安恒信息-三轮驱动下向综合型厂商进军-221017（27页）.pdf

1、-1-敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（人民币）：155.01 元 目标价格（人民币）：196.30 元 市场数据市场数据(人民币人民币)总股本(亿股)0.79 已上市流通 A股(亿股)0.57 总市值(亿元)121.69 年内股价最高最低(元)343.73/111.02 沪深 300 指数 3842 上证指数 3072 纪超纪超 联系人联系人 孟灿孟灿 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130522050001 三轮驱动下向综合型厂商进军三轮驱动下向综合型厂商进军 公司基本情况公司基本情况(人民币人民币)项目项目 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入

2、(百万元)1,323 1,820 2,362 3,082 4,039 营业收入增长率 40.14%37.59%29.74%30.49%31.06%归母净利润(百万元)134 14 30 82 152 归母净利润增长率 45.43%-89.71%120.35%169.00%85.43%摊薄每股收益(元)1.811 0.176 0.388 1.042 1.933 每股经营性现金流净额 3.78 -0.78 2.50 3.64 5.11 ROE(归属母公司)(摊薄)8.03%0.45%0.97%2.53%4.48%P/E 143.66 1,425.73 400.00 148.70 80.19 P/B

3、 11.54 6.37 3.87 3.77 3.59 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 发力新兴技术安全，打造平台化产品。发力新兴技术安全，打造平台化产品。公司发力新场景下的安全保障，集多云安全和多云管理于一体的安恒云与 10 多家国内主流公有云完成了适配对接，为其提供云安全服务，并累计服务约 700 家私有云客户，连续三年被Gartner 评为云安全“标杆供应商”。公司是态势感知国家标准的核心起草单位，态势感知产品服务于全球 2500+客户，为国际重大活动的网络安全保障提供支撑，被 IDC 评为态势感知领导者。此外公司 AiGuard 产品覆盖数据资源活动全生命周期，AiLa

4、nd 数据安全岛通过了信通院、公安部等 10 多项测评认证，实现了数据共享过程的可靠、可控和可溯。把握安全服务云化趋势，加速服务模式转型把握安全服务云化趋势，加速服务模式转型。数字化、云化、智能化背景下，安全服务在行业中占比不断提升，根据 IDC 数据，预计安全服务市场2026 年将达到 86.1 亿美元的市场规模，五年 CAGR 约为 21.6%，公司SaaS 云服务能够为用户提供订阅式安全能力，在安全云服务市场排名第一。MSS 服务在大客户和中小客户场景加速落地，2022 年上半年客户数量增速连续数月超 110%。公司在公有云托管安全服务市场位居第三，在网络安全厂商中位居第一，MSS技术实

5、力受到高度认可，未来有望带动订阅式收入增长并提升安全服务业务的毛利率水平。三轮驱动下收入快速增长三轮驱动下收入快速增长，向综合安全厂商转型。向综合安全厂商转型。公司 2019-2021 年收入CAGR 约为 39%，毛利率保持在 63%以上，2021 年研发费用率约为 30%，基础安全产品、安全平台、安全服务是拉动公司业绩增长的三驾马车。公司在监管侧经验丰富，并且不断完善生态合作体系，截止目前已获得 240 余份兼容性认证，完成 19 个品类 70 余型号的国产化规格适配。公司于 2021 年10 月以 324.23 元/股的发行价定向增发约 411.23 万股，募集资金约 13.33亿元，通

6、过本次定增公司补齐了基础层安全产品，目前形成了以“新场景”及“新服务”为方向的安全平台产品和服务体系的综合方案能力，高度契合行业发展的新场景和新方向，未来有望持续保持快速增长。投资建议投资建议 我们预计公司 2022-2024 年的营业收入分别为 23.62/30.82/40.39 亿元，净利润分别为 0.3/0.82/1.52 亿元，对应 SPS 30.08/39.26/51.45 元/股，当前股价对应 2022-2024 年 PS分别为 5.2x/4x/3x，给予公司 2023 年 5 倍 PS，对应 2023 年目标价 196.3 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。风险风险提示提示 解