艾隆科技：全场景医疗物资智能化管理专家正扬帆起航-221015（22页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/22 公司研究|医疗保健|医疗保健设备与服务 证券研究报告 艾隆科技艾隆科技(688329)公司首次覆盖公司首次覆盖报告报告 2022 年 10 月 15 日 全场景医疗物资智能化管理专家，正扬帆起全场景医疗物资智能化管理专家，正扬帆起航航 艾隆科技（艾隆科技（688329.SH）首次覆盖报告）首次覆盖报告 报告要点：报告要点：全场景医疗物资智能化管理专家，全场景医疗物资智能化管理专家，正快速成长正快速成长 艾隆科技是国内先进的医疗物资管理供应商，产品主要应用于药品、耗材及其他医疗物资的智能管理，为医疗服务机构提供高效、安全、全面、智能的医疗物资存储、分

2、发、管理及传输服务。公司市场占有率国内领先，规模快速增长：2018 年公司门诊药房自动化领域的市场占有率达 28.5%。2017-2021 年公司营业收入从 1.96 亿增长至 3.89 亿，期间 CAGR 为18.71%，2022 上半年收入 1.66 亿，同比增长 27.23%；2017-2021 年公司扣非归母净利润从3477.10万增长至8891.33万，期间CAGR为26.46%，2022 上半年扣非归母净利润为 2595.80 万，同比增长 62.32%。渗透率提升叠加新基建，医疗机构物资管理自动化空间大渗透率提升叠加新基建，医疗机构物资管理自动化空间大 我国药品自动化管理的市场渗

3、透率仍然较低，门诊药房自动化设备经过近年的发展渗透率达到 20%，但是提升空间仍然巨大，而静配中心的自动化进程才刚刚开始。国家政策的大力扶持与医疗服务需求的提升都将驱动医疗机构智能化渗透率不断上升。2021 年医疗新基建新签合同金额较 2020年相比提升 77.3%，2013 至 2021 年间，年 CAGR 为 29.0%，医疗新基建的落地进一步加速了医疗机构自动化服务需求的增长。在手订单高速增长，客户覆盖范围快速提升，品牌实力凸显在手订单高速增长，客户覆盖范围快速提升，品牌实力凸显 从在手订单上看从在手订单上看，公司在手订单从 2018 年末的 1.14 亿增长至 2021 年末的2.75

4、 亿，且期间增速不断加快，2021 年在手订单同比增长 52.55%；从合从合同负债上看同负债上看，2022 上半年合同负债金额，同比 2021 年增长了近 133%。从客户覆盖上看从客户覆盖上看，公司覆盖医疗机构数量从 2018 年末的超 500 家快速增至2022 上半年末的 922 家；其中覆盖三甲医院数量从 2018 年末的 300 家增至 2022 上半年的 484 家。投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 5.36/6.99/9.04 亿元，增速分别为37.73%/30.40%/29.33%；归母净利润为 1.28/1.70/2.22

5、 亿元，增速分别为33.60%/33.40%/30.38%；EPS 为 1.65/2.21/2.88 元/股，对应 PE 为27.20/20.39/15.64。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 市场增长不及预期风险，行业竞争加剧风险，政策风险等 附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)309.98 389.32 536.20 699.21 904.29 收入同比(%)6.37 25.60 37.73 30.40 29.33 归母净利润(百万元)71.66 95.59 127.70 170.35 22

6、2.10 归母净利润同比(%)33.80 33.40 33.60 33.40 30.38 ROE(%)15.73 11.90 14.32 16.60 18.60 每股收益(元)0.93 1.24 1.65 2.21 2.88 市盈率(P/E)48.47 36.34 27.20 20.39 15.64 资料来源：Wind,国元证券研究所 买入买入|首次推荐首次推荐 当前价：44.99 元 基本数据 52 周最高/最低价（元）：48.68/22.17 A 股流通股（百万股）：44.70 A 股总股本（百万股）：77.20 流通市值（百万元）：2010.99 总市值（百万元）：3473.23 过去一