【研报】眼科行业深度报告：眼科黄金正在冶炼-20200715[79页].pdf

1、 1 / 79 行业研究|医疗保健 证券研究报告 医疗保健行业跟踪报告医疗保健行业跟踪报告 2020 年 07 月 15 日 眼科眼科黄金黄金，正在，正在冶炼冶炼 眼科行业深度报告眼科行业深度报告 报告要点：报告要点： 小眼睛，大世界小眼睛，大世界具有庞大的人群基础和多年龄段需求具有庞大的人群基础和多年龄段需求 眼科行业在过去受到一定的忽视， 主要是因为 （1） 眼科专病高度细分：） 眼科专病高度细分： 技术要求较高； （2）国内眼科渗透率处在较低水平：）国内眼科渗透率处在较低水平：和“牙疼不是病” 类似，对于眼睛干涩、中轻度近视、中轻度白内障等认知不清； （3） 国产眼科药品和器械发展处于初

2、期阶段国产眼科药品和器械发展处于初期阶段。而实质上眼科具有庞大的患庞大的患 者群体基础及上升的患病率趋势，不同生命阶段均有不同需求者群体基础及上升的患病率趋势，不同生命阶段均有不同需求： 青少年青少年：认知度和渗透率提升是视光行业视光行业发展的主要引擎。未来 5年屈光不正青少年患者预计达到1亿人。 目前渗透率仅为1.5%， 预计有望在未来 3 年内提升到 3%， 市场空间有望达到 200 亿元。 中青年：中青年：存量近视人群数量达到 4.5 亿人，屈光屈光手术渗透率仅为 0.33%，相较于近视发病率低、近视较为不重视的美国地区，仍 有一倍渗透率提升空间。 术式引领行业变革， 以 SMILE 和

3、 Trans- PRK 为主流的手术方式更为标准化，恢复快、副作用可控，替代 原有的术式方法，推动消费者接受度提升，引领屈光手术市场量 价齐升，预计市场有望达到 300 亿规模。 中老年：中老年： 中老年常见眼科疾病主要是白内障、 黄斑病变及干眼症白内障、 黄斑病变及干眼症， 预计患者群体对应为 1.7 亿人、6400 万人和 8000 万人。白内障 术式进入成熟期， 人工晶体有望随带量采购带来渗透率提升拐点、 促进国产进程加快。 黄斑病变、 干眼症药物可及性仍有提升空间。 眼服务：优质赛车道，优秀赛车手眼服务：优质赛车道，优秀赛车手 眼科服务赛道具有极强的可复制性眼科服务赛道具有极强的可复制

4、性和龙头效应和龙头效应：从政策影响来看从政策影响来看，民 营眼科服务则不受到严苛的牌照束缚；从资金门槛来看从资金门槛来看，眼科资金投 入处在恰当的中间位置，不受制于超过上亿的资本扩张压力（如精神 科、妇产科等） ，又不羁绊于成本太低而造成医生自主执业（如牙科） 。 从业务模式上来看从业务模式上来看，受益于术式的发展，眼科服务易实现标准化、流 程化推广。医生是稀缺资源，具有获医能力的赛道才具有长期扩张的医生是稀缺资源，具有获医能力的赛道才具有长期扩张的 基石基石，民营更具优势，民营更具优势。 投资建议投资建议 推荐先天赛道优异+后天经营兼备的王者爱尔眼科爱尔眼科、人工晶体有望随 集采放量的爱博诺

5、德、昊海生科爱博诺德、昊海生科；建议关注青少年视光龙头企业青少年视光龙头企业及具 有重磅眼药布局的康弘药业、兴齐眼药、欧康维视康弘药业、兴齐眼药、欧康维视。 风险提示风险提示 新药获批失败、行业安全事件、行业竞争者增多、并购失败等。 推荐推荐|维持维持 过去一年市场行情 资料来源：Wind 相关研究报告 国元证券行业研究-医药板块2019年报&2020Q1季报分析： 医改之下，分化继续；变革之下，彰显确定2020.05.06 国元证券行业研究-血制品行业跟踪：2020 年一季度血制品 行业批签发跟踪2020.04.13 报告作者 分析师 常启辉 执业证书编号 S0020517090001 电话

6、 021-51097188-1936 邮箱 联系人 刘慧敏 电话 021-51097188 邮箱 联系人 汤芬芬 电话 021-51097188 邮箱 联系人 刘巧 电话 021-51097188 邮箱 附表：重点公司盈利预测附表：重点公司盈利预测 公司代码公司代码 公司名称公司名称 投资评级投资评级 昨收盘昨收盘 （元）（元） 总市值总市值 （百万元）（百万元） EPS PE 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 300015 爱尔眼科 买入 47.71 196647.02 0.33 0.43 0.58 137.26 105.79 78.72 688366