银轮股份-热管理产品矩阵持续丰富工业换热打开新增长曲线-221017（21页）.pdf

1、敬请阅读末页的重要说明证券研究报告|公司深度报告2022 年 10 月 17 日强烈推荐强烈推荐（维持）（维持）热管理产品矩阵持续丰富，工业换热打开新增长曲线热管理产品矩阵持续丰富，工业换热打开新增长曲线中游制造/汽车目标估值：NA当前股价：13.38 元公司是汽车热管理领域的龙头企业，形成公司是汽车热管理领域的龙头企业，形成“1+4+N”新能源热管理产品矩阵。新能源热管理产品矩阵。公司在商用车及非道路业务、乘用车业务稳扎稳打，产品向芯片换热、工业换公司在商用车及非道路业务、乘用车业务稳扎稳打，产品向芯片换热、工业换热等应用领域拓展热等应用领域拓展，公司业绩有望迎来新一轮增长空间公司业绩有望迎

2、来新一轮增长空间。维持维持“强烈推荐强烈推荐”投资投资评级评级。汽车热管理行业龙头，新能源业务快速增长。汽车热管理行业龙头，新能源业务快速增长。银轮股份专注汽车热管理及尾气处理，形成“1+4+N”新能源热管理产品矩阵。公司以乘用车和新能源热管理、商用车和非道路热管理、尾气后处理三大产品平台为核心，根据客户需求进行属地化生产。公司坚持“加快推进国际化发展、实现技术引领、提升综合竞争力”三大战略方向，2019 年开启二次创业进入发展新阶段。2022年公司营收稳健增长，新能源业务实现翻倍式增长。随着影响盈利的内外不利因素均持续改善，公司归母净利润有望回升。商用车及非道路业务海外订单持续增长商用车及非

3、道路业务海外订单持续增长，乘用车乘用车 EGR 有望快速提升有望快速提升。银轮股份在传统业务方面表现稳扎稳打，商用车及非道路业务预期持平略增，主要系海外订单持续增长、国内业务不断获得新客户、新项目的拓展。前期已募投乘用车 EGR 项目已结项，预计爬坡后产能逐步释放。随着混动车型渗透率的增长，混动 EGR 配套率有望快速提升。布局高压快充热管理，新能源乘用车业务订单加速释放。布局高压快充热管理，新能源乘用车业务订单加速释放。银轮股份在传统热管理领域先发优势明显，热泵空调系统、电池热管理产品竞争力强，获多家车企订单背书，业务增长空间巨大。随着新能源汽车渗透率的提升，充电桩热管理需求激增，公司积极布

4、局高压快充热管理相关产品，为小鹏 G9 搭载热管理集成系统。银轮股份集中资源聚焦新能源领域，连续获得多项热管理产品定点。2022 年 7 月新设宜宾子公司生产电池水冷板，响应周边客户属地化供货需求。前期订单项目量产稳步推进，宁德时代水冷板产品将于今年批产，新能源订单有望加速释放。芯片换热产品进入量产阶段芯片换热产品进入量产阶段，工业换热领域已获批量订单工业换热领域已获批量订单。2022 年 1 月，银轮股份变更募资投向切入芯片热管理，聚焦资源向新能源乘用车市场转型，目前芯片换热产品已经进入量产阶段。公司大力挖掘工业领域蓝海市场，围绕特高压、地热、储能、风力发电、制氢储氢、化工、数据中心等领域，

5、当前电力储能正在高速发展，公司在储能换热领域已获得电池龙头企业批量订单，有望打开第三增长曲线。维持维持“强烈推荐强烈推荐”投资评级。投资评级。银轮股份在传统商用车及非道路业务、乘用车业务稳扎稳打，新能源热管理产品矩阵不断丰富，量产稳步推进，订单加速释放，新能源业务有望实现快速增长。在工业换热领域不断开拓，储能换热已获电池龙头企业批量订单，有望打开新增长曲线。公司营收稳健增长，影响公司盈利能力的内外因素也在持续改善，公司业绩表现有望快速增长。预计公司 2022/2023/2024 年归母净利润 3.5/5.2/6.7 亿元，公司持续丰富新能源热管理产品矩阵，产品向芯片换热、工业换热等应用领域拓展

6、，公司业绩有望迎来新一轮增长空间，维持“强烈推荐”投资评级。风险提示风险提示：（1）原材料价格波动风险原材料价格波动风险：公公司大宗原材料在成本结构中所占比重较大，原材料价格上涨对公司盈利能力产生不利影响；（2）汇率变动风险汇率变动风险：公司出口业务美元结算比重较高，汇兑升值对公司利润率产生不利影响；（3）基础数据基础数据总股本（万股）79214已上市流通股（万股）74497总市值（亿元）106流通市值（亿元）100每股净资产（MRQ）5.6ROE（TTM）4.0资产负债率60.5%主要股东徐小敏主要股东持股比例7.02%股价表现股价表现%1m6m12m绝对表现46034相对表现96856资料