华宝新能：产品优品牌强渠道深全球便携储能龙头高歌猛进-221016（37页）.pdf

1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 公司深度研究公司深度研究|华宝新能华宝新能 产品优品牌强渠道深，全球便携储能龙头高歌猛进 华宝新能（301327）首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 增持增持 股票代码 301327.SZ 前次评级-评级变动 首次 当前价格 275.51 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 杨敬梅杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 相关研究相关研究 便携储能龙头：便携储能产品下游需求旺盛，公司扩产加速，便携储能龙头：便携储能产品下游需求旺盛，公司扩产加速，家庭家庭储能储能应应急备电急备电新品新品上市上市，中长期成长空间打

2、开，中长期成长空间打开。据中国化学与物理电源行业协会数据，2020 年公司便携储能产品出货量全球市占率达 16.6%，收入市占率达 21%，市占率全球第一。公司 18-21 年营业收入 CAGR=124%，归母净利润 CAGR=293%，业绩持续高增。持续降本打开持续降本打开便携储能便携储能应用市场应用市场，未来五年五倍以上成长空间。，未来五年五倍以上成长空间。随着便携储能产品持续降本，其对小型燃油发电机替代有望加速。根据中国化学与物理电源行业协会预测数据，2026 年出货量达 3110 万台，市场规模达882 亿元，2021-2026 年 CAGR 达 51%，具备五年五倍以上成长空间。募资

3、规模庞大提升扩张潜力募资规模庞大提升扩张潜力，产品结构产品结构改善改善平均平均单价单价有望有望提升。提升。公司 IPO募资 55.95 亿元（扣除发行费用），资金优势明显，生产及研发实力有望提升。我们预计 22-24 年便携储能产品销量分别为 91/159/219 万台，CAGR达 49%。考虑到公司大容量高单价产品占比持续提高，我们预计 22-24 年公司产品销售均价为 3080/3238/3378 元/台，CAGR 达 7%。产品矩阵丰富，产品矩阵丰富，品牌溢价和渠道优势明显。品牌溢价和渠道优势明显。公司产品覆盖 0-2500Wh 区间，覆盖 90%以上消费者。公司深耕海外渠道多年，先发优

4、势明显，21 年海外业务占比 93%，线上业务占比 87%。我们预计 22-24 年公司便携储能产品毛利率为 47%/46%/44%，净利率维持 12%左右，毛利率受行业竞争加剧影响略有下滑，但公司可通过渠道优化及管理运营效率提升抵消。投资建议：投资建议：预计公司 22-24 年归母净利润分别为 3.97/7.89/10.81 亿元，同比增速分别为 42.0%/99.0%/36.9%，EPS 分别为 4.13/8.22/11.26 元。考虑便携储能行业高增，公司 21-24 年归母净利润 CAGR=57%，给予其 23年 37x 目标市盈率，目标价 304.14 元，首次覆盖给予“增持”评级。

5、风险提示：产能建设不及预期，行业竞争加剧，海外经营环境恶化 核心数据核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）1,070 2,315 3,667 6,741 9,536 增长率 235.4%116.4%58.4%83.9%41.5%归母净利润(百万元)234 279 397 789 1,081 增长率 541.4%19.5%42.0%99.0%36.9%每股收益（EPS）2.44 2.91 4.13 8.22 11.26 市盈率（P/E）113.1 94.7 66.7 33.5 24.5 市净率（P/B）86.9 38.5 28.4 15.4 9.4

6、数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%2021-102022-022022-06华宝新能锂电池创业板指证券研究报告证券研究报告 2022 年 10 月 16 日 公司深度研究|华宝新能 西部证券西部证券 2022 年年 10 月月 16 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 内容目录 投资要点.5 关键假设.5 区别于市场的观点.5 股价上涨催化剂.5 估值与目标价.5 华宝新能核心指标概览.6 一、持续深耕便携储能，全球市占率第一.7 1.1 从充电宝转型便携储能，研发实力雄厚.7 1.2 股权结构集中，股权激励深度绑定核