兴通股份-不断扩张边界的内贸化学品运输龙头-221016（32页）.pdf

1、兴通股份兴通股份(603209.SH)(603209.SH)：不断扩张边界的内贸化学品运输龙头不断扩张边界的内贸化学品运输龙头评级：评级：评级：买入目标价格：最新收盘价：32.23股票代码：股票代码：60230952 周最高价/最低价：39.2/18.86总市值(亿)64.46自由流通市值(亿)16.11自由流通股数(百万)50.00分析师：分析师：游道柱游道柱邮箱：SAC NO：S1120522060002仅供机构投资者使用证券研究报告|公司深度研究报告请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2022年10月16日1-36%-24%-11%1%13%25%2022/032022/062022/0

2、9相对股价%兴通股份沪深300 170764本篇报告主要观点本篇报告主要观点 兴通股份：内贸液体化学品运输龙头兴通股份：内贸液体化学品运输龙头。以2021年为例，营业收入5.67亿元，同比增长46.7%。其中化学品运输收入4.56亿元，占比达80.49%。按照内贸液体散装化学品船运力计算，公司2021年市占率为9.97%。公司的公司的：需求增长有催化，供给有序：需求增长有催化，供给有序。需求端，下游炼厂产能投产将中短期推动化学品国内沿海运输需求持续增长，中长期推动内贸液化石油气、外贸化学品运输增长；供给端，供给有序增长是行业高毛利率主要原因。公司的公司的：市占率提升市占率提升+能力边界扩张能力

3、边界扩张。第一成长曲线为内贸液体化工品运输，公司市占率持续提升。随着国内各大宗基础化工品逐渐实现自给自足及成品油供大于需，下游大型炼化企业将有望开拓国际市场、以及国内液化石油气等高附加值产品，液化石油气和外贸化学品运输将成为公司新的成长曲线。盈利预测及投资建议盈利预测及投资建议：我们预计兴通股份2022-2024年营收为7.72亿元、11.67亿元和15.72亿元，归母净利润分别为2.30亿元、3.60亿元和4.84亿元（EPS分别为1.15元、1.80元和2.42元），对应2022年10月14日收盘价32.23元PE分别为28.04倍、17.88倍和13.33倍。综合考虑公司所处赛道的特点以

4、及未来成长性，首次覆盖，给予“买入”评级首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示：安全生产风险、宏观经济大幅不及预期、外购运力进展不及预期。2盈利预测与估值盈利预测与估值财务摘要财务摘要2020A2020A2021A2021A2022E2022E2023E2023E2024E2024E营业收入（百万元）386 567 772 1,167 1,572 YoY（%）32.4%46.7%36.2%51.2%34.7%归母净利润（百万元）123 199 230 360 484 YoY（%）42.3%61.2%15.5%56.8%34.2%毛利率（%）51.9%51.6%43.6%43.8%43.8

5、%每股收益（元）0.92 1.33 1.15 1.80 2.42 ROE18.4%22.9%11.2%14.9%16.6%市盈率35.03 24.23 28.04 17.88 13.33 PWgUeXjZMBcZrWsZbRbPbRtRpPpNsQlOnMpPlOqRoR8OqRpPxNmNsMNZpPzR3目录目录contents01兴通股份：内贸液体化学品运输龙头02公司的：需求增长有催化，供给有序03公司的：市占率提升，能力边界扩张04盈利预测及投资建议05风险提示06附录：近期华西交运团队深度报告目录 41 1兴通股份：内贸液体化学品运输龙头兴通股份：内贸液体化学品运输龙头 1.1 1

6、.1 公司主要从事国内沿海散装液体化学品水上运输公司主要从事国内沿海散装液体化学品水上运输公司从事国内沿海散装液体化学品、成品油的水上运输，公司从事国内沿海散装液体化学品、成品油的水上运输，按照运输品类划分，可分为化学品运输和成品油运输，其中化学品主要包括PX、乙二醇、苯乙烯、纯苯、液碱、异辛烷等，成品油主要包括航空煤油、燃料油、柴油等。以以20212021年为例，年为例，营业收入5.67亿元，同比增长46.7%。其中化学品运输收入4.56亿元，占比达80.49%；成品油运输收入1.11亿元，占比19.51%。图表：图表：20182018-2022H12022H1兴通股份营业收入情况（单位：百