”企业。专精特新“小巨人”企业。公司聚焦于网络安全领域，研发了网络空间平行仿真及攻防对抗类技术，并推出网络靶场系列产品、安全管控与蜜罐产品、安全工具类产

2、品、安全防护系列服务、网络安全竞赛服务和其他服务。其中，网络靶场系列产品是公司核心业务，根据数世咨询，该块业务在应用创新力和市场执行力维度行业排名第一；根据 IDC，公司在中国网络安全实训演练测试平台市场份额排名第一。我国网络靶场业务仍处于发展初期，我国网络靶场业务仍处于发展初期，市场空间市场空间增速较快。增速较快。我国网络靶场目前处于起步阶段，从体系应用角度来讲，我国现有的网络试验环境或测试床规模还比较小，且主要针对某一专业领域，尚不适用于体系化的网络空间安全科研实验与测试评估。与美英等网络强国相比，无论从靶场基础理论研究、关键技术和产品研发，还是网络空间安全风险评估研究，我国都还存在较大差

3、距。随市场需求逐步提高，市场规模增速较快，根据数世咨询，2019 年我国数字靶场市场收入 5.18 亿元，预计 2023 年将达 31 亿元，复合年增长率达 56.41%核心人员技术核心人员技术长期深耕网络安全长期深耕网络安全，网络靶场产品，网络靶场产品具备具备先发优势，六大产品及先发优势，六大产品及服务协同服务协同效应，为公司构筑“护城河”。效应，为公司构筑“护城河”。公司核心团队主要成员是国内最早的一批网络安全技术专家，均拥有多年的专业网络安全从业经历，具备资深技术积淀。公司自 2015 年开始即推出网络靶场产品，并对产品持续进行更新迭代，春秋云境网络靶场平台已经获评北京市科学技术奖一等奖

4、（牵头单位），支撑了国家多个部委主办的数十场网络安全演练活动及多个行业的靶场建设工程。同时支撑了中央网信办、公安部、工信部、教育部、科技部、卫健委、国税总局等部委和单位主办或指导的网络安全演练超过 400 场，人次超过 55 万。公司六大产品及服务之间互相补充、相互促进，共同完善网络安全服务体系，增强公司综合发展实力。盈利预测、估值。盈利预测、估值。我们预计公司 2022 年-2024 年营业收入为 3.94 亿元、5.02亿元、6.38 亿元，对应增速 23%、27%、27%；归母净利润为 0.65 亿元、0.86亿元、1.11 亿元，对应增速分别为 37%、33%、29%，对应 EPS 分

5、别为 1.38、1.84、2.37 元。估值方面，我们选取深信服、安恒信息、启明星辰等综合性网络安全公司作为可比公司，参考可比公司均值，考虑网络安全产业规模前景广阔且公司处于业务快速拓展期，公司为网络靶场领先企业，我们给予公司 2023年 32 倍 PE，对应目标价 58.88 元，公司发行价格为 49.19 元/股。风险提示风险提示：产品种类较少抗风险能力较弱；产品研发进度不及预期；市场竞争加剧风险。主要财务指标主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入(百万)320 394 502 638 同比增速(%)9.8%23.2%27.2%27.2%归母净利润(百万)4

6、7 65 86 111 同比增速(%)11.3%37.1%33.4%28.8%每股收益(元)1.34 1.38 1.84 2.37 ROE 9.5%11.3%13.2%14.5%资料来源：公司公告，华创证券预测 证券分析师：王文龙证券分析师：王文龙 电话：021-20572572 邮箱： 执业编号：S0360520070002 发行发行数据数据 发行前总股本(万)3512.35 本次发行股数(万)1,170.78 发行后总股本(万)4,683.13 发行价(元/股)49.19 发行 PE(摊薄后)63 发行日期 2022 年 10 月 10 日 上市日期 2022 年 10 月 19 日 发行