中一科技-深度报告：国内锂电铜箔领先企业绑定龙头加速产品多元化-221014（36页）.pdf

1、证券研究报告|深度报告|电池 http:/ 1/36 请务必阅读正文之后的免责条款部分 中一科技(301150)报告日期：2022 年 10 月 14 日 国内锂电铜箔领先企业国内锂电铜箔领先企业，绑定龙头绑定龙头加速产品多元化加速产品多元化 中一科技中一科技深度报告深度报告 投资要点投资要点 国内国内高端铜箔领先者高端铜箔领先者，锂电铜箔锂电铜箔产能利用率维持高位，订单需求强劲产能利用率维持高位，订单需求强劲 公司是国内高端铜箔行业领先者，受益新能源汽车产业高景气度驱动，叠加公司产能逐步释放及锂电铜箔业务占比提升，2021年公司营收 21.97亿元，同比增加 87.80%，归母净利润 3.8

2、1 亿元，同比增加 207.64%；2022 年上半年公司产能利用率达到 121%，铜箔订单饱满，需求强劲，带动业绩延续增长势头，实现营收 14.07 亿元，同比增长 46.7%，归母净利润 2.23 亿元，同比增长 16.52%。全球锂电发展贡献增量全球锂电发展贡献增量，新增产能加速落地承接增量需求释放盈利空间新增产能加速落地承接增量需求释放盈利空间（1）需求端：）需求端：随着新能源汽车及储能需求的爆发，预计 2025 年全球动力及储能电池出货量达 1612GWh、397GWh，带动全球锂电铜箔需求从 2021 年 36.09 万吨提升至 141.615 万吨，2021-2025 年 CAG

3、R为 40.75%。2）供给端：）供给端：2021 公司锂电铜箔产能 2.45 万吨，预计2022/2023/2024 年产能将达到 4.25/5.55/8 万吨，充分享受下游产业放量红利。核心技术迭代凸显成本优势，产品结构高端演进提升盈利空间核心技术迭代凸显成本优势，产品结构高端演进提升盈利空间（1）良率领先：）良率领先：公司自主掌控贯穿全生产工艺的核心技术，锂电铜箔及标准铜箔良率分别达到 83.86%，89.69%，综合良率达到 86.31%，处于行业领先水平，有效推动单位生产效率提升、成本下降；（2）产线国产化：）产线国产化：公司新建产能在阴极辊等核心设备方面以国产化为主，在满足产品各项

4、技术指标的同时实现每万吨产能建设投资金额 4.3 亿元，投资成本低于行业平均水平；（3）产品结构高端：）产品结构高端：公司锂电铜箔在铜箔业务占比 72.07%，6m 及以下极薄锂电铜箔为公司主要产品，高端化路线推动公司盈利能力提升；（4）轻量化趋势）轻量化趋势打造潜在增长点：打造潜在增长点：公司 4.5 微米极薄锂电铜箔成本达到量产水平，静待下游需求放量推动盈利实现持续增长；成立全资子公司发力复合集流体，电镀核心技术优势可以应用到复合铜箔的生产中，提高良品率和生产效率。深入绑定优质电池厂商，深入绑定优质电池厂商，头部客户头部客户合作合作不断不断深化深化 公司与宁德时代、时代一汽、四川时代新能源

5、科技有限公司等优质客户签订框架采购合同，客户订单排产饱和，产能利用率及产销率分别超 120%、97%；公司向宁德时代供应的锂电铜箔占公司销售比例达 83%，随着动力电池市场头部效应加强及公司新建产能释放，有望推动青海时代以外企业的供应量提升，公司与宁德时代合作有望不断增强。盈利预测与估值盈利预测与估值 公司是国内领先的铜箔供应商，受益下游公司是国内领先的铜箔供应商，受益下游锂锂电池的持续性增长电池的持续性增长。我们预计 22-24 年归母净利润分别为 4.90、7.14、11.00亿元，对应 EPS分别为4.85、7.07、10.89元/股，对应PE分别为 14、10、6 倍。我们选取锂电铜箔

6、企业诺德股份、超华科技、铜冠铜箔作为可比公司，2023年行业平均PE为 20倍。综合考虑公司业绩的成长性和安全边际，我们给予公司2023 年 PE 估值 20 倍，对应当前市值有 102.80%的上涨空间，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 新能源车需求不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动 投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：张雷分析师：张雷 执业证书号：S1230521120004 15601682595 研究助理：黄华栋研究助理：黄华栋 研究助理：屈文敏研究助理：屈文敏 基本数据基本数据 收盘价￥69.71 总市值(百万元)7,042.16 总股本(百万股)101