灿瑞科技-磁传感器芯片龙头汽车电子有望引领新成长-221017（32页）.pdf

1、 1 Ta公司报告公司报告公司深度研究公司深度研究 灿瑞科技（灿瑞科技（688061）电子 磁传感器芯片龙头，汽车电子磁传感器芯片龙头，汽车电子有望有望引领新引领新成成长长 投资要点：投资要点：灿瑞科技是国产磁传感器头部公司，下游涵盖消费电子、汽车、工业等领域客户，产品品类向光传感器及电源管理芯片等延伸。磁传感器芯片国内龙头，磁传感器芯片国内龙头，电源管理芯片业务迅速扩张电源管理芯片业务迅速扩张 公司深耕磁传感器行业超十年，经过多年打磨已经具备丰厚的技术积累，在下游应用方面具备明显的先发优势，2021年收入1.89亿元，同比增长58.02%，产品主要应用在消费电子领域，现已经进入汽车电子和工业

2、领域。公司开辟了电源管理芯片业务，2021年收入2.81亿元，同比增长97.41%，在屏幕驱动芯片和闪光驱动芯片领域占据重要市场地位。新能源汽车磁传感器用量大幅提升，公司市场份额有新能源汽车磁传感器用量大幅提升，公司市场份额有望望提升提升 传统的燃油汽车中需要使用约30个磁传感器，而在混合动力或者纯电汽车中，磁传感器数量增加到约50个，单车磁传感器价值量也由120元增长至250元。根据全球磁传感器芯片的市场规模以及公司2021年度的磁传感器芯片的销售收入模拟测算，公司在全球磁传感器芯片的市场份额约为1.08%，目前在国内厂商中已占据领先地位，但仍有较大提升空间。募资募资用于用于新产品研发，推进

3、新产品研发，推进汽车电子汽车电子和和工业等领域应用工业等领域应用 公司拟IPO募资，募集资金用于：投资3.64亿元用于高性能传感器研发及产业化项目、投资2.22亿元用于电源管理芯片研发及产业化项目。公司拟开发砷化镓磁传感器芯片/锑化铟磁传感器芯片/TMR磁开关传感器/电流传感器芯片等磁传感器芯片，并向工业机器人/汽车电子/医疗监控/物联网与智能电网等下游应用领域拓展，助力公司长期增长。盈利盈利预测、估值与评级预测、估值与评级 我们预计公司2022-24年收入分别为8.22/12.47/17.97亿元，对应增速分别为53%/52%/44%，净利润分别为1.99/3.18/4.63亿元，对应增速分

4、别为59%/60%/46%，EPS分别为每股2.58/4.12/6.00元，未来3年CAGR为55%，对应PE分别为44/27/19倍。DCF估值法得到股价130.36元，综合考虑绝对估值和相对估值，鉴于公司磁传感器已进入汽车电子行业并有望迅速放量，我们给予公司22年55倍PE，目标价141.76元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险风险提示：提示：经营业绩无法维持高增速、市场竞争加剧等风险。Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 20202020A A 2022021 1A A 2022022 2E E 2022023 3E

5、E 2022024 4E E 营业收入（百万元）290 537 822 1247 1797 增长率（%）45.85%85.43%53.00%51.71%44.14%EBITDA（百万元）64 158 277 443 644 净利润（百万元）44 125 199 318 463 增长率（%）91.01%186.36%58.99%59.78%45.74%EPS（元/股）0.57 1.62 2.58 4.12 6.00 市盈率（P/E）199 70 44 27 19 市净率（P/B）28.1 19.9 3.1 2.8 2.4 EV/EBITDA 134.0 54.7 23.8 15.0 10.2 数

6、据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 IPO 发行价 证券研究报告 2022 年 10 月 17 日 投资投资评级评级：行行 业：业：半导体半导体 投资建议：投资建议：买入买入/（首次评级）（首次评级）当前价格：当前价格：112.69 元 目标价格：目标价格：141.76 元 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）77.10/17.48 流通 A 股市值（百万元）0 每股净资产（元）9.00 资产负债率（%）23.31 一年内最高/最低（元）0.00/0.00 股价相对走势股价相对走势 分析师：熊军 执业证书编号：S0590522040001 邮箱： 分析师：王晔 执