亿联网络-深度报告：全球SIP话机龙头三条曲线布局发展-221013（31页）.pdf

1、证券研究报告|深度报告|通信设备 http:/ 1/31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 亿联网络(300628)报告日期：2022 年 10 月 13 日 全球全球 SIP 话机龙头，三条曲线布局发展话机龙头，三条曲线布局发展 亿联网络深度报告亿联网络深度报告 投资要点投资要点 全球全球 SIP 话机龙头话机龙头 公司深耕音视频领域20余载，是全球SIP话机龙头企业，布局打造桌面通信终端/会议产品/云办公终端三大产品矩阵，自主品牌 Yealink 畅销远销欧美 140 多个国家 和 地 区，全 球 竞 争 力 不 断 提 升。2020/2021/2022H1，公 司 营 收 为27.54/

2、36.84/23.38 亿 元，同 比 增 速10.64%/33.76%/41.64%；归 母 净 利 润12.79/16.16/11.37 亿元，同比增速 3.52%/26.38%/41.01%，自 2020 疫情以来，已恢复良好增长趋势。积极转型迎接混合办公新机遇积极转型迎接混合办公新机遇 疫情促使混合办公成为最优解，国外微软、ZOOM 等办公巨头均已躬身入局。公司积极谋求“平台+终端”策略转型，推出 YMS，UME 以及融合通信解决方案等多款平台型产品，未来有望通过平台拉动终端，平台融合终端提升产品竞争力，获取更多市场机会。桌面通信终端：桌面通信终端：产品高端化有望持续引领产品高端化有望

3、持续引领市场份额市场份额 公司 SIP 话机业务连续 5 年市场份额世界第一，2021 年高达 38.2%，2022H1 公司桌面通信终端业务增速达 32.83%，公司一方面不断深耕稳固中、低端市场，同时持续向高端化演进，未来有望保持市场份额领先。会议产品：会议产品：“云“云+端”策略成果显现，发力国内外市场端”策略成果显现，发力国内外市场 全球视频会议市场规模将从 2021年的 173.3亿美元增至 2025年的 246.4亿美元，市场空间巨大。公司坚持“云+端”设计理念，构建多款云会议平台及行业解决方案。国外侧，公司深度融入微软 Teams 生态，有望受益于 Teams 用户高增长；国内侧

4、，公司加快推进国产化替代进程，有望受益于会议产品国产化替代。云办公终端：云办公终端：高性价比及较强竞争力助推销量实现高性价比及较强竞争力助推销量实现高增高增长长 2022H1，公司推出首款蓝牙商务耳麦，逐步朝高端化演进。未来，公司将不断推出商务耳麦新品及其他云办公终端产品，以进一步完善产品矩阵。当前，公司高端商务耳麦在与竞品比较时，具备强性价比，有利于进一步开拓市场，未来业绩有望持续高增。盈利盈利预测与估值预测与估值 预 计 2022-24 年 收 入 增速 32.35%/31.29%/32%，归 母 净 利 润 增 速 29.09%/28.7%/28.86%，对应 PE 27.80、21.6

5、0、16.76 倍。混合办公成为新的办公趋势，公司三条曲线布局有望充分受益，首次覆盖，“买入”评级。风险提示风险提示 中美贸易摩擦加剧；汇率波动超预期；上游芯片等原材料价格波动；行业竞争加剧风险等。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：张建民分析师：张建民 执业证书号：S1230518060001 分析师：汪洁分析师：汪洁 执业证书号：S1230519120002 研究助理：杨雷研究助理：杨雷 基本数据基本数据 收盘价￥62.35 总市值(百万元)56,259.12 总股本(百万股)902.31 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万

6、元)2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 3684.24 4876.06 6401.82 8450.45 (+/-)(%)33.76%32.35%31.29%32.00%归母净利润 1616.08 2086.23 2685.07 3460.07 (+/-)(%)26.38%29.09%28.70%28.86%每股收益(元)1.79 2.31 2.98 3.83 P/E 35.89 27.80 21.60 16.76 资料来源：浙商证券研究所 -29%-21%-14%-6%2%10%21/1021/1121/1222/0122/0222/0322/0422/0622/0722